如何分析巴西石油的第一季度報告

· 2024年Q1的表現與2023年Q4相比有所下降，主要是由於營收下降了12%。公司解釋說，這主要是由於銷售價格下降、季節性消費和其他雜項原因。

· 凈利潤約為479億美元，比2023年Q4的626億美元急劇下降了24.5%。

· 最重要的自由現金流為655億美元，比2023年Q4的807億美元急劇下降了19%。

· 在此期間，平均wti原油價格約為83.24美元，而2023年Q4為84.05美元。然而，公司的油品價格為96.13美元，比2023年Q4的104.3美元下降了約7.7%。

· ADR季度股息約為每股0.4美元。如果股價為17美元，季度股息率約為2.35%，年化率約為9.4%。

個人分析：

Personal analysis: 這次，24年Q1的PBR表現相當令人失望。Q1的平均油價與2023年Q4相似，但公司的營收大幅下降。利潤和自由現金流也有很大下降。至於營收急劇下降，公司解釋說，這主要是由於銷售價格下降、季節性消費和其他雜項因素。我並不十分理解這一點。沒有理由銷售價格會下降這麼多。畢竟，23Q4和24Q1的平均油價都在80美元以上。銷售價格會有這麼大不同嗎？我暫時不明白這一點。公司將在今晚舉行電話會議，我相信會有解釋。

然而，市場早已預期該公司的營收將在Q1下降。我以前在彭博社或求解阿爾法上看到，預計營收將下降，而利率期貨也必須下降。這可能是因為公司之前已與分析師溝通過，或者分析師對巴西市場更為熟悉。但我相信在今晚的電話會議之後，我們將更多了解。

至於最重要的自由現金流（FCF），24Q1為65.5億美元。 45%的股息為29.7億美元。基於1100億的市值，報酬率大約為10%。當然，這對美國石油股來說算是蠻高的。但與23年相比，只是稍微較低一點。我剛查了一下巴西目前的利率是10.5%。事實上，投資於PBR就等同於巴西的利率。從短期來看，似乎不夠吸引人。當然，巴西一直在降低利率，而PBR仍然擁有特殊的利息，因此投資於PBR的回報率仍高於巴西的國家利率。

這一次，24Q1的表現比預期還差，而表現下滑的原因也是運營問題，而非一次性事件。因此我們可以假設Q1表現乘4即為24年的表現。在這裡，假設油價保持不變，公司的運營沒有改善。公司的年度EPS大約為0.74*4=2.96。基於股價17，市盈率大約為5.7倍。估值仍然不算高。幸運的是，PBR的估值低，因此即使表現比預期更糟，股價也不會大幅下跌。畢竟，股息回報率已達10%（不包括特殊利息）。但估計週二晚上股價表現將不會太好。