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-- 47.130 From beauty products to bicycles: the promising landscape of Asian small companies
Why they warrant the attention of global investors
Grace Yan, Senior Portfolio Manager, Asian Equity
22 July 2024
South Korea's "indie[1]" cosmetics brands: vibrant alternative to large conglomerates
It's no secret that the global beauty industry has come to be dominated by smaller South Korean players. The “hallyu” wave, also known as the Korean wave, started in the 1990s and ignited the global popularity of South Korean culture and entertainment. Today, this includes beauty trends, blazing a trail across the world with their “k-beauty” skincare and cosmetic products. Terms like “glass skin” have become established globally among the beauty-conscious, along with the 10-step skincare routine prescribed to achieve the hydrated, ‘glowy’ look.
韓國可能因其龐大的企業集團主宰著全球汽車和半導體等行業而聞名。但在化妝品領域，獨立擁有和經營的韓國“獨立”公司正在超越自身力量，對國內外產生影響。一個例子是iFamilySC有限公司，通過其領先品牌Rom&nd取得了巨大成功。 Rom&nd源自韓國頂級美妝創造者Sae Rom Min之一的名字，他與iFamilySC共同創立了這個品牌。 該品牌於2016年推出，其成功歸功於其快速反應潮流的能力，以其引人注目的營銷和堅強的產品組合吸引了MZ（千禧一代和Z世代）消費者的注意。Rom&nd在Olive Young排名前列，該公司也積極利用快閃店作為營銷渠道，這在當今青年中有很好的共鳴。 其在韓國的快閃店今年4月開業，據估計在12天內吸引了40,000名遊客，作為一種良好的營銷工具。 該公司也正在海外掀起波濤。 據媒體報導，在日本的Lawson便利店上架的30萬件化妝品在三天內售罄，而Lawson最初預計的庫存可以持續兩個月。
韓國的獨立化妝品公司表現出快速反應和利用變化趨勢的能力。這些小市值公司已在韓國和全球化妝品市場建立了存在。
圖表1：韓國“獨立”化妝品公司市場份額不斷增加
他們快速增長的主要原因可歸因於他們對市場趨勢的快速反應能力以及有效利用在線營銷渠道的能力。 Silicon 2 Company有限公司是進行這種增長的其中一家公司。它運營一個基於在線平台“stylekorean.com”的韓國獨立化妝品批發商，專注於在全球市場分銷獨立韓國（韓獨）化妝品，向150多個國家提供超過300個品牌。
較小企業已展示對趨勢迅速反應的能力
在整個區域範圍內可以找到成功的亞洲小企業。這些公司展現了強大的創新能力，以及快速響應趨勢的能力。例如，台灣的巨大製造有限公司展示了適應性和敏捷性，使他們能夠迅速應對新興趨勢和技術進步。
* 市值超過10000萬美元（USD），但不足20億美元的公司
巨大：低增長行業的全球領導者
巨大製造有限公司是一家領先的自行車製造商，通過成為低增長行業的全球領先者而打響了名號。自2011年以來，其銷售中位數一直超過行業平均水平的兩倍；並且具有20%的ROE中位數，證明了其可持續回報（表2）。巨大公司對技術的創新應用——它是碳纖維和鋁合金自行車的先驅——以及其對質量和價格的承諾，使這家台灣公司成為世界上最大的自行車製造商之一。
圖表2：巨大公司一直表現優於廣泛的行業
小公司：可持續回報和多元化機會的途徑
在不斷變化的投資風景中，亞洲的小盤股票已經崛起為尋求可持續回報和分散機會的投資者看好的投資途徑。這些公司在潛力巨大且經濟發展的市場營運。在以下段落中，我們提供其他原因，解釋為什麼亞洲的小盤股票值得全球投資者關注。
提供對一個龐大、不斷擴大的範圍的訪問權
在亞洲(不包括日本、澳洲和紐西蘭)擁有超過9500家小公司，其小盤股票比美國多五倍。在我們看來，小公司在亞洲市場中發揮更加重要的作用。例如，在南韓和台灣上市的公司中，超過90%是小公司，而美國僅有55%。此外，亞洲上市的小公司範圍正在經歷動態增長。自2021年以來，亞洲的小公司數量增長了17%；相比之下，美國和日本的小盤數量各自下降了7%。
與其他全球地區相比，亞洲擁有更大範圍的小盤股票，這些公司往往運營在充滿未開發潛力的市場。這些實體提供對正在經歷重大經濟增長和發展的地區的曝光。
最適合捕捉基本變革
亞洲的小公司不僅提供短期收益，而且透過捕捉基本變革，從戰略上為組合未來的增長潛力做好準備。在我們看來，隨著這些公司的演變和繁榮，它們有機會成為明日的行業領導者。例如，自2015年起有15%的小盤公司升格為中型或大型公司。此外，小公司已經證明能夠產生強勁回報，例如印度的NIFTY小盤指數，自2020年以來提供了約50%的年化回報。印度展示了大量的基本變革，如數位化形式的結構改革，還有基礎設施的增長，這導致物流成本的降低。 印度的變革趨勢).
以MSCI亞洲(日本除外)小盤作為基礎，我們可以看到小公司相對於MSCI亞洲(日本除外)大盤指數在印度等吸引人成長地區的暴露度較高，為31%，而大盤指數則為20%。按行業板塊劃分，我們可以看到小公司對工業板塊的暴露度較高，為18%，而大盤指數僅為7%。工業板塊在經濟擴張期間往往會有顯著增長，並提供了參與創新和基礎設施相關行業的機會。
呈現高增長潛力
亞洲小盤公司通常具有顯著的增長潛力。隨著新興市場和經濟崛起，這些公司處於良好位置，可以利用擴大的消費群體和對產品和服務需求增加。
亞洲小公司的盈利增長通常強於中等和大型公司。自2012年以來，小公司的年化每股收益(EPS)增長率為10%，而中等和大型公司則為6%。印度是小盤股的成功案例。該國僅占亞洲小公司的四分之一。然而，印度的小公司約占亞洲盈利能力強勁的小公司的一半，其ROE超過20%。
值得記住，20年前，Nvidia是一家小盤公司；如今，其市值超過韓國和台灣等整個股票市場。在亞洲小公司中，有許多公司呈現高增長和盈利能力。南韓半導體設備製造商韓民半導體便是一個例子，由於銷售增長強勁，使其市值從89000萬美元增至121億美元，僅用了18個月（從2023年1月起）。從整個宇宙的角度來看，在過去五年裡，60%的亞洲小公司表現優於不包括日本、澳大利亞和紐西蘭在內的FTSE亞洲指數。
提供更簡單的企業結構存取
小公司通常保持較簡單的企業結構，專注於利基市場，而不像企業集團跨足於多個業務部門。這種簡單性可能更吸引投資者，他們更喜歡直接投資特定部門，並且由於未稀釋、更強勁的增長概況，願意支付更高的估值倍數。國內投資者也會傾向於投資於本國市場中的小公司，因為他們對這些實體有更好的了解。
有助於平衡風險概況
在我們看來，投資組合中擁有亞洲小盤股票並不會增加整體投資組合風險，反而提供更高的回報。過去五年，截至2024年5月，MSCI亞洲日本小公司指数以美元計算的回報率為54.9%，而MSCI亞洲日本指数以美元計算的回報率為12.8%。從圖表3中，我們可以看到FTSE亞洲日本小盤指數與FTSE亞洲日本指數相比並沒有表現出顯著的波動性。通過投資於較小的公司，投資者可以有效地分散風險，同時保留回報空間。
圖表3：亞洲小公司與大公司的波動率
展現在各種條件下的優異表現能力
普遍認為，小盤股往往只在利率低且流動性充裕時表現優異。從美國和歐盟市場的歷史數據來看，似乎證實了這種觀點，尤其是在聯邦儲備系統和歐洲央行提高利率時，通常會導致對小盤股不利的環境，因為人們認為相較於大公司，小盤股的負債更多。
然而，亞洲小公司的表現挑戰了這種假設。儘管自2022年以來利率上升，但亞洲小公司表現出色，其中截至2024年5月，MSCI亞洲日本小公司以美元計算的表現為1.93%，而MSCI亞洲日本以美元計算的表現為-9.76%。我們認為這可能是亞洲小型企業具有幾個因素所致，有助於減輕負面影響，如強勁的國內增長，以及對增長領域的接觸。
投資者應該意識到投資亞洲小公司所涉及的關鍵風險和考慮因素。市場波動可能導致股票價格顯著波動。投資這些股票可能受制於特定板塊或經濟下行，這仍可能影響績效。
摘要
在我們看來，亞洲小公司提供了一系列機遇，適合那些尋求高增長潛力而未顯著改變投資組合風險的人。這些公司分布於新興市場中，為投資世界未來經濟強國提供了機會。亞洲小公司的戰略定位、高增長潛力、適應能力和創新使它們成為一個引人注目的選擇。此外，它們簡單的企業結構和平衡的風險配置進一步增加了吸引力。儘管普遍存在誤解，亞洲小公司在各種市場條件下均表現出色。這突顯了它們的韌性、能夠利用基本變化和獲取可持續回報的潛力。儘管存在這些機遇，還應該承認幾點風險，例如流動性風險、價格波動以及股票特定風險。由於這些公司規模較小，它們的流動性往往不如規模較大的對手。此外，由於它們風險較高，波動性也會更大。總的來說，我們認為小公司有著更多機遇，全球投資者應該認真考慮。
[1]小公司，一家未隸屬或由一家較大公司擁有的小型商店或企業
[3]資料來源: 公司，2024年6月
[4]權益報酬率(ROE)是評估公司有效運用股東投資資本的財務比率。較高的ROE表示公司在從權益融資中獲利和成長方面管理更佳。
[5,7, 8, 9, 10, 16, 17, 18]資料來源: 匯豐銀行，2024年5月
[6]市值超過10000萬美元(USD)但不到20億美元的公司
[11, 12]資料來源: MSCI截至2024年5月
[13]此處的小盤指的是富時亞洲除日本小盤指數
[14]此處的中型和大型盤指的是富時亞洲除日本(標準指數，包括中型和大型盤)
[15]每股收益（EPS）是一個廣泛用於估計企業價值的指標。它通過將公司的凈利潤除以其優先股的數量來計算。 EPS表示公司每股股票賺取多少錢。
[19, 20]資料來源：彭博社，摩根士丹利，2024年5月
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