我認為 $MSFT/$ NVDA 風險/獎勵在這裡相當普通。

$微軟(MSFT.US)$ 長期顯然很好，但兩個主要業務並不確實加速。1）上季度辦公室減速到 15% 年 cc，Co-Pilot 目前只是一種幫助（可能會在繼續改善）。2) Azure 增長可能正在達到峰值（上季度為 30% 年 cc，可能會是 31-32% yy cc），最後一季的人工智能貢獻非常弱（另一個百分之一會）在庫存上冷水淋浴）。我偏高，未來有高青年股盈利增長。2025 年的 30 倍僅上漲 3%，而 2026 年僅有 20% 的上漲。

$英偉達(NVDA.US)$ 顯然也很棒。但我認為有兩個真正的觀察是：1）顯然在模型培訓中發生了大量重複投資，現在規模相當大（某時候會合理化），2）中國人聲稱他們使用上一代芯片與我們一樣好，但目前的開源模型，這表明 NVDA 以外的軟件層有很大的進步空間，而其他世界可能沒有效率地追求 AI 通過將資金投入下一代 GPU 來進步。也許需要折扣中文評論。

在質素上，關於公司的討論有點偏離地球軌道，我們可能正處於蜜月期間，每個人都認為未來只是直接和右邊。

街道 NVDA 今年增長 97%，明年增長 33%，利潤平穩。沒有人知道明年會是什麼樣子，但股票價格為 36x 2025 年每股收益。因此，與約 25-30x 2024 年每股收益相差，這是我們今年早些時候的時候非常有趣的。