Gamma：Delta的期權終結者

大家好，歡迎回到moomoo。我是期權探索者。。在今天的 [期權 農業銀行]在這篇文章中，我們將著眼於另一個選擇權希臘字母：Gamma。

在我之前的文章中，我討論了Delta，這是一個重要的選擇權希臘字母，以及Delta中立策略。今天，我將深入探討另一個與Delta密切相關的選擇權希臘字母：Gamma。如果您對Delta不熟悉，請隨時查看我們之前的文章以獲取更多信息。然而，對於那些準備好的人來說，讓我們來探索Gamma。

讓我們先問一個問題： 當到期日逼近時，Gamma通常是增加還是減少？

在之前的討論中，我們探討了希臘字母Theta及其代表時間衰變，這慢慢地侵蝕了期權的溢價。然而，Gamma為期權提供了各種可能性，特別是對於有限壽命的期權。

Gamma是指在標的股票價格每變動1美元時，期權Delta的變化率。 換句話說，我們可以將Gamma視為Delta的一個指標，跟踪其隨時間的變化。請記住，期權希臘字母是使用期權定價模型計算的理論估算值。希臘字母的值是基於所有其他因素保持恒定的假設。

表示為公式： Gamma = Delta的變化量 / 標的股票價格的變化量

當已經有Delta作為期權溢價變化的指標時，你可能會想知道為什麼要學習Gamma的重要性。

讓我們舉個假設性的例子來看一看為什麼。

假設愛麗絲購買履約價與股票S相等的看漲期權，Delta值約為0.5。這意味著如果股票S的價格增加100美元，該期權的期權溢價理論上將增加50美元。

然而，市場情況可能因資訊或政策轉變而意外改變。如果公司S宣布一項期待已久的戰略收購，股票價格可能猛漲100美元，此時期權溢價的上漲可能由Gamma效應帶動，即額外的增長。

Gamma和Delta可以分別類比為加速度和速度。例如，假設愛麗絲以恒定的速度40公里/小時開車上班，但突然意識到由於時間表變動，她需要比平常提前半小時到達辦公室。為了不損失工資，愛麗絲從之前的40公里/小時加速到了55公里/小時。在這個假設情境中，愛麗絲的初始速度40公里/小時代表Delta，而從40公里/小時增加到55公里/小時的速度變化類似於Gamma的效果。

在moomoo上，打開期權鏈並左右滾動以查找Gamma。

一般而言，高Gamma值表示風險水平較高，而低Gamma值則表示風險水平較低。這是因為較大的Gamma值意味著Delta隨著股票價格的變動變化更快，從而導致期權溢價更快地變化並增加風險。然而，較高的風險水平也意味著更大的投資回報潛力，因此投資者必須根據自己的投資偏好、風險承受能力和策略來評估自己的選擇。

雖然Gamma理論上是個正數，但持有空頭仓位的期權賣家將會看到負的Gamma值。因此，持有其Gamma值較高的頭寸是一個高風險的操作，特別是對於持有大負Gamma頭寸的期權賣家而言。期權賣家最大的風險來自尾部風險。當期權到期日快到時，處於平價的期權其Gamma值最高，而在到期日越遠時，其他情況相同的情況下，Gamma值會降低。

Gamma用於測量股價變化對Delta的影響。隨著到期日的臨近，處於平價的期權Gamma值往往會最高，因為期權價格對基礎資產價格變化變得更加敏感。相比之下，處於平價以外和平價內的期權的Gamma值略有增加，然後在到期日臨近時下降。這是因為在到期日離現在還有很長時間時，影響期權價格的主要因素是內在價值而不是時間價值。然而，隨著到期日的臨近，影響期權價格的主要因素變為時間價值，使得期權對股價變化更加敏感。
此外，對於處於平價的期權來說，行使價與當前股價之間的差距近似為零。因此，在到期日時，有50％的機會期權會處於買盤，有50％的機會期權會處於賣盤。處於平價的期權被認為是平衡點，介於賣盤和買盤之間，也是對股價變化最為敏感的期權。因此，在所有期權中，處於平價的期權擁有最高的Gamma值。這意味著與其他期權相比，處於平價的期權的期權溢價將隨股價變化更快地改變，其他因素都相同。

將Gamma視為Delta的「加速度」，Delta衡量期權價格相對於股價變動的變動幅度。通過結合Gamma和Delta，投資者可以計算期權價格可能變動的速度。

高Gamma值表示期權溢價可能根據基礎股價的變動而迅速變化。因此，該期權的潛在利潤或潛在損失將迅速累積。相反，如果Gamma值較低，期權溢價將相對較慢地隨著基礎股價的波動而變化，導致潛在利潤或潛在損失累積較慢。

讓我們來看一個Alice的假想例子。假設Alice在三個月後到期的股票S上買了一個虛值看跌期權。由於期權是虛值的且距離到期時間還很遠，Delta對股價變動不太敏感，從而導致Gamma較低。因此，這個期權的溢價相對較慢地隨著基礎股價的波動而變化。

然而，隨著到期日的臨近，該期權對基礎股價的變動更加敏感，如果股價下降，Delta可能會激增，從而導致Gamma更高。此時，該期權的溢價相對於基礎股價的波動而言將更快地變化。

隨著到期日的臨近，虛值期權的內在價值為零，剩餘時間價值很少，幾乎毫無價值。然而，一些投資者仍然大量交易這些期權，其中的關鍵就在於Gamma。

為了說明Gamma的重要性，讓我們假設艾麗絲購買了股票S的80美元行權價的看漲期權。到期日時，股價為79美元，期權應該屆滿時變得一文不值。然而，如果股價在到期前三十分鐘超過80美元，期權的價值可能大幅增加，甚至可能翻倍。這是因為Gamma在期權接近到期時對價格有顯著影響。

在交易期權交易結束時，記住四個原則很重要：設定獲利預設委託單、設立止損單、管理頭寸大小，並準備好滾動。

在交易期權交易結束時，應該首先記住設定獲利預設委託單，因為錯過在正確時機結束頭寸的機會可能導致重大損失。例如，假設艾麗絲買了遠超出實際價值的看漲期權，而市場突然激增。那麼，未能在正確時刻出售期權可能導致艾麗絲失去結束頭寸的機會並蒙受損失。如果期權的價格最終跌至0.01美元，艾麗絲將一無所獲。

由於止損和頭寸管理較容易理解，我單獨談一下滾動。滾動是一種期權交易技巧，投資者在收回當前頭寸（從而實現任何利潤或損失），並購買另一個行權價較低的期權。對於交易期權交易結束時的人來說，最大化Gamma至關重要，而這種策略可以被認為是幫助實現該目標的其他策略之一。如果超出實際價值期權的Gamma值激增並使其成為實際價值，滾動可以使交易者在管理風險敞口的同時潛在獲利。然而，成功的滾動應該受到準確的市場分析和風險管理的指導。交易者在交易期權交易結束時應該避免過於貪婪或急躁。

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