2025年股票：新的投資機會

2025年，美國的決定性選舉、歐洲的政治動蕩，以及中國財政行動的初步跡象預示著股市將更加波動。而新的回報途徑。

– 美國股票 將在利潤方面勝過其他發達國家

– 日本股票 在改革提高回報的情況下，仍然是一個強勢的押注

- 對估值感到緊張提出論點 為

按照比例，宏觀和貨幣政策應該為股票市場進入2025年提供一個積極環境。 商業周期將進入新階段 - 但該年也將見到地緣政治問題越來越強烈。

我們已經看到的趨勢決定了最近價格走勢可能還有進一步的展開。 但我們可以期待市場上新方向的興起和增長領域的擴大。 對於股權投資者來說，這是令人振奮的時刻。

無論是好是壞，具有里程碑意義的共和黨選舉勝利可能會強化美國的特殊性。 即使在11月的投票之前，我們預計美國企業盈利將在2025年增長14%，在增長率，股本回報率和淨債務水平方面超過大多數其他地區和全球平均水準。

大選在市場上掀起樂觀情緒，預示未來一年將會支持商業、促進增長和創新。美國和中國之間的潛在關稅和進一步貿易摩擦對某些行業存在風險，但由此引發的通貨膨脹將有助於收益，並減輕對更高企業估值的擔憂。

然而，投資者今年將需更加明察，AI趨勢就是一個例子。一方面，對大型科技公司的估值存在爭議；英偉達等公司仍創下新高，未來可能還將有進一步發展，但我們也會關注哪些公司將成為受益者。促進AI使用的公司顯而易見是一個明顯的群體，但最終，許多與之不直接相關的行業和消費者也將受益。蘋果從智能手機中獲得巨額財富，但其到來促進了現有和新業務的增長。迄今只有不到三分之一的公司在業務中嵌入了AI和機器學習，但超過70% 的公司計劃這樣做：對經濟的影響將擴大。這是一個美國領導力顯著且無可置疑的領域。

至 2026 年的合計盈利增長預期

本十年的其他重要結構趨勢將繼續在 2025 年發展，值得關注。抗肥胖藥物的突破對 AI 也具有重要意義，Ozempic 和其他產品有潛力在目前從醫療保健指數中受益的小範圍之外改變局面。如何人們使用醫院和健身房已經出現了連帶影響的跡象，而其他用例也在不斷發展。

醫療保健還有另一個顯著的結構性驅動因素：到 2050 年，全球 65 歲以上的人口將增加一倍，我們花在保持健康上的收入比例將繼續增長。

未來幾十年對醫療保健的需求將大幅增長

眾所期待的是，共和黨可能废除拜登總統的通货膨胀降低法案的某些範疇，包括電動汽車稅收優惠，但考慮到大部分投資都位於共和黨控制的地區，製造業的激勵措施應該會獲得更多保護。回歸本土生產的趨勢已經積聚動力，獲得了兩黨的支持。我們看到製造業活動推動了中美的增長和投資，我們的研究顯示，這將在未來幾年為固定投資的基本增長率增加2-3個百分點。

對於中小型和中型股市場來說，整體情況可能會變得更為複雜。目前的漲勢已經使市場頂端的估值與市場底部之間的差異大大減小，但未來一年將提供不同的刺激。減稅將有利於小企業，較低的融資成本也是如此。但如果物價上漲迫使美聯儲改變方針，以及移民和關稅帶來對增長和基礎支出的威脅，融資成本的優勢將會消失。

總的來說，我們宏觀團隊提出的軟著陸或通膨預期對於未來幾個月的早期週期股票收益是有利的。如果新政府推動經濟通膨並減少監管，這將對美國金融業和價值型行業有利。

進入2025年，我們看到情緒和基本面指標有助於支持日本。它仍在通脹軌道上，工資增長強勁，資本支出和股東回報將隨時間穩步增加。Topix公司的股價表現優於指數的比例也一直在上升，因為投資者正在尋找受惠於該國企業治理改革的公司。

其中一個要注意的地方是，強勁的日元和較高的利率可能會在今年晚些時候對收益產生不利影響，特別是在消費裝置領域，該行業的境外銷售超過了國內對汽車製造商和耐用品出口商的需求。在發達國家的另一面，面臨著重大挑戰。

歐洲工業和汽車公司最近的盈利預警，以及消費者零售業的銷售欠佳，表明對中國需求的疑慮可能會嚴重影響這些股票。我們的宏觀團隊模型還表明，共和黨提出的部分關稅實施可能會對德國和歐元區的GDP造成多達半個百分點的負面影響。

另一方面，一波持續寬鬆的貨幣政策的到來理論上應有助於歐洲周期性股票，但目前更便宜和更保守的選擇是收入：來自股息和股份回購的回報，在市場某些區域已達到高達8％，並且價位更具吸引力。

在中國本土，我們偏好那些已經受到政府政策重視的板塊：科技、高端製造、消費以及醫療保健。我們意識到中國股市可能會波動，許多公司已經從低迷反彈至公平估值的政策轉向。好消息是在這個龐大市場中，沒有缺少具有明確盈利增長途徑的股票。

中國正在力圖保持經濟增長，但不是重新點燃經濟增長。政策制定者認識到穩定房價的必要性；他們不會為了重新膨脹房地產市場而危害他們在減少債務方面取得的艱難成果。中國股市的逐漸恢復是最有可能的結果。

在新興市場的其他地方，印尼擁有良好的增長和盈利動能，但銀行業的主導地位使市場容易受到利率降低的影響。儘管全球投資者的流動性更為減薄，但東盟地區廣泛受益於供應鏈多元化的結構性趨勢和來自世界各地日益增加的外國直接投資。

印度將再次成為長期投資者的一個亮點。儘管一些外資在最近的上漲行情後利錢帶走，極端天氣干擾了農業，但該國前景仍然穩固，受益於有利的人口結構和對基礎設施和製造業的投資。這就是為什麼本地投資者仍在購買。

沒人能確定未來美國-中國關係走向，或者預測商品走勢是否會因中東衝突升級而變動。但伴隨波動既有風險也有回報。

全球收益成長前景仍然強勁，我們對2025年股市的看法一般為積極。然而，由於估值過高，明智的資金將尋找正確的投資樹立經濟循環轉變。我們的方法是堅持基本面，同時在估值方面保持警覺和紀律。這將引導我們的思考貫穿2025年及更遠。

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