TLTW如何在降息环境中提高您的回报 | moomoo研究

近期市場趨勢表明，9月份降息的可能性越來越大。在這樣的環境下，長期國債受到了投資者的更多關注。對於那些希望增強國債收益的投資者來說，iShares 20+年期國債BuyWrite策略ETF (代碼：TLTW) 是一個理想的選擇，其股息率為15%，遠高於TLt的股息率。今年，TLTW的資產管理顯示出了持續的增長。

本文將深入探討TLTW的產品策略、優勢和適用場景。

TLTW是iShares旗下的一個主動管理型ETF，其披露的投資目標如下：

該基金持有iShares 20+年期國債ETF (代碼TLT)，同時出售到期約30天（一個月）的看漲期權。所出售的看漲期權數量與基金持有的TLt單位數相對應（即一份看漲期權合約對應100份TLT）。每個月，在看漲期權到期前的交易日，TLTW會回購看漲期權並出售新的看漲期權，這些期權到期價格大約比當前的TLt價格高2%。

TLTW的投資組合相對簡單，基本上是在TLt上採用了一種看漲選項的策略。 如下所示，TLTW目前持有TLt，佔總投資組合的99%，並已出售到期日為9月20日、行使價為100美元的看漲期權。TLT的當前價格為99.57美元。投資組合還包括少量貨幣市場基金。

由於出售看漲期權所得到的溢價收入為TLTW提供了額外的營業收入，因此，TLTW支付的不僅是底層TLt的股息，還包括期權溢價作為股息，這使得其股息率遠高於傳統的美國國債。

截至9月6日，TLTW的股息率(過去12個月)為15%，遠高於TLT的3.6%股息率，使其對於尋求增強回報的投資者來說更具吸引力。從回報率來看，TLTW比TLT更具吸引力，使其對於尋求增強回報的投資者來說更具吸引力。

TLTW的總費用率為0.35%，其中包括0.2%的管理費和0.15%的所收基金費用及開銷。這比TLT的0.15%更高。然而，考慮到月度期權活動和超過15%的股息率，我們認為費用率仍然是合理的。

自2023年以來，我們觀察到除了股息收入外，TLTW的價格上漲（紫色線）在大部分時間內一直表現出色，超過了TLt（藍色線）。 這是因為TLt的價格大多波動在一定的區間內，而看漲期權策略在標的價格保持穩定或略有上升時表現較好。

當投資者運用看漲期權策略時，有三種潛在結果可能發生。自2023年以來，這三種情景不同時間都出現過。 接下來，我們將通過顯著的TLt反彈、大幅沽出以及區間交易的例子來分析這些情景。

在這種情況下，標的資產可能呈盤整並保持在行使價以下。 此時，收益主要來自期權溢價所產生的收入，使得看漲期權策略明顯優於TLt。

例如，在2023年3月至7月期間，TLt走勢平盤。在此期間，TLt下跌了2%，而TLTW的表現優於TLt，上漲了6%。（對應圖表中的第一階段）

在這種情況下，標的資產的價格可能大幅下跌，導致期權變得「虛價」並變成無價值。 保證金收入可以幫助抵消標的資產的部分損失。

自2023年8月至10月中旬，由於市場對持續高利率的擔憂，TLT遭受了大幅抛售。TLT與TLTW都遭受了損失，但保證金收入有助於緩解TLTW的下跌。在此期間，TLT下跌了16.5％，而TLTW下跌了約15％。（圖表中的第2階段與之相對應）

在這種情景下，標的資產（在本例中為TLT）可能會大幅上漲， 超過所賣看漲期權的行使價。期權隨之變為「實價」，買方可以行使期權獲利。這意味著賣方被限制了標的資產價格進一步增長的潛力，但保證金收入有助於抵消部分損失。

從2023年10月至2024年初，TLT經歷了快速增長。在此期間，TLT與TLTW均獲得了正回報，但由於後者嵌入了看漲期權銷售的限制上行潛力，TLT表現優於TLTW。（圖表中的第3階段與之相對應）

當我們觀察到TLt出現顯著的短期上漲時，它的催化劑通常可以歸入兩個類別：

1. 聯邦儲備系統正在努力刺激增長，因應不斷上升的衰退風險，就像在2020年、2011年和2008年看到的那樣。

2. 在大規模沽出後，TLt迅速反彈，就像去年年底發生的情況一樣。

如果這兩個條件都不存在，TLt短期內顯著上漲的可能性很低，使得在這種情況下TLTW很可能表現優於TLt。相反，如果衰退風險增加，聯邦儲備系統實施強有力的刺激措施的可能性提高，TLt將在那種情況下表現更好。

因此，投資者應該仔細評估市場條件並靈活調整自己的投資組合。通過精確的市場分析和策略性資產配置，投資者可以有效把握市場機遇，實現穩定的資產增長和優化的風險管理。