Gold Mining Stocks at 8-Year Lag Behind Gold Prices: Rally Ahead?
Gold has been on an unstoppable upward trend this year, with $黃金主連(2412) (GCmain.US)$ breaking through historical barriers of $2200 and $2300. On April 12th, the gold price surged again, with $黃金主連(2412) (GCmain.US)$黃金價格達到每盎司2400美元的里程碑, 最高達到2416.5美元。
盡管黃金價格出現顯著上升，但似乎仍有一些黃金股公司尚未完全跟上步伐。 具體來說， $黃金礦業ETF-VanEck (GDX.US)$ 今年僅上漲11%，較之年初16%的上漲幅度較低。 $黃金主連(2412) (GCmain.US)$. 這讓投資者擔心這種趨勢差距是否會縮小，以及黃金股是否會在不久的將來提供一些機會。
通常，黃金價格與實際利率呈負相關，代表持有黃金的成本，以及美元，這是黃金定價的主要貨幣。 然而，這一次情況有所不同，因為黃金價格隨著美國公債收益率上升和美元走強而飆漲。即使從實物支持的黃金etf中持續流出資金也未能阻礙這一趨勢，使傳統模型似乎變得無效。
分析師建議幾個因素推動了目前的黃金上漲浪潮：
● 一方面，有跡象顯示美聯儲在打擊通脹方面的進展放緩，使得作為傳統對通脹的避險工具的黃金更加具吸引力。
● 另一方面，地緣政治風險、全球經濟不確定性增加了對黃金作為避風港的需求。
● 此外，隨著市場對美國財政信用的擔憂加劇，尤其是選舉即將來臨，以美元主導的信用貨幣體系可信度下降，推動了央行購買黃金的步伐加快，進一步支撐了黃金價格。
● 此外，市場預期美聯儲降息以及FOMO（擔心錯過）情緒也可能提振黃金價格。
展望未來，華爾街銀行對黃金價格的未來仍持高度樂觀態度。 美銀商品策略師麥克爾·威德默將黃金列為他最喜愛的商品之一，預計到2025年每盎司價格為3,000美元。 到2025年，每盎司價格為3,000美元。 瑞銀最近將其2024年年底目標價上調至2,400美元，並認為今年黃金價格可能飆升至2,500美元。瑞銀甚至預測如果歷史重演，「一名展望兩到三年的投資者可以預期看到黃金從目前價位翻倍至超過4,000美元。」
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傳統上，黃金股往往受惠於黃金價格上升並展現良好表現。然而， 目前，黃金礦業公司明顯落後黃金價格上升的趨勢。
數據顯示，從年初至今， $黃金主連(2412) (GCmain.US)$ 和 $SPDR黄金ETF (GLD.US)$ 分別上漲了約16%和15%。然而， $小型黃金礦業ETF-VanEck (GDXJ.US)$ 和 $黃金礦業ETF-VanEck (GDX.US)$衡量主要礦業公司股票表現的，只增長了13%和11%。就個別股票而言， $皇家黃金 (RGLD.US)$ 今年僅上漲了2%。 $紐曼礦業 (NEM.US)$在VanEck基金中佔比最大的股票，甚至下跌了約5%。
如果我們用GDX/GLD比率來衡量金礦公司相對於金價的表現，最近已經下降至約0.0140的8年低位水平，表明金礦股價表現更弱。這也引起了市場的關注。
分析師認為，金價和黃金股之間上升趨勢差異可能與上升成本對金礦公司利潤的影響有關。
因通脹上升導致成本增加，進而導致金礦公司利潤下降。 大多數公司面臨著成本上升的壓力，如工資、勘探甚至利率費用。例如， $紐曼礦業 (NEM.US)$在2023年，其營業費用比分析師預期高出43%。這也解釋了為什麼盡管近年預期收入增加，但利潤率和每股收益預期卻有所下滑。另外， $紐曼礦業 (NEM.US)$對於購併Nucleus Mining的$150億交易，股東們也對金產量低於預期提出質疑。
估值可能是另一個令人擔憂的問題。 與同行相比，中國的礦業領導者 $紫金礦業 (02899.HK)$，一些表現不佳的金礦企業如 $皇家黃金 (RGLD.US)$ 有較高的P/E TTm比率，而 $紐曼礦業 (NEM.US)$ 仍在報告虧損。
儘管如此，隨著黃金價格持續保持高位較長時間，分析師提高對金礦企業營收預期的可能性正在增加。此外，如果通脹壓力緩解且成本控制前景改善，預計黃金股將出現反彈。
Rosenberg Research的David Rosenberg寫道：
「隨著黃金價格預計上升（朝向3000美元的行動並非不可能）...我們認為這個集團不應該被忽視- 提供了一個優異的風險/回報建議。」
自本月初以來，黃金礦業股票正以不斷加速的速度追趕黃金價格，確認了這一趨勢。 雖然年初至今黃金礦業股票的增長落後於黃金價格，但本月的增長幅度顯著，分別增長了10%和9%，這比黃金價格的增長要顯著高。這一趨勢也在最近的交易日中觀察到。 $小型黃金礦業ETF-VanEck (GDXJ.US)$ 和 $黃金礦業ETF-VanEck (GDX.US)$ 這一趨勢也在最近的交易日中觀察到。
資料來源：Bloomberg、Financial Times、moomoo、Barron's
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