股票將如何對聯儲利率降息做出反應？這是板塊輪動指南。

在上週聯邦儲備理事會的傑克森霍爾會議期間，鮑威爾傳達了「時機已到」的訊息，表明聯儲將降低利率。會議後，市場已充分定價至少69.3%的高機率，即利率在年底前至少降低四次。

因為美國聯邦儲備政策利率影響短期利率，最新的利率報價顯示，已持續兩年多的美國國債倒掛終於即將結束。

當美國國債收益率曲線出現倒掛時，也就是收益率曲線倒掛時，短期利率（如2年期國庫券）高於長期利率（如10年期國庫券）時就出現了倒掛現象。

在正常情況下，長期債券的收益率往往高於短期票面利率，反映了與較長時間視角相關的風險和不確定性。然而，當投資者預期經濟增長放緩或出現衰退時，他們可能會趨向於將資金投入長期債券作為避風港。同時，由於中央銀行（如美聯儲）採取行動來控制通脹或經濟過熱，短期利率可能會上升。

相反，美國國債收益率曲線倒掛結束可能反映了經濟前景改善和貨幣政策調整。但這仍不一定意味著風險完全消失。應該仔細考慮收益率曲線形狀變化背後的經濟背景和原因，因為它們也可能表明其他潛在的經濟轉變。

在研究了收益率曲線倒掛結束後一年的表現後，發現價值股在收益率曲線倒掛結束後往往表現低於成長股，這在1998年、2007年和2019年均有證據。但2001年是一個例外，在互聯網泡沫爆破期間，成長股明顯表現不及價值股。因此，收益率曲線倒掛結束後成長股還是價值股表現優越這個問題也很大程度上取決於成長股的估值。

從歷史上看，當收益率曲線倒掛結束時，對不同板塊的影響是變量的，但防禦性價值股，如標普500指數的消費者耐用品板塊和羅素2000指數的醫療保健板塊，表現出最為一致的強勁表現。

從1990年代中期的數據來看，比較11個全球行業分類標準 (GICS)板塊，S&P 500中的大型消費者自由選擇股票在收益率曲線倒掛後的一年中表現最好，相對於其他板塊。

科技和材料板塊的表現也不錯，科技股相對於整個指數的表現更為穩定，4次曲線回復中有3次超越了整個指數。相反，金融和房地產板塊在曲線回復後通常表現最差。

在羅素2000指數中，通信和自由選擇板塊表現最好，而房地產和能源板塊表現最差。因此，防禦性板塊通常表現比周期性板塊更好。

除了利率的倒掛之外，美國整體利率水平的下降也會對特定的行業產生影響。某些板塊可能更多地受益於利率下降。例如，像公用事業或電信這樣的高債務水平的板塊可能從降低的利息費用中受益。

美國利率下降還將扭轉美元強勢和影響全球匯率。貶值的美元通常使得美國的出口更具競爭力，使有重要國際業務的公司受益。相反，它可能會增加進口的成本，侵蝕那些大量依賴原料進口的公司的凈利潤。

彭博社的分析師麥克爾·卡斯珀在他的最新報告中指出，根據1997年以來的每月數據，以年度滾動基礎來看，美元指數與大型價值風格的負相關性較大，而與成長的相關性較小，而消費者自由選擇板塊與美元的負相關性最大。這表明當美元走弱時，消費者自由選擇股票很可能上升。

同時，利率下降通常對應經濟收縮階段。美林投資銀行的投資時鐘也顯示出類似的投資策略，即當企業面臨經濟衰退風險時，投資者應該重點關注防禦性行業。