海爾智家在商業冷藏設備收購中找到了便宜貨

2023年12月27日

海爾智家已同意以6.4億美元的價格收購開利全球的商用冰箱業務，對應的市盈率（P/E）估值相對較低，為11倍。

作為一家海外並購的老手，這家家電製造商將致力於改善開利商用冰箱的市場表現。

白欣瑞報導

在加入恒生指數的標準之一年後，海爾智家成為一家藍籌股。海爾智家有限公司。（6690.HK; 600690.SH; 690D.DE）正籌備另一項重要的里程碑，即將進行重大新收購。這次，中國家電巨頭海爾的上市單位將以6.4億美元收購開利商用冷藏（Carrier Commercial Refrigeration），這是開利全球（Carrier Global Corp.）的商用冷凍部門。carrier global corp（CARR.US）。

海爾將面臨艱巨的挑戰，因為開利商用冷藏在營收和利潤表現上相對滯後於其全球同行。但這家中國企業已經證明，它常常能夠應對這樣的挑戰，以買入類似的全球滯後者並使其重返經濟健康為傲，擁有強大的紀錄。

開利商用冷藏主要提供與商業冷藏相關的產品，如超市和其他零售食品銷售商的櫥櫃和冷藏櫃，以及其他冷藏設備。它在全球10多個國家和地區開展業務，擁有約4,000名員工。

在收購前，開利商用冷凍和海爾已經合作超過20年。兩家公司於2001年在中國成立了一個合資企業，其中開利商用冷凍持有51%，海爾智家持有剩餘的49%。海爾智家將在收購後完全接管該合資企業的所有權。

投資者對這次收購反應相對冷淡，或許反映出海爾可能面臨的挑戰。海爾智家在這個月早些時候宣布這一消息的當天，其在香港上市的股份保持不變，而其在內地上市的A股僅略有上漲。

根據收購公告中提供的信息，開利商用冷凍的業務看起來相對穩固，盡管不是非常出色。其營業收入在2022年同比增長了0.8% 至123億美元，而其凈利潤則大幅增長了27.4% 至5810萬美元。據摩根大通和國聯證券的報告，該公司在歐洲排名第一，在亞太地區排名第二。去年約80% 的銷售來自歐洲，而亞洲和北美分別占15% 和5%。

Carrier Global在供應暖通空調（HVAC）系統的核心領域也是一家強大的參與者。該公司於2020年在紐約上市，去年實現了204億的營業收入。HVAC產品佔其總收入的70%，其餘的收入來自於其冷凍和消防安防業務。

Carrier Global之前表示將專注於HVAC業務，並積極出售其餘的業務。在宣布出售其冷凍業務一周前，它將其全球訪問解決方案出售給Honeywell International（HON.US），售價為495億。 Honeywell International （HON.US）售價為495億。

從Haier的角度來看，這筆交易似乎是一筆相對便宜的交易。根據Carrier Global的商業冷凍去年的利潤，這家中國公司以相對較低的市盈率（P / E）倍數11倍的價格獲得了一個重要的歐洲商業冷凍資產。相比之下，類似資產的平均價盈率為15至30倍，這是一個很大的折扣。

海爾也相信商用冷藏設備的全球市場潛力巨大，特別是由於網上購物的普及，歐洲、亞洲和北美的商用冷藏冷藏儲存設備市場現在每年價值約110億美元，隨著人們在網上購物，市場潛力不斷增長。它認為僅今年歐洲、亞洲和北美市場就有望達到150億美元，預計從2023年至2028年的增長率約為13%。

這筆收購只是海爾在境外收購行列中最新一例，海爾過去二十年來一直是中國最重視收購的公司之一。該公司於2012年從日本三洋購買了洗衣機和冰箱業務，並於2019年從意大利Candy購買了家電業務。

其最引人注目的交易是收購行業老將 通用電氣2016年，海爾以54億美元收購了通用電氣的家電部門。在這次收購和海爾的整頓后，通用電氣的家電部門的營業收入翻了一番，到2021年時盈利更是大幅增長，逆轉了近10年的連續虧損。這樣的強勁業績對開利商用冷凍設備來說可能是個好兆頭，該公司希望在新的所有權下重啟營業收入的增長。

雖然海爾似乎搶到了一筆便宜貨，但開利商用冷凍設備還需要一些時間才能成為該公司的真正貢獻者。去年，開利商用冷凍設備只佔了海爾總收入的3.6%，佔利潤的2.8%。在利潤能力方面，似乎還有很大的改善空間。根據國泰君安證券的數據，開利商用冷凍設備去年的凈利潤率僅為4.7%，遠低於9.9%的行業平均水平。

這意味著海爾智家需要付出努力，可能需要運用過去的併購經驗，使開利商用冷凍設備達到行業標準。如果做到這一點，開利商用冷凍設備在2022年的凈利潤將達到1.2億美元，大約是該部門實際報告的5810萬美元凈利潤的兩倍。顯然，這里有很大的潛力，無論是在營業收入增長還是利潤能力方面。現在，海爾智家只需要開始使其最新收購成為一個更強大、更高效的業務機器。