【 IPO 新股 】BWYS Group | 多家鋼鐵股的 “合體”？

在上個星期市場回調之後，昨天我們的股市再次出現 914 只下跌股，同時，交易額也有所下跌，看起來這次的 “回調” 幅度有點太大了。

不過，我們還是可以留意到最近的 IPO 表現都非常不錯，超額認購普遍都是在 50 倍以上（當然，要看行業），因此版主也想要來分享一下  BWYS Group Berhad（BWYS、0313）這家比較少人提到的公司，讓大家對於他們的了解更深。

我們在標題中也提到了 BWYS 是一家鋼鐵股，而公司的生意可以被分爲三大類；首先第一類爲鈑金製造（“Sheet Metal”）相關的產品、其二是出售以及出租腳手架（“Scaffoldings”），也就是我們在一些建着的產業外面看到的 “架子”，而最後的則是買賣鋼鐵相關（“Trading”）的產品。

在 FY2023 中，鈑金製造佔了 73.0% 的營收入、供應 Scaffoldings 佔了 24.9%、而最後的 Trading 則佔了少數的 2.1% 的營收入。

那我們一直提到的 “鈑金製造” 到底是做些什麼的呢？

簡單的介紹一下， BWYS 主要製造捲鋼的屋頂板（“Roofing Sheets”）以及桁架（第一個字讀 héng，”Trusses“），前者可用於住宅、工業、以及商用產業的瓦頂建設，而後者則主要都是以住宅的瓦頂建設爲主；BWYS 的這一塊業務也跟 ASTINO（7162）大同小異。

雖然從行外人來看，這個行業貌似不難進入，但實際上購買捲鋼（無論是熱軋鋼還是冷軋鋼）首先都需要巨大的成本，其二就是需要有足夠大的產線；而且，如果要做 Roofing 相關的產品，很多時候都要設有表面處理（“Surface Treatment”）的設施，如粉末塗料（“Powder Coating”）等，所以說，初始投入的資金是不小的。

而且，要讓建築商接受你的產品也不容易，所以這個行業看似簡單，實際上對於 “錢” 的要求是非常大的。

除 Roofing 用的捲鋼產品之外，BWYS 的鈑金業務也包括了工業用的貨架系統（“Racking System”），以及比較常見，門檻較低的焊管（“Welded Pipes”）產品等；而公司將產品多元化的目的，相信也是因爲購買捲鋼可以批量購買，降低原料成本。

而接下來的 Scaffolding 業務，就比較有趣了。

其實，Scaffolding 的主要作用就是在建築中的建築物（有點繞口令）起到保護性，所以質量一定要安全。

不過，在 2023 之前，Scaffolding 並沒有特定的規則，只有在馬來西亞落實了 Scaffolding 必須要跟着 MS1462 的標準後，該細分領域才出現了較大的轉變，如果建築商隨便濫用不符合標準的 Scaffolding，是需要被罰款的。

因此，從去年開始建築市場對於符合 MS1462 標準的 Scaffolding 需求大大提升，而價格也比不合格的貴了 3 倍 ~ 4 倍左右，比如說近期剛上市不久的 PLYTEC（0289）就是一個同行例子。

在價格上升的同時，該市場也萌生了租賃（“Leasing”）模式的生意，由於每次 Scaffolding 用完就需要維修，不是每個人有能力去買，然後有設備去進行修理，所以租賃反而更方便。

至於最後的 Trading 業務呢，版主覺得就沒有什麼特別好說的啦，是屬於比較普遍常見的生意。

通過這次的 IPO，BWYS 預計可以從中籌集 RM56.4 million 左右的資金，而這筆資金絕大部分都會投入到建設新的檳城廠房、購買設備、以及投資在 ERP 系統上，這裏預計會耗費 RM22.8 million（40.4%）、RM7.7 million（13.7%）、以及 RM10.8 million（19.2%）的資金。

有空看 BWYS 招股書的讀者呢，應該會很好奇爲什麼公司目前的產能使用率偏低（有些部分少於 50.0%），但是卻又要投資到新的廠房中？

其實，公司這次的 IPO 最主要就是要把生意拓展到製造 PU 夾芯板（“PU Foam Sandwhich Panel”）中，因爲 PU 夾芯板需要非常長的產線，過去公司的 Penang 1572 廠房的長度爲 111 米，而新的 Block 1 廠房長度爲 180 米，因此才能夠完成該新的產品。

基本上，PU 夾芯板主要用於隔牆、天花板或地板的隔熱以及隔音等，它同樣也是建築用材料，該產品也只是在公司常用的捲鋼上增加了聚氨酯（“PU”）夾層，以及以不一樣的工序完成而已。

除此之外，BWYS 也會把 RM4.0 million（7.1%）的 IPO 資金用於償還銀行的貸款、RM5.5 million（9.8%）用於營運開銷、以及最後的 RM5.5 million（9.8%）將會用於支付上市費用。

以財務表現來說，BWYS 的營收入從 FY2020 的 RM130.9 million 提高至 FY2023 的 RM246.1 million，而稅後盈利（“PAT”）則從 RM3.3 million 提升至 RM17.6 million（但仍比 FY2022 的 RM23.5 million 低），稅後盈利率（“PAT Margin”）在 FY2023 中則是 7.2%。

而我們也可以看到，BWYS 的客戶群普遍都是建築或工程公司（或一些批發商），因此公司的業績也會跟隨者建築行業的起伏出現波動，這一點是讀者們需要注意的。

另外，由於 BWYS 處在鋼鐵行業內，捲鋼價格的波動會直接影響到公司購買原料的成本 ❕ 並且從招股書來看，公司在 FY2023 中約有 79.3% 的原料是以 USD 結算，目前 USD 那麼高，可能也會影響到公司的營運成本。

那麼，以上兩點都屬於是該公司的風險 注意，但版主認爲呢，BWYS 應該是屬於穩打穩紮的公司，從該公司在 FY2020 年內仍能保持盈利來看，這家公司對於應對鋼鐵價格的高低都有了一定的經驗，在行業內也屬於老牌子了。

不過，BWYS 將會以 12.9 倍 PE 的估值上市，目前同行 ASTINO 的 PE 爲 7.96 倍，AJIYA（7609）則因虧損無法計算；不知道讀者們怎樣看待 BWYS 呢？

照片來源：從 BWYS Group 官網拿的

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