在估值壓力下，盈利季讓大科技進行實際檢查

隨著我們接近 7 月中旬，所有關注都在第二季度盈利季節，尤其是對於大型科技公司而言。投資者深刻意識到科技巨頭的表現如 $英偉達(NVDA.US)$ , $微軟(MSFT.US)$ , $Meta Platforms(META.US)$ , $谷歌-C(GOOG.US)$ ，以及 $亞馬遜(AMZN.US)$ 由於他們的股票估值在近幾個月已達到平面水平，將是關鍵的。即將推出的收益報告不僅將揭示公司的財務健康，而且在銷售增長放緩和期望高的背景下測試投資者信心。

根據 FactSet 的數據，標普 500 指數 2024 年第二季預計的年收益增長率為 8.8%。如果實現這個數字，將標誌該指數自 2022 年第一季以來報告的最高收益增長率。這也標誌著與 3 月底預期的 9.0% 輕微下降，預計七個行業將因向下調整而報告收益較低。預計通訊服務、資訊科技、能源和消費者自行決策將帶來更好的收益。

高盛股票策略家戴維·科斯汀強調了大型股市科技股票的一個重要挑戰：在利潤增長放緩的情況下，其高估值。

預計到年底，與人工智能相關的巨型股票的銷售增長預計在第二季度將放緩。共識估計表明，亞馬遜、英維亞、微軟、Meta 和阿爾菲特將面臨利潤率下降和銷售增長停止。

Kostin 補充說：「儘管大型股市技術利潤增長預期減緩，但股票的估值通常保持高。」儘管預期銷售增長放緩為集團的業績造成了低標準，但電動汽車/銷售估值倍數年前增加了 28%。」

他說：「如果實現共識估計，第二季度報告季將成為投資者是否願意為集團支付相同的估值保費的重要測試，而大型股市和其他市場之間的 EPS 增長差預計將在 2024 年和 2025 年上半年大小顯著縮小。」

Kostin 指出價值高的增長股所面臨的不對稱下行風險。過去 15 年的歷史數據顯示，儘管增長股份的同等部分比較或錯過了 12 個月的未來收入增長預測，但結果與高價值的公司相對偏差。

超越預測的股票表現優於同業股，中位數為 10 個百分點，而錯過預測的股市則落後的中位數為 18 個百分點。對於交易超過 8 倍電動汽車/銷售額的公司而言，表現欠佳甚至更明顯，在銷售估計錯過時，落後 Russell 3000 股的中位數 32 個百分點，幾乎是較低多股的典型欠佳表現的兩倍。

這五大型科技股票的交易價格為 8 倍電動汽車/銷售，而標普 500 股的中位數則為 3 倍。

「在美國股票估值和商業週期的巨大增長中，存在明顯的斷裂。」 $摩根大通(JPM.US)$馬爾科·科拉諾維奇寫道，補充說， $標普500指數(.SPX.US)$考慮到增長放緩的預測，年至今的 15% 的增長是不合理的。「未來季度增長放緩、通脹保持穩定，而長期利率不會大幅下降，有可能會發生與充滿希望的預期相反的風險。」

他承認，在價格動力和盈利增長方面，他「低估了巨型技術公司的彈性」。但他警告說，這些股票擁擠程度和市場領導地位的集中處於「多十年的極端」。

加上潛在的波動性，德意志銀行策略家對即將到來的購回中斷期提出擔憂。到下週年底，將近一半的標準普爾 500 股份者進入這個停電期，限制公司購回股票，直到收益報告結束之前，將限制公司購回股票。歷史上，這些停電期導致短期回落，正如 4 月份，標準普爾 500 指數輕微回落。

德意志銀行的 Parag Thatte 和 Binky Chadha 指出，一直是市場反彈的重要驅動力的科技行業特別脆弱。隨著自行購買將暫時減少，策略家警告市場可能會面臨另一個「呼吸」期，可能會加劇任何盈利失望的影響。

最新的美國銀行全球基金經理調查顯示投資者情緒有所改變，看漲幅達到自 2021 年 11 月以來的最高水平。基金經理對經濟前景更樂觀，大部分人都拒絕經濟衰退的可能性。這種蓬勃推動了現金水平至三年低點，並增加了股票配置，尤其是對美股。

然而，儘管整體市場情緒是正面的，但對通脹，地緣政治風險和即將到來的美國大選仍然擔憂。調查指出偏好更多防禦行業，科技股市看到超重位置下降。

資料來源：尋找阿爾法、彭博、事實集