美聯儲公佈一個世紀以來首次年度淨營業虧損，這是什麼意思？

根據美聯儲的季度綜合財務報告，2023 年上半年，美聯儲的利息總收入為 88.3.9 億美元，利息支出總額為 141.85 億美元，導致淨利息虧損 57.38 億美元。美聯儲的損失可能會在整個 2023 年持續存在。

美聯儲的收入和虧損主要取決於兩者之間的差異 利息收入 由它在 SOMA 投資組合中持有的證券和 利息支出 與其存款相關聯。

美聯儲的利息收入和支出隨著政策利率的變化而波動。 從利息收入的角度來看，收入對政策利率的變化反應緩慢。 當美聯儲再投資成熟的證券作儲備管理用途時，利率較高才會增加利息收入。美國大多數 國庫債券 美聯儲持有的到期日超過一年。超過 97% 的數量 MB 持有的成熟度超過十年。 此外，大多數證券都是在疫情之後立即購買的，當時票息率相當低。

從利息開支的角度來看，開支直接與保單利率相連，所以他們可以快速調整。例如，的術語 反向回購 在 15 天之內。

因此，美聯儲的收益結果來自固有的風險 成熟度不匹配 美聯儲資產負債表上的資產和負債之間。

經常討論的另一個概念是未實現的收益和損失。 截至 2023 年 6 月，美聯儲的 SOMA 投資組合的未實現收益和虧損淨額為 -1.01 萬億美元。這是證券市場價值與攤銷成本之間的差異。但是，未實現的損益不會影響美聯儲的淨營業收入。當證券接近到期時，證券的市場價值往往會達到其面值，而對於持有至到期日的證券，由於利率波動引起的任何收益或虧損仍未實現。

根據美聯儲的研究和聲明 淨經營虧損和未實現的損益不會對美聯儲的貨幣政策產生影響。美聯儲的使命既不是賺錢，也不是為了避免損失。即使 SOMA 投資組合的未實現虧損頭寸增大，美聯儲預測變為負面，美聯儲仍然能夠履行其所有責任。

但是，這並不意味著美聯儲的損失沒有任何負面後果。

2022 年，美聯儲仍向財政部匯款 760 億美元，直到 8 月。但後來它開始虧損，沒有更多的收入匯款。自 2001 年以來，美聯儲已向財政部匯出 1.36 萬億美元的收入。在未來幾年內，這些匯款將為零。

根據美聯儲法案，在支付運營成本，股息支付以及維持盈餘所需的任何金額後，美聯儲將其全部淨收入匯給美國財政部。

如果淨收入變為負，則將暫停向美國財政部的匯款。在高峰期，美聯儲匯款佔國庫收入的 3％ 以上。

美國聯邦儲備法案要求成員銀行貢獻額外資金以彌補地區儲備銀行的經營損失。如果美聯儲要求區域儲備銀行將經營虧損轉嫁給其股東， 部分成員銀行的資本充足程度可能會變得脆弱.

由於美聯儲仍然需要履行其財務義務，因此對財政部的匯款將被暫停，遞延資產將記錄在美聯儲資產負債表上，這表示對儲備銀行在恢復向財政部匯款之前需要實現的未來淨利潤的索賠。

目前，如果美聯儲面臨經營虧損，它不會減少其賬面資本盈餘，但 只需創建支付營運費用所需的資金，並通過在資產負債表上創建虛擬的「遞延貨幣」來抵消新打印的貨幣。隨後，當儲備銀行開始產生正營業收入時，在支付股息後，區域儲備銀行將使用任何剩餘收入將遞延資產餘額減少到零，然後再恢復向美國財政部匯款。原則上，銀行儲備的建立方式可能會使美聯儲更難控制通貨膨脹。