谷歌第二季度盈利預覽：預計第二季度業績穩健，但下季度有風險

東部時間 7 月 23 日市場關閉後， $谷歌-C(GOOG.US)$ 將發布截至 6 月 30 日止期間的第二季財務報告。由於上一季度的盈利報告超出預期，於 7 月 19 日，其股價上漲至 179.22 美元，在此期間達到 193.31 美元的歷史高位。

圖：谷歌股票表現

根據彭博的共識預測，第二季度：

預計營業額將達 84.294 億美元，較去年同期增長 12.99%，同季度增長 4.66%；

淨利預計為 22.934 億美元，較去年增長 24.86%，但同季度下跌 3.08%；

稀釋調整後的每股盈利預計為 1.83 美元，較去年同期上升 27.36%，但同比季度下跌 3.17%。

整體而言，市場預計 Google 第二季度收入將強勁，但每股淨利潤和每股盈利將按季度下降。本季度盈利報告的主要擔憂包括在消費者支出疲弱的情況下，廣告增長是否可以維持，以及是否能抵消宏觀環境疲弱的影響。下一季度的指引也很重要。

谷歌的母公司是 Alphabet，該公司擁有兩個主要業務部分：谷歌和其他投注（創新業務）。谷歌是阿爾福特下最大的子公司。谷歌的多樣化業務組合包括軟體、硬體、線上服務和 Google 雲端。從收入角度來看，它主要包括谷歌服務和谷歌雲。

圖：谷歌業務結構

1）谷歌服務收入包括廣告收入和其他收入，廣告收入佔谷歌總收入的 80% 以上，貢獻核心收入來源；谷歌的廣告收入可分為搜索和其他商業廣告、谷歌網絡和 YouTube 廣告業務，分別佔收入的 60%、10% 和 10%。

2）其他谷歌服務包括 YouTube 的非廣告業務（主要是用戶訂閱）和硬件產品，例如像素，Fitbit，谷歌 Nest 家用設備和 Google Play。

3）谷歌雲可分為谷歌雲平台和谷歌工作空間，以提供雲服務和辦公室協助。該部門的主要收入來源是訂閱費。

Google 服務內的廣告收入是該公司的主要收入來源。根據彭博社報導，第二季度廣告收入預計將達到 64.472 億美元，同比同期增長 10.89%，同季度增長 4.56%。廣告收入與宏觀經濟環境緊密相關。與上一季相比，美國經濟增長顯著放緩。2024 年 4 月的零售銷售按月下跌 0.2%。5 月份，零售銷售按月增長 0.1%，低於預期的 0.3%，而 6 月的零售數據與 5 月相比保持不變。表現不佳表明美國消費者支出在高利率環境下面受壓力。因此，美國消費者支出在本季度整體下降並不支持谷歌廣告收入按季度增長。

圖：美國零售數據

根據彭博社報導，搜索廣告是廣告收入最大部分，預計按年同比增長 11.68%，同比季度增長 3.14%。到第二季度，谷歌的搜索引擎市場份額輕微增至 91.06%（較上季的 90.8% 上升）。雖然其競爭對手微軟 Bing 也錄得 3.72%（從第一季度的 3.35% 上升），但谷歌的搜索河仍然穩固，隨著市場份額增長。數字：搜索引擎市場份額變化 (%)

Google 本季推出 AI 概述的增加了其搜索引擎的用戶體驗和廣告效率，促進搜索廣告收入的增長。根據管理層，AI 概述不僅提高了搜索頻率和用戶滿意度，還提高了點擊率，吸引廣告商更多投資並為著名廣告放置支付更高的費用。此外，將 Gemini AI 模型整合到 Performance Max 廣告平台中增加了廣告商發布高品質廣告活動的可能性 63%，客戶轉化率則增加 6%，從而推動付費點擊次數和每次點擊成本提高，進一步促進廣告收入增長。

根據彭博共識預測，YouTube 廣告收入將同比增長 16.49%，同比季度增長 10.38%。隨著有線廣告預算在線上移動，串流市場（通過互聯網實時流式傳輸音頻和視頻內容的技術和平台）正在迅速增長。在市場份額方面，大型流媒體基本上已成為 YouTube 和 Netflix 之間的雙人戰鬥，它們佔美國大約 50％ 的電視流媒體。根據尼爾森數據，YouTube 在該季度增加了其在流媒體市場中的份額，佔 9.9%，較上一季度上升 0.2 個百分點。

圖：串流媒體市場份額分佈 (%)

同時，由於 YouTube 不僅是視頻流媒體服務，而且還是普通用戶發布內容和對互動評論的平台，因此它也是一個社交媒體平台。隨著 YouTube 短片的發展和獲利，YouTube 在社交媒體市場中的份額自第二季度以來穩定增加。根據統計計數據，該價格從 4 月份的 8.88％ 上升至 6 月的 9.57％。根據 Statista 的說法，YouTube 短片用戶預計在 2023 年到 2027 年之間將以 4.7% 的複合年增長率。

圖：社交媒體市場份額趨勢（%）

與此同時，YouTube 短片短片廣告的營利率預計將繼續上升。根據谷歌的第一季度報告，過去 12 個月，美國短片的營利率相對於流媒體的營利率增加了一倍，而去年上傳短片的 YouTube 頻道的數量同比增加了 50%。

綜合而言，面對宏觀消費者環境的不利影響，人工智慧功能的提升和 YouTube 的強勁增長有望能提高谷歌廣告業務的盈利能力，並對抗宏觀經濟弱勢所帶來的下降壓力。然後市場目前對廣告業務的期望並不低，並且預計廣告業務不太可能大幅超過預期。

根據彭博預測，谷歌雲本季度的收入將達到 10,077 億美元，按季度增長 5.26%，同比增長 25.48%。

由於新的雲計算升級循環，Gartner 預測，在 2024 年對公有雲服務的全球開支將增長，總市場的年增長率為 20.4%，從 2023 年的 17.3% 增長。

圖：全球雲計算市場份額（%）

同時，谷歌繼續投資其基礎架構，並在雲端中引入了一系列 AI 產品組合，包括 Gemini 和 Vertex AI 等模型，以提供企業級 GenAI 功能。AI 和雲端移轉的結合將繼續推動 Google Cloud 的競爭力。因此，預計 Google 雲端收入將比市場預期更好，並繼續有強勁的增長軌跡。

與此同時，谷歌雲的利潤率在過去三年中穩定增長。這意味著業務具有更高的利潤潛力。這應該提高谷歌的整體利潤。

圖表：谷歌雲收入和營業利潤變化

谷歌在生成人工智能方面的快速發展需要大量的投資支持。根據公司的指導，該公司將繼續增加人工智能的資本支出和研發投資，今年第二季度的支出將大致等於或大於第一季度支出的 12 億美元。對 AI 的投資大幅增加將導致折舊和攤銷費用顯著增加，對利潤率和營運成本增長產生重大影響。

由於高利潤的搜索廣告收入和雲端業務推動 Google 的整體收益以更快的增長速度，折舊和攤銷增長對利潤率和營運效率的影響可以部分抵消；根據彭博共識估計，谷歌的毛利預計在本季度將為 57.2%，較上一季的 58% 下降。

根據彭博共識估計，谷歌本季度的收入為 842.94 億美元，同比上升 12.99%，同比季度上升 4.66%；稀釋調整後的每股盈利為 1.83 美元，同比較上升 27.36%，並連續下跌 3.17%。

自 4 月份報告第一季度業績以來，截至 7 月 19 日，谷歌股價已上漲 11％，至 179 美元。其 24 年的 PE 遠期為 23.5 倍，是「七大」中最低的，接近梅塔。

整體來說，廣告收入受到宏觀消費較弱的壓力下，但在本季度的 Google 搜索引擎護城和人工智能的應用可能會對沖宏因素的不利影響；同時，YouTube 廣告收入市場份額和廣告營利化等有利因素預計將繼續；Google Cloud 預計會加速。鑑於市場已經按照此期望定價，谷歌的第二季度業績預計將保持穩定。

在這一輪盈利季，從美股巨頭公布的表現來，基本面並不是嚴重的問題，關鍵在於估值過高。從上週的 Netflix 收益報告來看，表現本身並不太缺陷，但是 Beat 在高估值下的表現不夠，或者指引不夠強，將對估值造成一擊。

鑑於消費者環境對消費者環境的不利影響，谷歌下一季度的指引預計將放緩。如果 Google 未能在該季度提供良好的未來指引，股價可能會面臨下降壓力，投資者需要注意相關風險因素對谷歌股價的影響。作為數字廣告市場的領先公司，谷歌的業務指導也將對與廣告市場相關的公共公司（包括 Meta）的股價產生重要影響。