降息前的經濟信號：歷史教訓和資產反應

首先，在每次降息之前，美聯儲通常會觀察經濟放緩或通脹減弱的信號。回顧這七次降息週期，我們發現美國經濟在其中三次實現了“硬著陸”，而在其他四次實現了“軟著陸。在第一次降息後的幾個月，由於慣性，經濟和就業可能會繼續處於疲軟狀態，通脹可能不會迅速回升。在降息之前，美國國債和黃金等資產通常受益；然而，在降息後，大多數資產價格的波動風險可能會增加。經過2至3個月的調整後，金融條件的放寬和對經濟復甦的預期通常會帶來美國國債和股票的樂觀表現。

鑑於目前的經濟環境，我們認為如果未來沒有重大的經濟或金融市場震盪，這次降息週期更有可能實現“軟著陸”。然而，這次降息週期的啟動來得相對較晚，經濟和就業市場放緩的信號已經非常明顯。因此，在降息後，經濟和就業市場仍可能經歷一段受慣性驅動的下滑期。資產價格的軌跡需要與先前的降息週期的經驗以及宏觀因素（如美國大選和日本的利率上漲）一起評估。

我們選擇了從1982年至2019年的七次降息週期進行分析。在1982年之前，美國聯邦儲備系統的政策目標相對複雜，涉及多個指標。從1982年開始，美聯儲逐漸轉向以「聯邦基金目標利率」為主要焦點的政策。這一轉變使利率週期能更準確地反映貨幣週期的真實狀況。

在這七次降息週期中，經濟減速和通脹下降為共同背景，但每個週期也有其獨特的經濟環境。例如，從1984年至1986年的降息發生在高財政赤字和強勁美元的背景下；從1989年至1992年的降息是由於儲蓄及貸款危機。2001年至2003年的時期，互聯網泡沫破裂導致經濟疲軟，促使美聯儲實施降息。

在這七次降息週期中，經濟表現可分為「硬著陸」和「軟著陸」情景。在硬著陸中，經濟陷入衰退，而在軟著陸中，經濟減速但未達到衰退水平。初步數據顯示美國經濟指標在降息前後六個月內出現某些模式。降息後，生產和消費數據通常減弱，失業可能面臨上升壓力；然而，在軟著陸情況下，消費增長可能表現出彈性。

關於通脹，降息後PCE和核心PCE通脹率的趨勢往往不穩定，通常受經濟減速影響，從而導致通脹預期下降。

資產價格在降息前後呈現不同趨勢。美國國債收益率通常在降息後下降，但在軟著陸的情況下，可能會在前兩個月出現反彈。美元的走勢更為複雜，因為在降息後的1至3個月內，美元指數的變化並不明顯。就美國股市而言，在降息時通常會有一段調整期，但在大多數情況下，市場往往會在隨後的幾個月中恢復並上升。

黃金在降息前往往上升，但後來表現通常不佳。相反，石油價格通常在降息後趨於下跌，反映市場對經濟疲弱的擔憂。

根據歷史經驗，僅憑降息前的經濟表現很難判斷美國經濟是否能順利實現“軟著陸”。如果經濟或金融市場沒有發生重大震盪，這一輪降息可能會實現軟著陸。然而，當前的經濟信號顯示出明顯的疲弱跡象，這可能導致降息後經濟的惰性下行表現。

此外，資產價格表現將受多個因素影響，包括美國大選和日本的貨幣政策。展望未來，投資者需要考慮宏觀經濟的變化，同時專注於從過去降息週期中的教訓，以更好地應對市場趨勢。