業績回顧 | Microsoft報告前景疲軟，但人工智能雲業務提升業績

微軟在美國股市周三收盤後公布了2025財年第一季的業績報告。數據顯示，微軟的季度營收達到655.85億美元，同比增長16％，每股收益為3.30美元，比去年同期增長10％。這兩個數字均超出市場預期。值得注意的是，微軟的雲業務同比快速增長22％，顯示其在人工智能投資方面取得了令人滿意的成果。

然而，由於疲軟的盈利預測和對不斷增加的資本支出的擔憂，華爾街對此非常「關注」，微軟股價在周四下跌了超過5％。

就業務部門的業績而言，微軟的Intelligent Cloud營收為240.92億美元，同比增長20％，略高於分析師對240.4億美元的預期。

生產力和業務流程帶來了283.17億美元，同比增長12％，高於279億美元的預測。Microsoft 365商業產品和雲服務增長13％；消費者產品和服務增長5％；LinkedIn增長10％；而Dynamics產品和雲服務增長14％。

個人運算業務報告收入為131.76億美元，增長17%，超過分析師對125.6億美元的預測。其中包括Windows OEm和設備增長2％，Xbox內容和服務增長61％，以及搜索和資訊廣告收入增長18％。

▶ 人工智能雲收入超出預期。成長率能持續嗎？

在競爭激烈的雲基礎建設市場中，微軟展現了強勁增長。每股收益和淨利潤達到了微軟逾五十年歷史中的最高水平，雲收入今年第一季增長了22％至240億美元。相比之下，Google報告雲業務年增長35％，收入達到113.5億美元。

這一表現在很大程度上得益於Azure和其他雲服務。本季Azure的增長率為33％，略低於上一季的35％，但仍遠高於華爾街預期的30％。貢獻12％增長的人工智能服務也給市場帶來了驚喜。

然而，在業績會期間執行管理人員傳遞的訊息卻是複雜的。微軟CEO薩提亞·納德拉提到，公司的人工智能業務預計下一季將達到每年100億美元的營收，有可能成為微軟歷史上達到100億營收里程碑最快的一次。

不過，微軟首席財務官艾米·胡德預測，Azure的增長率將在下一季（2025財政年第二季）進一步降至31％-32％，低於分析師預期的32.25％。

▶ 資本支出持續擴大：是好是壞？

隨著人工智能趨勢激增和科技巨頭激烈競爭，微軟持續大舉投資，不僅投資於像OpenAI這樣的新創公司，還包括數據中心和其他人工智能基礎建設。然而，這樣巨大的投資引發對長期回報期的憂慮。

在上一財季，微軟的股價在盤後大幅下跌，因為Azure的營收增長未能達到預期，並且資本支出激增77.6%，達到190億美元，引發有關人工智能投資回報期的長時間擔憂。

本季度，微軟繼續秉持戰略性人工智能投資佈局。該季度的資本支出達到200億美元，持續每季上升。首席財務官表示，商業雲的利潤率預計會收窄，並重申資本支出將會增加。

對於公司而言，對人工智能的巨額支出有利有弊。DA Davidson & Co.的分析師Gil Luria提到：「最初我們擔心他們在數據中心建設方面的投資可能拖累利潤率。然而，這目前尚未發生；他們在其他領域成功削減了足夠的成本。」

數據顯示，微軟的長期投資回報率（ROIC）一直保持強勁，2024年為29.44%，盡管已從2022年的峰值下降，但仍保持在約30%的高水平。

研究機構Hunter Wolf Research的分析師還指出，微軟在雲計算和人工智能方面的大量投資幫助其抓住市場增長機遇，巩固了其作為人工智能主要力量的地位。該公司對微軟保持雙位數的收入和利潤增長持樂觀態度，並給予其「強烈買入」的評級，目標價為每股550美元。

根據moomoo統計，過去三個月來自華爾街主要機構的微軟綜合評級為「強力推薦」，平均目標價為502.51美元，仍然相當於最近收盤價的16%上升空間。