高盛第三季度預告：創業盤價持續，但資本市場表現生命跡象

2023 年 10 月 3 日，巴克萊公布了高盛 23 年第三季度盈利報告的前景。高盛將於 10 月 17 日發布第三季度盈利報告。

股票評級：Overweight

行業觀點：正面

收市價：323.57 美元（二零二三年九月二十九日）

目標價格：437.00 美元

巴克萊預計 GS 將報告第三季度每股收益為 5.75 美元（下跌 1.42 美元），而共識為 6.82 美元。

預期結果： 巴克萊斯的新估計包括在 GS 提到第三季度應包括低於 23 季度第二季度（約 400 億美元）後，與 CRE相關的減值約為 250 美元。巴克萊正模擬 GS 的投資銀行業務同比上升 7%，這是由於 ECM 上升（IPO 上漲）的推動，並受收購較低的抵銷。

收益/收費： 看到第三季度，巴克萊預計資產管理及財富業績將按季度面臨約 150 億美元的逆風，因為第二季度業績包括出售其馬庫斯投資組合的收益，以及與這些貸款相關的相應 NII 相關的 NII（巴克萊估計每季約為 50 億美元）。

預期驅動程序： 相對於第二季度，巴克萊預計交易收入下降（-11%；股票和 FICC 下跌），IBD 費用上升（+15%；ECM，DCM 和併購更高），資產管理更高（股票投資虧損部分減少，因近期出售 Marcus 貸款而減少），平台解決方案收入平坦，信用虧損略低，核心開支穩定（較低，但非交易額更高）。稅率較低（由於二零一三年第二季度受到減少的影響，減少 800 個基點），以及股數減少（下跌 1.3%；模型為 1.5 億美元，而 23 季第二季的 750 億美元）。

雖然 GS 的消費者業務僅佔總收入的約 5%，但最近宣布計劃縮小其在該領域的野心後，繼續受到投資者的關注。

在開支方面，GS 希望隨著時間的推移將其效率提高到 60%（23 年上半年則為 73%）。為了調整規模，它在 2023 年 1 月初進行了減少 6% 的員工人數，影響了 3,200 名員工。

資本將是另一個重點領域，尤其是在季度內發布巴塞爾 III 的終局提案。

GS 的「循環過程」目標包括 14-16% 的 ROE，15-17% 的投資率和約 60％ 的效率比率。GS 先前在描述這些目標時使用「中期」一詞。

在第三季度，巴克萊（三季度）模擬 GS 的投資銀行業務同比上升 7%，因此受收購收入較低的成交收益抵銷。據 Dealogic 指出，GS 的第三季度 IB 收費按季上升 18%，DCM（-28%）和 ECM（-8%）下降，但收購升幅（+47%）更大的抵消。交易方面，巴克萊預計全球市場總收入同比下降 11%，FICC 下跌 6%，股票下跌 12%。

巴克萊預計 23 年第三季度資產管理業務收入將按季增長 21%，隨著 GS 繼續收盤投資組合，資產管理損失包括股票投資的損失為 403 億美元。在私人銀行及貸款方面，巴克萊預計業績按季度下跌 20%，或約 150 億美元。

巴克萊預計平台解決方案收入幾乎沒有改變。GS 對信貸虧損的預備金總額為 555 億美元，而 23 年第二季則為 615 億元。

在第三季度，巴克萊的比率模擬為 31%，同比上升 100 個 bps，但按季下降 200 個基點。在核心非組合方面，巴克萊正在將其模型化為平坦。（或按年增加 5%）。