當美聯儲停止加息時，我們應該如何投資？

說到加息結束對資產的影響，這基本上是通過融資成本的下降趨勢傳遞。然而，利率週期也是經濟週期的結果。通過分析過去幾十年來幾輪加息的經驗，有一些規則：

無論是由於加息本身結束，還是經常隨後的宏觀經濟和市場疲弱， 美國長期債券收益率的高點總是在加息結束之前發生。

自 1990 年代以來的歷史經驗顯示，美國 10 年期債券收益率的峰值通常導致加息 1-3 個月結束。然而，後續趨勢存在顯著差異。大多數情況下，它們會迅速下降，但有例外情況。例如，在 2006 年的加息結束後，10 年期美國債券收益率由 6 月底的 5.2% 下降至 12 月初的 4.4%，但在 2007 年再次上升，年中達到 5.3% 的新高點，直到 2007 年降息顯著下降。

在加息週期結束前，市場通常會進行小幅調整（在某些情況下，市場調整也是加息結束的原因，例如 2018 年底）。然而，一旦加息結束，市場通常會反彈和復甦，新興市場大部分表現優於。

然而，反彈不能簡單地被視為逆轉的開始，而且必須與特定的基本條件結合。 停止加息也可能意味著經濟或市場存在問題。 如果無法單獨停止加息來解決這個問題，市場稍後將面臨更大的壓力，迫使美聯儲轉向降息。 這也是為什麼市場在降息的早期階段經常急劇下跌的原因。 對於美國股市以外的其他市場來說，美聯儲的貨幣政策是一種外部變量，因此市場反彈是否能繼續取決於後續的內發性基本面已經恢復了多少。一個典型的情況是 2019 年初。美聯儲決定停止加息後，美股和中國 H 股迅速反彈，但 4 月後香港股整體指數轉為四分之二的動盪，儘管美聯儲在 7 月份進入了降息週期。

加息結束後，對利率更敏感的資產，例如增長股票，往往表現良好。 自 1990 年代以來，在加息結束一個月後，納斯達克指數整體表現優於標準普爾 500 指數，增長風格表現比價值風格更好。

考慮到目前的情況，投資者對製藥、科技和電信行業進行過度加重，並低分配給公用事業、材料和非必需品。 它基本上反映了一個主題， 投資者對未來經濟有相對悲觀的看法，並相信利率不會顯著下降。 這是因為醫藥和電信等防禦行業對經濟不太敏感，並且具有更高的防禦性能。科技行業仍應專注於主要科技公司。總體而言，這些公司具有更好的承受經濟衰退的能力，而在高利率環境中，他們的閒置現金可以產生更高的回報。

相比之下，在配置不足的行業中，非必需品和材料顯然對經濟更敏感，如果未來經濟惡化，兩者都存在重大的下跌風險。儘管公用事業也具有防禦力，但其債務比率通常很高，這在高利率環境中並不是理想的。這代表投資者對利率不會太快下降的期望。此外，公共事業的優勢是股息。現在，您可以直接購買美國國庫債等無風險資產，這將降低股息支付股票的吸引力。

美國債券： 一般趨勢是美國債券收益率下降，但如果市場在財政狀況較寬鬆的情況下自發交易，這可能會反過來加強美聯儲進一步加息的預期或為增長提供支持。在短期內， 如果美國債券收益率再次上漲，投資者可以增加持股權，如果急劇下跌，暫時停止取利, 等待更好的機會會很好。

根據美國銀行基金經理調查的最新數據， 基金經理正在大量投資於債券，而自 2009 年以來，過度配置的比例已達到新高。 這一變化是由於預期通脹和債券收益率將繼續下降至 2024 年。在調查中，基金經理對利率高峰的想法已經達到了這個利率週期的峰值，當每個人都認為不會再有加息。現在購買債券可以鎖定高回報，如果美聯儲明年削減利率，也可以享受股息。

美股：短期內，股市受利率放緩推動並回升，但可能仍然波動; 根據當前的預期，共識市場預計標普 500 第三季度盈利增長將從第二季的 -4% 上升至 3.6%，而納斯達克幾乎保持平穩，在 15%。從盈利調整情緒的角度來看，收益調整的上升勢頭最近放緩。因此，不建議追求高價格。

新興市場股票： 注意回彈性高、利率敏感性的行業，採用「便宜買」的一般策略. 例如，在目前的估值水平下，由於外部利率放寬和內部政策有效地解決情況，香港股市並不難回升，尤其是生物技術、科技硬件、新能源和互聯網等超賣、高彈性或利率敏感的行業。然而，長期和持續的收益不僅取決於外部環境，而且取決於持續的政策努力。