【財報預覽】arm，突然出現的「兩個擔憂」！能否解決？

moomooニュース米国株發表了文章 · 2024/11/05 16:27

$Arm Holdings (ARM.US)$ 是,11月6日引け後（現地時間）に7-9月期決算を発表する予定。

●市場財務預測に基づけば、7-9月期は売上高と調整後EPSが鈍化する見込み。10-12月期以降は回復する見込み。
●今回の注目点在財報公佈前突然浮現的「兩個憂慮」能否被解決，將成為焦點。
1）受主要智能手機市場低迷的影響
2）與主要客戶高通之間對立加劇的影響

市場財務預測
7-9月期將出現放緩趨勢，大家將關注10-12月期的預測。
◇根據Bloomberg整理的市場預測，7-9月期營業收入為8.1億美元，同比增長0.6％，較4-6月期的39％增速趨於緩慢調整後每股收益為0.26美元（去年同期為-0.08美元），預計將較4-6月期的0.40美元減少。

◇然而，10-12月期以後將業績恢復預計將會有回復。因此，不僅關注7-9月季度的績效，公司提供的10-12月季度和全年度預測也將更加受到關注。

前次財報公佈時
由於業績內容參差不齊，股價下跌
◇於7月31日公佈的4-6月期營業收入營業收入達9.4億美元，較市場預期的9.05億美元高。其中，授權收入營業收入為4.72億美元，超出市場財務預測的4.18億美元。7-9月期營收預測（7.8億～8.3億美元）與市場預測大致相符。

◇然而，版稅收入營業收入為4.67億美元，未達到市場預測的4.92億美元。公司表示在部分市場上出現了弱勢，全年營業收入預估相較上年增加18%至27%。這兩點當時導致財報公布後股價下跌。

今回の注目点
能否消除在財報公佈前浮現的「兩個懸念」？
1）主力智能手機市場低迷的影響
智能手機相關企業的財報中，暗示著Arm的主力市場智能手機市場可能持續低迷，可能影響該公司未來的特許權收入。

（※從事智能手機相關半導體交易 $艾馬克技術 (AMKR.US)$ 以及 $Qorvo (QRVO.US)$ 在最近的財報中，兩家公司都發布了較弱的預測。兩家公司的10-12月季度營業收入預期分別為，Amco低於市場預期的18億美元，為16億至17億美元，而Corvo低於市場預期的10.5億美元，為8.75億至9.25億美元。Amco的主要客戶是蘋果，而Corvo的主要客戶是 $蘋果 (AAPL.US)$ 及三星電子。）

佔據Arm銷售收入一半的版稅收入之中智能手機的比率儘管智能手機的比率有所下降，但仍佔據四成比例（至24年3月期）。加上其他移動設備，總計佔47％，因此分析師們仍然重視來自手機的版稅收入。

ARM的市場分配的專利使用費收入，資料來源：ARM的業績會

ARM的專利使用費收入和許可費收入趨勢，資料來源：ARM的業績會

Bernstein的分析師於10月31日表示，基於除了人工智慧之外的收入擔憂，將Arm的投資判斷下調至「表現不佳」。此舉導致Arm股價當天下跌了8%。短期內對於Arm股價而言，人工智慧之外的收入可能更受關注。如果財報能解除擔憂，可能會引發回購行動。另一方面，如果表現與擔憂相符，其他分析師可能也會調整投資判斷和目標股價。

此外，中長期來看人工智能相關領域的「潛力」更為龐大，這支撐著Arm高昂的估值。如果在人工智能相關領域超出市場預期的發展得到展示，可能成為正面因素。

2）高通與Arko之間對立激化的影響
Arko corp及其主要客戶之間 $高通 (QCOM.US)$ 正在就目前的許可合約引發的衝突激化加劇在Arko corp決算說明會上，重點關注解釋和展望是否涉及衝突激化。

Bloommberg於10月23日報導，Arm已向高通發出在解除半導體設計授權協議義務通知前60天實施的通知，對此，高通對於ARM提升授權費率的無根威脅，高通做出反駁。此時臨近12月（中旬）的審判，ARM拼命的策略意在混淆法律程序，解除合約的主張完全毫無依據。

分析師們認為，最終雙方最有可能「和解」雖然目前，高通和Arm在未來有可能成為競爭對手，但目前仍處於互相依存的關係。高通作為Arm的主要客戶之一，佔Arm的年營業收入（截至2024年3月）的10％。雖然Arm作為高通的供應商的比例較低（2024年約為2％），但事實上Arm在設計授權方面極為依賴高通。

另一方面，“和解”涉及重新審視許可協議高通可能會接受Arm的「提高專利費率」條款，相對應的分析師預測相對較多。如果分析師的預測成真，對Arm來說將是一個正面因素。然而，彭博智能指出對Arm來說，風險在於專利費率提高失敗，且其定價能力受到限制。正面材料將是正面材料風險，但彭博智慧指出，對於尼康來說失敗提高專利費率可能導致價格決定權有限。

（另外，高通也計劃在11月6日收盤後（當地時間）公布財報。）

估值雖非便宜，但已出現下滑
Arm的估值在11月5日時達到財務預測市盈率。（市盈率）約74倍並已降至略高於過去1年平均（73倍）的水平。之前的例子在財報公佈時83倍由於交易水準高於平均水準，因此存在高估感。然而，目前的PER為74倍，超過其他AI相關股票（例如， $英偉達 (NVDA.US)$ 是約36倍）的PER，可以說並非便宜，對該公司的AI前景仍然非常看好。

此外，截至11月5日，平均目標股價（※1）為142.58美元。期權交易顯示財報公佈日將在1週內股價波動率成長率為11.1％（※2），略高於上次財報公佈時（10.6％）。預計隨財報而來的波動性將較高。
（※1和※2：皆來自Bloomberg）