市場投注美聯儲減息的推動了美國國庫債的利息

由於美聯儲將降息的預期，去年第四季度美國國庫存在強勁反彈， $美國2年期國債收益率(US2Y.BD)$ 和 $美國10年期國債收益率(US10Y.BD)$ 分別出現 114 磅和 124 磅的顯著下降。然而，隨著我們進入 2024 年，市場對降息的預期已從過去過度樂觀的預測中進行修訂，首次降息的預期時間從 3 月推遲到 6 月甚至今年下半年推遲。因此，美國國庫債在今年第一季度都經歷了顯著回調，兩者都有 $美國2年期國債收益率(US2Y.BD)$ 和 $美國10年期國債收益率(US10Y.BD)$ 目前交易價格高於去年底的低點超過 45 平方米。

總值 67 億元的 5 年期國庫債券拍賣，收益率為 4.235%，較政府之前拍賣的 4.320％，而六次拍賣平均水平則為 4.359%，低於政府之前的拍賣。海外投資者被分配超過 70％ 的債券，創下了年度新高，而主要交易商只分配 12.7%，這是自 2023 年 11 月以來的最低-表明對收益率曲線腹部的需求強勁。 此外，美國 3 月會議委員會消費者信心下跌至 104.7，這是四個月低點，低於經濟學家的 106.8 預測，表明美國經濟周圍的樂觀情緒正在疲弱。 結果結果後，美國國庫債的不同期期限的收益率受到不同程度下降。

作為對美國國庫債需求的標準表，美國商業銀行最近的需求引起了市場的注意力。 美聯儲編制的每週持有數據顯示，截至 3 月 13 日止的兩週期間，商業銀行從聯邦機構購買了 103 億美元的國庫和非按揭債務。根據 RBC 資本市場的統計數據，這是自 2020 年 6 月以來，市場擔憂由大流行激發了市場擔憂的兩週期間最大的百分比增加。

一些分析師已將最近的銀行需求與美聯儲的溫和評論聯繫起來。 儘管市場一般擔心美聯儲可能在 3 月會議上將利率預測從三次降至兩次，但在提高經濟增長和通脹預期後，美聯儲在今年仍堅持將利率降低三次。鮑威爾對某些數據的解釋也很有趣。他承認最近的通脹數據很高，但他表示年初數據受季節性因素嚴重影響，通脹仍處於緩慢下降趨勢。 在 3 月會議結束後，市場對降息的期望開始重新燃起。 根據 CME FedWatch 工具的數據，期貨交易者現在預計 6 月前降 25 個基點利率的機率將有 70.1%，從會議前低於 60% 的機會上升。

更重要的是，美聯儲的評論支持放緩中央銀行資產負債表減少速度。 儘管本週美聯儲官員在降息時間表示有分歧，但是降低 QT 的時間似乎比首次降息的時間更確定。美國國庫債的主要買家美聯儲的期望將進一步支持美國國庫債的需求。

RBC 資本市場美國利率策略主管 Blake Gwinn 表示：「隨著存款餘額仍在上升、貸款增長放緩和美聯儲削減週期即將臨近，銀行開始在資產組合中添加更高收益的美國國庫債是合理的」。

美聯儲週二發布了經審計的 2023 年財務報表，年度虧損創紀錄高達 114.3 億美元，而 2022 年的淨利潤為 58.8 億美元。 在資產方面，由於利率環境高，美聯儲在包括美國國庫和 MBS 等證券持有持有持續未實現虧損。在責任方面，美聯儲的利息開支，包括美聯儲存機構持有儲備餘額的利息，以及與合資格對手的反購協議所支付的利息，對利率更敏感。在積極加息下，美聯儲 2023 年的總利息支出達 281.1 億美元，比 2022 年的支出高 2.75 倍。

儘管美聯儲的虧損只是帳本虧損，並不影響其運營，但它們將加劇了已經大的美國政府預算赤字。根據法規，美聯儲需要在支付其日常營運開支後將其證券投資收入轉移給庫務部，以幫助庫務部抵消聯邦赤字。美聯儲的虧損意味著其向庫務部的付款將被暫停，從而增加對預算赤字的壓力。

最新 2 月個人消費支出（PCE）通脹數據將於星期五發布，市場將密切關注這些數據。