鐵礦石與 A 股市場週報與全球資金市場週報
整體來看
•鐵水環比微降，鋼廠盈利率下滑，低檢修量暗示鐵水仍將維持高位。十一假期臨近，鋼廠補庫，疏港增加，兩成交回升。
•疏港與到港同步回升，港口庫存小幅累積，後續隨着鐵水見頂，以及海漂貨陸續到港，港口仍有累庫壓力。 $F山證鐵礦石 (03047.HK)$
供給方面
•上週鐵礦石全球發運總量3013萬噸，周度減少348萬噸，澳洲、巴西及非主流發運量周度環比均有所回落；45港到港總量2703萬噸，環比前一週上漲36.6%。
•全球發運總量回落；主流礦山發運正常波動。普氏價格偏高，引導非主流地區發運增加；國產礦環比回升。高海漂低到港，導致港口庫存偏低。
需求方面
•247家鋼廠高爐開工率84.1%，環比上週減少0.35個百分點；高爐鍊鐵產能利用率92.7%，環比下降0.1個百分點；日均鐵水產量247.84萬噸，環比下降0.4萬噸。
•鐵水產量環比微降，鋼廠盈利率下滑；十一假期臨近，鋼廠補庫，疏港增加，兩成交回升。
庫存方面
•全國45個港口進口鐵礦石庫存爲11866萬噸，環比減少2萬噸。本週庫存延續前兩期去庫趨勢，目前庫存絕對值爲年內新低及近三年同期最低位。
本週A股週報：
近期市場表現整體仍顯弱勢，核心仍在於投資者信心的建立。8月大部分宏觀數據均有所好轉，經濟邊際企穩的跡象繼續增加。
1）8月工業增加值同比4.5%，高於市場預期。
2）商品消費企穩回升。
3）基建投資、製造業投資、其他投資均出現不同程度的改善。
4）8月新增社融明顯高於市場預期。
5）國內PPI增速、核心CPI增速繼續企穩回升。
資本市場呵護措施密集發力，近期A股市場融資節奏已有所放緩，產業資本流出狀況也顯著好轉。引導險資加大權益配置，以及融資按金比例由100%調降至80%，有望進一步活躍市場流動性。
期待金秋十月。隨着政策呵護加速落地、基本面和盈利企穩回升、微觀資金供需逐步改善等積極信號陸續出現，後續市場有望逐步迎來修復。底部區域關注投資者信心的建立。
配置上，重點關注三大方向：
1）“118個細分行業中觀景氣研究框架”提示景氣邊際向好，同時受益政策寬鬆驅動的上游週期等；
2）繼續戰略性看好三大週期共振、有望底部反轉的半導體；
3）中長期持續關注低波紅利資產。 $斯達半導 (603290.SH)$
全球資金市場週報：
上週歐洲央行加息25個點子並下調了近期增長預測，儘管通脹預測仍顯示2025年通脹略高於2%。在中國，經濟活動似乎已於8月觸底，信貸增長、知識產權和零售銷售呈現連續加速增長，CPI不再處於通貨緊縮區間。
週五，油價飆升至95美元/桶的10個月高點，並在沙特阿拉伯和俄羅斯將單方面減產延長至12月後，在夏季與其他大宗商品脫鉤。期權市場目前定價到2024年1月布倫特原油價格保持在90美元/桶以上的可能性爲45%，而石油的尾端風險則被重新定價更高。我們的基本觀點是，OPEC+不太可能將價格維持在100美元/桶以上，但他們認爲近期事態發展對其預測存在短期看漲風險。
石油價格的持續上漲可能會增加年底的通脹壓力，從而可能導致全球增長/通脹組合惡化。過去三週，短期盈虧平衡通脹上升了20個點子，自6月份以來，標準普爾500指數與布倫特原油的正相關性有所減弱。石油價格的進一步上漲如果對債券收益率造成上行壓力，可能會阻礙風險偏好——全球增長樂觀情緒已經高漲，而且不太可能進一步回升。
今年夏天，能源相關資產的貝塔值普遍落後於石油。在上漲的第一階段，美國和歐盟的能源股票和信貸利差表現最爲遜色，而能源外匯（出口商與進口商）則表現出色。在反彈的第二階段，我們看到了逆轉，美國和歐盟能源股的表現大幅優於短期盈虧平衡。我們繼續看好短期和長期的通脹保值債券，以對沖近期的通脹風險和長期的停滯風險，並繼續持有高配能源債券。
我們對資產配置持中性態度，並保持對週期性風險的選擇性，並關注套戥/相對價值機會。商品（和實物資產）配置可能會在多資產投資組合中再次提供更多的多元化收益，因爲它們繼續與股票和債券脫鉤。 $埃克森美孚 (XOM.US)$
•鐵水環比微降，鋼廠盈利率下滑，低檢修量暗示鐵水仍將維持高位。十一假期臨近，鋼廠補庫，疏港增加，兩成交回升。
•疏港與到港同步回升，港口庫存小幅累積，後續隨着鐵水見頂，以及海漂貨陸續到港，港口仍有累庫壓力。 $F山證鐵礦石 (03047.HK)$
供給方面
•上週鐵礦石全球發運總量3013萬噸，周度減少348萬噸，澳洲、巴西及非主流發運量周度環比均有所回落；45港到港總量2703萬噸，環比前一週上漲36.6%。
•全球發運總量回落；主流礦山發運正常波動。普氏價格偏高，引導非主流地區發運增加；國產礦環比回升。高海漂低到港，導致港口庫存偏低。
需求方面
•247家鋼廠高爐開工率84.1%，環比上週減少0.35個百分點；高爐鍊鐵產能利用率92.7%，環比下降0.1個百分點；日均鐵水產量247.84萬噸，環比下降0.4萬噸。
•鐵水產量環比微降，鋼廠盈利率下滑；十一假期臨近，鋼廠補庫，疏港增加，兩成交回升。
庫存方面
•全國45個港口進口鐵礦石庫存爲11866萬噸，環比減少2萬噸。本週庫存延續前兩期去庫趨勢，目前庫存絕對值爲年內新低及近三年同期最低位。
本週A股週報：
近期市場表現整體仍顯弱勢，核心仍在於投資者信心的建立。8月大部分宏觀數據均有所好轉，經濟邊際企穩的跡象繼續增加。
1）8月工業增加值同比4.5%，高於市場預期。
2）商品消費企穩回升。
3）基建投資、製造業投資、其他投資均出現不同程度的改善。
4）8月新增社融明顯高於市場預期。
5）國內PPI增速、核心CPI增速繼續企穩回升。
資本市場呵護措施密集發力，近期A股市場融資節奏已有所放緩，產業資本流出狀況也顯著好轉。引導險資加大權益配置，以及融資按金比例由100%調降至80%，有望進一步活躍市場流動性。
期待金秋十月。隨着政策呵護加速落地、基本面和盈利企穩回升、微觀資金供需逐步改善等積極信號陸續出現，後續市場有望逐步迎來修復。底部區域關注投資者信心的建立。
配置上，重點關注三大方向：
1）“118個細分行業中觀景氣研究框架”提示景氣邊際向好，同時受益政策寬鬆驅動的上游週期等；
2）繼續戰略性看好三大週期共振、有望底部反轉的半導體；
3）中長期持續關注低波紅利資產。 $斯達半導 (603290.SH)$
全球資金市場週報：
上週歐洲央行加息25個點子並下調了近期增長預測，儘管通脹預測仍顯示2025年通脹略高於2%。在中國，經濟活動似乎已於8月觸底，信貸增長、知識產權和零售銷售呈現連續加速增長，CPI不再處於通貨緊縮區間。
週五，油價飆升至95美元/桶的10個月高點，並在沙特阿拉伯和俄羅斯將單方面減產延長至12月後，在夏季與其他大宗商品脫鉤。期權市場目前定價到2024年1月布倫特原油價格保持在90美元/桶以上的可能性爲45%，而石油的尾端風險則被重新定價更高。我們的基本觀點是，OPEC+不太可能將價格維持在100美元/桶以上，但他們認爲近期事態發展對其預測存在短期看漲風險。
石油價格的持續上漲可能會增加年底的通脹壓力，從而可能導致全球增長/通脹組合惡化。過去三週，短期盈虧平衡通脹上升了20個點子，自6月份以來，標準普爾500指數與布倫特原油的正相關性有所減弱。石油價格的進一步上漲如果對債券收益率造成上行壓力，可能會阻礙風險偏好——全球增長樂觀情緒已經高漲，而且不太可能進一步回升。
今年夏天，能源相關資產的貝塔值普遍落後於石油。在上漲的第一階段，美國和歐盟的能源股票和信貸利差表現最爲遜色，而能源外匯（出口商與進口商）則表現出色。在反彈的第二階段，我們看到了逆轉，美國和歐盟能源股的表現大幅優於短期盈虧平衡。我們繼續看好短期和長期的通脹保值債券，以對沖近期的通脹風險和長期的停滯風險，並繼續持有高配能源債券。
我們對資產配置持中性態度，並保持對週期性風險的選擇性，並關注套戥/相對價值機會。商品（和實物資產）配置可能會在多資產投資組合中再次提供更多的多元化收益，因爲它們繼續與股票和債券脫鉤。 $埃克森美孚 (XOM.US)$
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