【 IPO 新股 】Ocean Fresh | 12Invest

看來昨天應該是一個很好的日子，竟然一次過就有 3 家公司發佈招股書準備上市？

而在這 3 家 IPO 中，版主也挑選了個人認爲最爲有趣的一家公司跟大家進行討論；但要先說明，這不是買賣建議，看到最後，還需要大家自己 Filter 一下。

我們先說說爲什麼會覺得 Ocean Fresh Berhad（OFS、0312）那麼有趣；首先，OFS 這次的 IPO 只有 210.1 million 股，每股爲 RM0.280，也就是說上市後，該公司的市值爲 RM58.8 million，屬於 2024 年內比較偏小的 IPO。

另外，OFS 這次的 IPO 也並沒有開發 MITI 的認購，也沒有股東出售股權（簡稱 Offer for Sale，剛好也是 “OFS”），相當的耐人尋味。

換句話說，OFS 的情況屬於小型股、賣壓少、而且以隨着進一步的查詢，幾個大股東的背景也是不簡單的，有興趣的話可以翻翻招股書，再深入研究看看...

Ok，實戰操作，以及針對馬股來說有趣的點就先到這裏了，接下來我們看看這家公司的生意！

OFS 的主要生意爲冷凍海鮮的加工處理和買賣（“ Seafood Processing and Trading”），以及單純提供海鮮加工處理服務（“Seafood Processing Services”）；簡單來說前者牽涉到爲客戶購買原料，如海洋的軟體動物（無脊椎，名爲 “Molluscs”）、魚類或者其他的海鮮產品、比如說蝦、鮑魚還有海蔘等等。

而後者的話，則是由客戶提供原料，公司去完成加工的服務，差別就在這裏而已~

那麼這裏的 “加工” 到底包括了什麼呢？首先，OFS 會先向本地或國外的供應商購買原料（也就是冷凍後的海鮮）、也有可能向漁業購買海鮮，然後再整理乾淨，又或者去骨（“Filleting”）或去殼等等，再進行包裝，這一點我們接下來還會繼續說到。

在 FY2023 中，公司約有 30.97% 由本地的分銷商或者加工廠購買海鮮、另外 50.94% 由國外市場所貢獻、只有 18.09% 是由本地的漁業所貢獻的；不過，公司會按照市場的供需從不同的供應商購買海鮮，比如說目前的海鮮較爲低價，那麼他們就可以先低價購買，然後作爲庫存去存放在零下 20° 的冷房（“Coldroom”）中。

其實，只要存放得好，一般上海鮮存放 6 個月，甚至 12 個月以上都不是問題的，但就非常取決於每一家公司如何去處理冷凍的海鮮，同時我們作爲消費者也會擔心冷凍太久味道會 “跑”，所以消費者的觀念也是很重要的。

不過，OFS 主要的客戶應該都是以 B2B 爲主，這一點問題不太大。

那接下來就要說到其他的加工步驟了；在購買了冷凍海鮮（還沒經過處理的海鮮）後，OFS 就會進行解凍，然後進行篩選、清潔、切割、包括剛才提到的去骨、以及分開存放後，公司會再次進行冷凍以及上釉（“Glazing”，可以理解爲保護海鮮的過程），然後再進行包裝出售。

OFS 主要都是以自家的品牌 Sea Planet 出售他們的產品，或者是以 OEM 的形式爲客戶去生產海鮮，不過在招股書內，貌似沒有明確的提及該比例。

在 FY2023 年內，OFS 的營收入共合爲 RM159.5 million，其中 17.21% 由馬來西亞市場所貢獻，剩餘的都是國外市場，包括土耳其（24.83%）、中國（33.49%）、泰國（3.56%）、越南（6.49%）、日本（3.49%）、以及其他國家（10.93%）所貢獻。

最近，我們看到中國的經濟數據雖然有所放緩，不過從 OFS 的招股書來看，他們對於 OFS 產品需求還在穩步提升，尤其是對於海鮮乾貨（“Dry Seafood”）的需求更大，如干貝、幹海蔘以及鮑魚等，招股書都有提到客戶的需求在上升中。

對了，由於海鮮乾貨所需要的倉儲空間更小，運輸起來也比較便宜，版主個人也是認爲這一塊的需求不低（畢竟，通常都是客戶承擔運輸費用），尤其是在不容易獲得出口執照的幹海蔘上。

而有趣的是，公司貌似只需要投入 RM0.5 million 左右就可以生產新的海鮮乾貨產品，但目前 OFS 最大的阻礙還是在他們的倉儲空間上。

當然，要做食品行業也不是那麼簡單的；OFS 本身就有多張執照，如本地針對食品的 HACCP、GMP、MeSTI、HALAL 準證都有，而爲了對應不同的市場，公司也有別的執照，如歐洲市場的 EU Number 75 Certificate、越南的 DAH、中國的 GACC、以及美國的 FDA（最難拿的執照，不過公司也較少出口到美國）等。

所以，該行業的門檻實屬不低...

不過，OFS 也並沒有跟客戶群簽下獨家供應合約（這一點，上一家冷凍海鮮公司就有做），因此在獲取海鮮供應上，仍然會有一定的風險存在。

我們再說說看 OFS 這次的 IPO 籌集的資金分配；OFS 通過這次的 IPO 呢，預計可籌集 RM14.0 million 的資金，絕大部分都會用於拓展冷房設施（目前公司 1,700 噸的冷凍設施在 FY2023 已經用到 99.71%），未來公司將可以存放 4,700 噸的冷凍海鮮在內，但是預計要在 18 個月過後才會投產。

在這期間內，如果公司需要額外的冷放存儲空間的話，也可以先租外面的空間使用。

總而言之，OFS 的未來成長故事主要還是圍繞在中國需求的上升，以及公司本身的 ”新產品” 海鮮乾貨；但從 IMR 的報告來看呢，其實馬來西亞人平均人口海鮮消耗量（“Per Capita Consumption”）在 2021 年爲 52.7 KG，而中國反而才是 39.9 KG，可見我們真的是蠻喜歡吃海鮮的。

以財務表現來說的話，OFS 的應收入也從 FY2020 的 RM94.1 million 提高到 FY2023 的 RM159.5 million 稅後盈利（“PAT”）也從 RM2.4 million 上升到 RM6.9 million（大約 RM0.9 million 爲外匯盈利，因爲公司的出口主要都以 USD 爲主），整體的表現非常不錯。

不過呢，海鮮食品一路以來都是非常敏感的話題，因此一些特定的事故可能會影響到公司的銷量，這一點也是投資者要留意的潛在風險。

OFS 這次的 IPO 在以上的因素（市值小、賣壓少、市場火熱、PE 個人認爲不貴）加持之下，第一天表現應該會很有趣，不知道大家又怎麼看呢？

照片來源：Ocean Fresh 面子書拿的

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