$GOOGL的收益

$谷歌-A (GOOGL.US)$ 報告顯示增長和利潤方面表現優異，業務各線也有正面評論。

故事可能持平（積極的業務基本面被對人工智能對搜索的影響以及監管影響的擔憂所抵消），而數據可能上升（營收/利潤似乎較低，但自由現金流看似較高）。

風險/回報仍然合理，即使存在監管壓力。我將利潤減少10%以吸納潛在的10%損失，反映在市盈率上。另一點是，由於CAPEX從營收的10%增至15%，可能持續，自由現金流市盈率顯著高於GAAP EPS市盈率。

我的CY26 GAAP EPS相較於22.5倍的上升空間為41%，對應28倍的FCF。若無政府的影響，25倍市盈率則有57%的上升空間。

我的街道CY25 GAAP EPS降至16倍的下跌空間為-22%（假設通常低點為18倍，但市場預測政府損失10%的利潤，使其下降至16倍），以及16倍街道CY26下跌空間為-11%。

本季
搜索營收494億，同比增長12.2%（較上季的13.8%減速，與去年Q3的11.3%大致持平），高於預期的490億– 營收净差额為87600萬，低於上季的139800萬。重要的是，公司指出人工智能增加了搜索的長度和數量，廣告整合進展順利，並且賺錢速率大致相同。

114億的雲營業收入同比增長35%，較上季的29%和去年同季的23%大幅提升，高於街頭預期的109億-- 淨營業收入增加了10億，明顯高於上季的77300萬和去年同季的38000萬。營業利潤率達到17.1%，較上季的11.3%和去年同季的3.2%大幅提升。業務線受人工智能推動大幅增長。

89億的YouTube營業收入同比增長12.2%（較上季的13.0%減速），符合市場預期的89億-- 淨營業收入減少了25800萬，低於去年同季的28700萬，其中包括亞太大型零售商（Temu或Shein）的增長。第四季可能會有相當大的政治支出-- 可能提速至高雙位數增長。短視頻形式表現非常出色-- 70%的視頻提交和觀看量正在快速增長。

75億的網絡營業收入同比下降1.6%，較上季的-5%和去年同季的-3%的下滑幅度較小。不過這部分來自低利潤的營業收入，因此這裡的減少有助於搜索毛利潤。

綜合費用控制有所起伏。32.3%的GAAP營業利潤率與上季的32.4%的水平相比出現下降，這種情況很少見，這在一定程度上是由於員工人數增加了0.17萬（過去6個季度員工數基本持平或下降）。因此，現在會有疑問是否公司重新開始招聘，這將會抑制未來的利潤擴張。

而且由於今年資本支出大幅增加，折舊和攤銷費用可能進一步抑制利潤擴張。

已實施資本回報計劃，預計今年股份將減少2%。