探索CrowdStrike（CRWD）的神祕力量與無限可能，千億市值未來可期！

CrowdStrike 本週的 Q1 業績報告顯示公司增長強勁，市場份額的增加和客單價的提升，使公司現金流不斷增長，未來12個月，我們將有望見證 CrowdStrike 的市值超過 1000 億美元。預計在未來 4-5 年內，市值將翻一番。

我們將從以下三個方面來理解爲什麼 CrowdStrike 未來可以達到1000億的市值。

網絡安全是IT支出中確定性最高且最重要的部分，主要因爲：

1）AI技術加成下網絡黑客攻擊日益猖獗。

隨着人工智能技術的迅速發展，網絡黑客也利用AI工具進行更復雜、更隱蔽的攻擊。AI使得攻擊者能夠自動化許多攻擊步驟，如密碼破解、漏洞掃描和社交工程攻擊，極大地提高了攻擊效率和成功率。

AI驅動的惡意軟件可以通過自我學習和進化，繞過傳統的防禦機制，大大增加了企業檢測和防禦的難度。

面對日益猖獗的AI加持的網絡攻擊，企業必須加大在網絡安全方面的投資力度，以引入先進的防禦技術和專業人才，確保信息和系統的安全。這種趨勢使得網絡安全成爲IT支出中不可或缺的一部分。

2）網絡黑客攻擊會給企業造成數十億之多的損失。

網絡攻擊帶來的經濟損失是巨大的：數據泄露、勒索軟件攻擊、知識產權盜竊等都可能導致企業遭受巨額經濟損失，不僅包括直接的財務損失，還包括聲譽受損、客戶流失和法律訴訟費用。例如，2017年的WannaCry勒索軟件攻擊造成全球範圍內數十億美元的損失。

企業面臨的這些高昂代價促使它們不得不在網絡安全上進行更大的投入，以預防和應對潛在的攻擊。

目前端點安全整體規模有160億，仍有70%的公司還在使用前3代端點安全解決方案，而新一代方案僅佔30%。

這一點對於未來端點安全的盈利方面實現穩定增長具有重要意義，隨着時代的發展會有更多的公司替換爲新一代方案，潛在的客戶市場巨大。

端點安全整體規模預計實現每年2位數以上的高速增長，預計2028年整體規模超300億，它主要有以下驅動因素 ：

AV（Antivirus）：主要依賴於特徵庫來檢測計算機病毒，殺毒的能力完全取決於其擁有的特徵庫的更新程度。

NGAV（Next Generation Antivirus）：有更多高級特性來彌補傳統殺軟的不足，如更頻繁的特徵庫更新，甚至開始引入機器學習和AI來識別惡意軟件。

EPP（Endpoint Protection Platform）：不僅僅針對計算機，開始針對包括智能手機、平板電腦等在內的泛終端提供防護，使其免受網絡威脅。

EDR（Endpoint Detection and Response）：是一種網絡安全解決方案，專注於監控、檢測和響應計算機端點（如桌面計算機、筆記本電腦、服務器等）上的潛在威脅和惡意活動。EDR系統通過收集和分析端點數據來發現異常行爲、潛在攻擊和漏洞利用。

NGEP（Next Generation Endpoint Protection）：EPP + EDR的結合，Gartner：EPP with EDR。集預防、防禦、檢測、響應爲一體的新一代端點安全保護平台。

由於託管成本、基礎設施支出外包給 SaaS 供應商，以及增量 EDR 功能推動了更高的 平均售價，從傳統本地遷移到 SaaS 的遷移提高了 2-3 倍；

通過向現有的防病毒解決方案中添加額外的安全功能模塊（Cloud Workloads, Identity, SIEM, VM)），使得客戶能夠將多種安全功能集成到一個平台中，從而提高效率、減少複雜性。這樣可以實現比傳統防病毒解決方案（AV）高出5倍以上的售價；

CrowdStrike的Falcon EDR（終端檢測與響應）解決方案在終端安全市場中具有強大的競爭優勢，被評爲市場領導者，並且在2023年從微軟手中奪取了第一名的位置。

同時，我們預測CrowdStrike將保持當前的市佔率，年訂單規模按照年化12%的增速上漲。預計到29年整體終端安全訂單規模能到45億（23年21億）；

市場規模+品牌滲透率雙增驅動新興網安解決方案收入增長（主要包含Falcon Cloud Security、Falcon Identity Protection、Falcon LogScale、Charlotte AI）。預計在24年，年訂單規模將達到8.75億，未來的年化增長率超過125%，到29年將實現569億的規模；

從現有的業務來看，CrowdStrike 的毛留存率（GRR）與淨留存率（NRR）分別高達98%與120%，處於頭部水平；也就是說 CrowdStrike 的用戶不僅僅穩定，而且用戶價值還在不斷的提升；

毛留存率的計算考慮了週期結束時的 MRR 和週期開始時之間的差額，但只扣除了由於客戶流失導致的收入損失，沒有考慮客戶升級或降級帶來的影響。此外，高毛留存率表明公司成功地保留了大部分客戶，並且可能還獲得了一些新的收入

從公司的運營效率來看：

1）人員增長後帶來的規模化效應

“我們預計，在近兩年40-50%的人員增長後，至少會有一定的運營槓桿效應。”

隨着員工數量的增加，每個員工的產出效率會提高，從而使得固定成本在總收入中所佔比例降低，提高公司的運營效率。

2）營業率穩定提升

公司計劃通過降低託管成本、增加產品或服務的升級銷售以及利用 AI 技術提高客戶支持效率，來提升營業利潤率。

預計未來2年利潤率將從27.6%提升到34%。

3）營業利潤率驅動自由現金流增長

穩定的運營利潤率增長應該能夠維持超過30%的自由現金流（FCF）利潤率。

基於公司現金流持續改善&增長的特徵，我們使用EV/FCF/Growth進行估值。

大型SaaS公司與頭部網安公司的EV/FCF/Growth乘數約在1.5倍左右。我們基於之前CrowdStrike的年度訂單規模的預估以及現金流利潤率（FCF margin），反推出來預估的市場規模爲1000億左右，按照當前的股份數，每股合理估值爲422$左右。

綜上所述，CrowdStrike（CRWD）憑藉其在網絡安全領域的創新和領導地位加之穩健的財務表現和廣闊的市場前景，展現出強勁的增長潛力和無限的可能性，有望成爲千億市值的公司。

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