灰度概念八月報告：以太坊市場表現不佳，比特幣有望在今年重新測試它的歷史高點

總結：

- 在 2024 年 8 月，加密貨幣的估值回檔，同時金融市場的波動短暫上升。 比特幣在整個加密貨幣市場表現優於其他，而以太坊則表現較差。

●聯邦儲備局主席鮑威爾暗示將進行利率削減，這可能有助於比特幣和其他與美元競爭的資產（如實物黃金）。

●對於以太坊的規模擴展策略，一些投資者可能對其長期前景感到不確定，儘管其第 2 層上活動顯著增加。

●8 月份穩定幣市值上升，主要協議升級以及關於數字隱私的討論日益加強。

2024 年 8 月，全球股市整體上變化不大，但本月波動較大。在非預期的就業報告之後 之後僱傭報告 在8月2日推出後，許多風險資產價格下跌，股票波動性飆升，芝加哥期權交易所波動率（vix）指數超過65%。 然而，隨後的經濟數據並未顯示進一步的危險跡象，許多市場板塊反彈，VIX指數迅速回落至20%以下。

與此同時，軟化的勞工市場狀況的消息可能影響了聯邦儲備體系(Fed)政策制定者的觀點。 Fed主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）在8月23日在傑克遜霍爾（Jackson Hole）年度會議上的演講中表示：“該降息的時候到了”，這在一定程度上反映了“就業下行風險加劇”的事實。 利率期貨目前顯示，央行將在今年剩餘的三次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議中將政策利率下調100個基點。

總的來說，短暫的波動和即將降息的信號使市場發生了一些變化（見圖2）。 一些策略的收益率急劇下降（包括短期波動性策略和外匯運作交易），美元兌主要貨幣走軟，而黃金價格上漲，高收益債券和消費板塊股票等防禦性資產表現優異。 比特幣價格輕微下跌（-8.5%），而以太坊下跌更多（-21.8%），是在風險調整基礎上表現較弱的資產之一（後面將進一步討論）。

我們認為，如果美元繼續走弱並保持較低的利率，這將對比特幣看好。 與黃金一樣，比特幣是一個與美元在國際市場競爭的替代貨幣系統。 美國利率下降將削弱美元的競爭優勢，可能有利於與美元競爭的資產，包括其他法定貨幣、黃金和比特幣。 在過去幾年中，隨著數字資產越來越多地與主流金融市場融合，比特幣與實質利率水平和美元價值具有負相關（見圖3）。 過去幾年來，隨著數字資產越來越多地與主流金融市場融合，比特幣與實質利率水平和美元價值具有負相關（見圖3）。 因此，那些關心美元走弱對其投資組合影響的人可以考慮將資金分配到比特幣以實現多元化。

如前所述，以太坊在8月初大幅下跌，並未在月底時出現明顯反彈。我們認為，這部分反映了CME上市的期貨和持續期貨的多頭持倉。在2024年5月，正值美國證監會批准發行商提交的美國現貨以太交易所交易產品（ETP）申請的時候，交易者在持續期貨上大幅增加了毛頭倉位，並在CME期貨上增加了凈頭倉位，或者他們判斷在獲得全面監管批准後以太的價格將進一步上升；該批准在2024年7月獲得，而美國現貨以太ETP在此之後不久開始交易。我們認為，過多的投機頭寸導致以太價格急劇下跌，並限制了此後價格的回升。

更重要的是，以太坊網絡正在進行一個重大轉變，這可能讓一些投資者對其未來感到不確定。正如我們在之前的文章中探討的那樣，以太坊計劃通過將更多的交易移至L2網絡來實現更大的擴展，這些交易將定期結算到Layer 1主網上。 文章 以太坊打算通過將更多的交易移至L2網絡來實現更大的擴展，這些交易將定期結算到Layer 1主網上。

這一策略正在發揮作用：今年以來以太坊L2取得了長足的發展（圖4），並且像 Sony已宣布在以太坊上建設項目。然而，這也導致主網的手續費收入減少，這可能對ETH的價值產生潛在影響。此外，這種不確定性可能導致七月推出的現貨以太坊ETP相對低的淨流入量。 Grayscale Research認為以太坊的擴張策略正在有效地運作，當前市場對以太坊的悲觀情緒是沒有根據的，但市場共識的轉變可能需要一些時間。 圖4：以太坊的擴張策略正在發揮作用

加密貨幣行業指數 加密貨幣 板塊及 金融加密 板塊。

ZCash（大零幣）是加密貨幣板塊中的隱私資產，在8月中旬上漲了29.5%，然後在該月稍後回落。今年8月初，ZCash的創始人加入了Shielded Labs，開發了一種“交叉”混合共識機制。 歷史上屬於工作量證明協議，此升級將作為決定性層添加了“股權證明”，旨在增強網絡安全性，並讓ZEC持有人能夠擔任股權。此舉得到了很多支持，包括來自以太坊創始人Vitalik Buterin和其他人的捐贈。此外，第二次ZEC半減事件定於今年11月晚些時候舉行，進一步刺激投資者的興趣。 捐款 來自以太坊創始人Vitalik Buterin和其他人。此外，今年11月晚些時候還將舉行Aave Protocol的另一個亮點，該協議的每周活躍借款人數達到

創下歷史新高 ，而其治理代幣AAVE上漲21%。與此同時，Aave社區的一個新的提議將部署一種“購買和分配”模型，該模型使用Aave的多餘收入從市場上購買AAVE代幣並將其分配給股東，類似於Maker協議使用的智能銷毀引擎。預計該提議將在2024年底上線，但仍需經過社區批准。 從Aave社區的一個新提案 將部署一種“購買和分配”模型，該模型使用Aave的多餘收入從市場上購買AAVE代幣並將其分配給股東，類似於Maker協議使用的智能銷毀引擎。預計該提議將在2024年底上線，但仍需經過社區批准。

穩定幣市值在八月再次上漲，現在接近先前的歷史高點（圖6） 。重要的是，蘋果的軟體更新可能會促使更多穩定幣支付方式進入市場。Circle CEO Jeremy Allaire表示，Circle的USDC穩定幣將很快能夠 的軟體更新 將很快能夠 在iPhone上"輕觸付款"是由於蘋果決定開放給第三方開發者使用近場通信支付功能。該功能獨立於Apple Pay並不涉及Circle和蘋果之間的直接關係，但可以通過FaceID確認和區塊鏈結算實現USDC交易。 此功能与Apple Pay相互独立，不在Circle与苹果之间建立直接联系，而是通过面部识别确认和区块链结算来实现USDC交易。 此功能与Apple Pay相互独立，不在Circle与苹果之间建立直接联系，而是通过面部识别确认和区块链结算来实现USDC交易。 拉丁美洲电子商务平台Mercado Libre表示将发行自己的与美元挂钩的稳定币，而稳定币发行商泰达币则表示将发行与阿联酋迪拉姆挂钩的代币。 代币 阿联酋迪拉姆挂钩的代币

图6：稳定币市值上升

随着电报创始人帕维尔·杜罗夫在法国被逮捕，人们对区块链技术与数字隐私之间的潜在联系越来越关注。 法國當局 表示 涉及的指控與未能減輕對加密通訊應用程序的不當活動濫用有關。Tether 的價格在消息公布後下跌了超過 20%，之後稍有回升。

自第一季以來，比特幣價格一直在一個相當狹窄的區間內震盪，因為在一方面加密貨幣市場受到積極的基本面資訊的影響，但另一方面也受到了一些賣壓的影響。灰度研究認為，德國政府以及 Mt Gox 留下的影響等賣壓已基本過去，而改善的基本面影響逐漸顯現。如果美國勞動力市場保持穩定，聯邦儲備利率下調以及美國圍繞加密貨幣行業的政策改變，可能允許比特幣價格在今年晚些時候重新嘗試突破先前的高位。 賣壓 德國政府，Mt Gox 遺產等方面的賣壓已基本過去，而改善的基本面影響應逐漸顯現。如果美國勞動力市場保持穩定，聯儲利率下調以及美國就加密行業做出的政策改變可能令比特幣價格今年晚些時候重新嘗試突破先前的高點。

我們 我相信加密貨幣估值的主要下行風險是失業率進一步上升和可能的經濟衰退。因此，投資者應密切關注即將公佈的勞動市場數據，包括下一份月度就業報告，時間為9月6日。 然而，即使有經濟衰退的風險，Grayscale Research認為，市場對嚴重經濟衰退的容忍度低，我們認為政策制定者有動機在早期階段對經濟問題做出回應，通過貨幣印制和支出。這種無拘無束的貨幣和財政政策是一些投資者選擇投資比特幣的原因之一；因此，經濟疲軟時期可能進一步鞏固比特幣的長期價值投資邏輯。

比特幣預計今年將重新測試其歷史最高水平，市場推動比特幣走向高潮的動力無疑是個好消息，所以試著免費一起交易吧！