鐵礦石與 A 股市場週報與全球資金市場週報 20240219
整體來看
• 節後進口礦石的到港水平仍存在回落空間，而需求端鐵水產出延續恢復節奏，鐵水的增產持續受到鋼企利潤不佳的抑制，預計進口礦總庫存見頂，庫存結構方面，壓港環節和鋼企庫存節後趨於下降，導致礦石資源主要在港口環節累積。 $F山證鐵礦石 (03047.HK)$
供給方面
• 全球發運2589萬噸，環比減少266萬噸，其中澳洲發運1482萬噸，環比減少131萬噸，巴西發運574萬噸，環比減少138萬噸，非主流發運532萬噸，環比增加3萬噸。
• 節前全球礦石發運高於近三年同期水平，FMG發運水平已經恢復至同期高位。長假期間力拓發生火車脫軌事故，由於脫軌發生在雙軌路段，因此預計影響較小。到港水平受年初巴西礦石發運下降的影響，預計2月中旬前後國內到港水平仍有一定下降空間。受春節因素影響，節前國產礦產出有所下降，預計節後恢復。
需求方面
• 有2座高爐檢修，其爲常規例行檢修，日均減少鐵水產量0.42萬噸，預估開工率爲76.53%，較節前下降0.14%。本週五大材品種供應804.06萬噸，周環比減少12.88萬噸，降幅1.6%。
• 節前鋼企復產不及預期，根據鋼企的復產計劃，預計節後鐵水的增產節奏將有所提升。與此同時，鋼企利潤不佳的影響持續存在，在後續鋼企復產過程中，利潤水平仍將抑制鋼企復產，預計2月末鐵水產出將接近230萬噸/天水平。
庫存方面
• 全國鋼廠進口鐵礦石庫存總量爲10912.12萬噸，環比增加88萬噸；當前樣本鋼廠的進口礦日耗爲274.85萬噸，環比增加2.09萬噸。
本週A股週報：
1 “作業一”：中國資產普漲，可以“抄”
春節假期之中（2月9日至2月18日，下同），海外市場裏的中國相關資產呈現普漲行情。從權益市場來看，美股中資股指數、港股恒生指數均錄得漲幅（4.61%、2.91%），除此以外，富時A50期貨在春節假期之中錄得漲幅爲2.76%；離岸人民幣在美元指數強勢的情況下仍然維持穩定，並有小幅升值。中國資產普漲行情與基本面的好消息共振，1月金融數據“開門紅”。與中國相關的資產的突出表現，也體現了投資者對A股休市後公佈的金融數據的定價：金融數據在總量和結構上都存在亮點，1月社會融資規模創歷史新高，達到6.5萬億，新增人民幣貸款規模僅次於2023年1月份，達到4.92萬億，是新增社會融資規模的主要拉動項，兩者均超過萬得一致預期的5.78萬億和4.67萬億。從結構上來看，社融中的企業債券融資當月同比多增較高，與央行《四季度貨幣政策執行報告》中提到的利率水平下移對企業融資的促進作用相呼應；信貸上，居民戶貸款當月同比多增較高，中長期貸款同比多增4041億元，是2022年3月以來的最高值，房地產政策的接連出臺之下，居民“加槓桿”的意願有所回升。在春節前平準力量的干預緩釋了中小盤個股的流動性風險，大幅波動後，驅動力將回到市場和基本面本身，“彈性”或不在中小盤而在大盤。 $華潤置地 (01109.HK)$
2 “作業二”：海外通脹歸來，“抄”上游
美國1月CPI同比增長3.1%，超出彭博一致預期的2.9%，1月核心CPI同比3.9%，彭博一致預期3.7%，其中，服務通脹是主要拉動，PPI數據指向同樣的結論。數據公佈後聯儲局3月降息概率已經不到10%，5月降息的概率下降到30%，降息週期大概率在2024年6月及之後開啓。同時，2年期美國國債收益率跳升，期限利差相較春節前倒掛加深。與此同時，極端天氣和地緣爭端成爲了國際油價的供給端支撐，爲未來的聯儲局控制通脹埋下隱患。對A股來說，可借鑑的是，通脹歸來時，上游確定性較強，由於其全球定價的屬性，商品價格上漲時中國能源企業的盈利能力也能提升，相對而言，下游企業則面臨競爭加劇的利潤端壓力。
3 “作業三”：“新老”成長交替，“抄”結構
春節假期前後，兩大科技產品相繼發佈：蘋果的Vison Pro和Open AI的Sora，從百度搜索指數和資訊指數來看，社會對後者的關注度和討論熱度明顯高於前者，這也從側面反映出科技浪潮在發生更替，從過去的“消費電子”走向“人工智能”。而在新一輪的科技浪潮中，受限於“逆全球化”和參與門檻，中國企業在產業鏈中的參與廣度和深度都不及上一輪，這使得新一輪的科技浪潮短期或難以轉化爲中國企業報表上的資本回報。在消費上，服務消費的“彈性”體現了消費差距的縮小，在“共同富裕”的導向下，或許是未來消費的增長極。
• 節後進口礦石的到港水平仍存在回落空間，而需求端鐵水產出延續恢復節奏，鐵水的增產持續受到鋼企利潤不佳的抑制，預計進口礦總庫存見頂，庫存結構方面，壓港環節和鋼企庫存節後趨於下降，導致礦石資源主要在港口環節累積。 $F山證鐵礦石 (03047.HK)$
供給方面
• 全球發運2589萬噸，環比減少266萬噸，其中澳洲發運1482萬噸，環比減少131萬噸，巴西發運574萬噸，環比減少138萬噸，非主流發運532萬噸，環比增加3萬噸。
• 節前全球礦石發運高於近三年同期水平，FMG發運水平已經恢復至同期高位。長假期間力拓發生火車脫軌事故，由於脫軌發生在雙軌路段，因此預計影響較小。到港水平受年初巴西礦石發運下降的影響，預計2月中旬前後國內到港水平仍有一定下降空間。受春節因素影響，節前國產礦產出有所下降，預計節後恢復。
需求方面
• 有2座高爐檢修，其爲常規例行檢修，日均減少鐵水產量0.42萬噸，預估開工率爲76.53%，較節前下降0.14%。本週五大材品種供應804.06萬噸，周環比減少12.88萬噸，降幅1.6%。
• 節前鋼企復產不及預期，根據鋼企的復產計劃，預計節後鐵水的增產節奏將有所提升。與此同時，鋼企利潤不佳的影響持續存在，在後續鋼企復產過程中，利潤水平仍將抑制鋼企復產，預計2月末鐵水產出將接近230萬噸/天水平。
庫存方面
• 全國鋼廠進口鐵礦石庫存總量爲10912.12萬噸，環比增加88萬噸；當前樣本鋼廠的進口礦日耗爲274.85萬噸，環比增加2.09萬噸。
本週A股週報：
1 “作業一”：中國資產普漲，可以“抄”
春節假期之中（2月9日至2月18日，下同），海外市場裏的中國相關資產呈現普漲行情。從權益市場來看，美股中資股指數、港股恒生指數均錄得漲幅（4.61%、2.91%），除此以外，富時A50期貨在春節假期之中錄得漲幅爲2.76%；離岸人民幣在美元指數強勢的情況下仍然維持穩定，並有小幅升值。中國資產普漲行情與基本面的好消息共振，1月金融數據“開門紅”。與中國相關的資產的突出表現，也體現了投資者對A股休市後公佈的金融數據的定價：金融數據在總量和結構上都存在亮點，1月社會融資規模創歷史新高，達到6.5萬億，新增人民幣貸款規模僅次於2023年1月份，達到4.92萬億，是新增社會融資規模的主要拉動項，兩者均超過萬得一致預期的5.78萬億和4.67萬億。從結構上來看，社融中的企業債券融資當月同比多增較高，與央行《四季度貨幣政策執行報告》中提到的利率水平下移對企業融資的促進作用相呼應；信貸上，居民戶貸款當月同比多增較高，中長期貸款同比多增4041億元，是2022年3月以來的最高值，房地產政策的接連出臺之下，居民“加槓桿”的意願有所回升。在春節前平準力量的干預緩釋了中小盤個股的流動性風險，大幅波動後，驅動力將回到市場和基本面本身，“彈性”或不在中小盤而在大盤。 $華潤置地 (01109.HK)$
2 “作業二”：海外通脹歸來，“抄”上游
美國1月CPI同比增長3.1%，超出彭博一致預期的2.9%，1月核心CPI同比3.9%，彭博一致預期3.7%，其中，服務通脹是主要拉動，PPI數據指向同樣的結論。數據公佈後聯儲局3月降息概率已經不到10%，5月降息的概率下降到30%，降息週期大概率在2024年6月及之後開啓。同時，2年期美國國債收益率跳升，期限利差相較春節前倒掛加深。與此同時，極端天氣和地緣爭端成爲了國際油價的供給端支撐，爲未來的聯儲局控制通脹埋下隱患。對A股來說，可借鑑的是，通脹歸來時，上游確定性較強，由於其全球定價的屬性，商品價格上漲時中國能源企業的盈利能力也能提升，相對而言，下游企業則面臨競爭加劇的利潤端壓力。
3 “作業三”：“新老”成長交替，“抄”結構
春節假期前後，兩大科技產品相繼發佈：蘋果的Vison Pro和Open AI的Sora，從百度搜索指數和資訊指數來看，社會對後者的關注度和討論熱度明顯高於前者，這也從側面反映出科技浪潮在發生更替，從過去的“消費電子”走向“人工智能”。而在新一輪的科技浪潮中，受限於“逆全球化”和參與門檻，中國企業在產業鏈中的參與廣度和深度都不及上一輪，這使得新一輪的科技浪潮短期或難以轉化爲中國企業報表上的資本回報。在消費上，服務消費的“彈性”體現了消費差距的縮小，在“共同富裕”的導向下，或許是未來消費的增長極。
4 “作業”不可全“抄”，抓手是實物流量
春節期間中國資產普遍上漲，與1月份的金融數據“開門紅”共振，體現了投資者對中國基本面修復的定價。但境外市場在春節假期中的資產價格“作業”不能全“抄”，從大類資產價格中體現的三條線索——通脹、科技和中國資產預期修復，我們的推薦如下：第一，優先推薦掛靠實物屬性的資源品鏈：油、煤炭、銅、油運、鋁、黃金，從紅利視角來看，週期紅利的性價比當下也比傳統穩定類紅利資產更優。第二，滬深300作爲中國廣義資產，可以積極佈局，其中大盤成長風格的底部或許已經出現（例如茅指數、寧組合中的大盤股），考慮到政策端對國企市值管理的訴求，推薦低估值、國企市值佔比高的行業：銀行、非銀行金融。第三，穩定類紅利仍有長期配置價值：包括具備壟斷經營特性的公用事業（電力、水務、燃氣）和交通運輸（公路、港口）。
全球資金市場週報：
我們將標普 500 指數年終目標從 5100 點上調至 5200 點，較當前水平上漲 4%。 利潤預測的增加是此次修正的驅動因素。我們上調的 2024 年每股收益預測爲 241 美元（增長 8%），高於自上而下策略師預測的中位數 235 美元（增長 6%），反映了我們對信息技術和通信服務行業更強勁的經濟增長和更高利潤的預期，其中包括 “華麗七隻”股票中的 5 只。我們預計等權重標普 500 指數 (16 倍) 和總市值權重指數 (20 倍) 的市盈率估值倍數將保持接近當前水平，使盈利增長成爲今年保持上漲的主要驅動力。 $英偉達 (NVDA.US)$
春節期間中國資產普遍上漲，與1月份的金融數據“開門紅”共振，體現了投資者對中國基本面修復的定價。但境外市場在春節假期中的資產價格“作業”不能全“抄”，從大類資產價格中體現的三條線索——通脹、科技和中國資產預期修復，我們的推薦如下：第一，優先推薦掛靠實物屬性的資源品鏈：油、煤炭、銅、油運、鋁、黃金，從紅利視角來看，週期紅利的性價比當下也比傳統穩定類紅利資產更優。第二，滬深300作爲中國廣義資產，可以積極佈局，其中大盤成長風格的底部或許已經出現（例如茅指數、寧組合中的大盤股），考慮到政策端對國企市值管理的訴求，推薦低估值、國企市值佔比高的行業：銀行、非銀行金融。第三，穩定類紅利仍有長期配置價值：包括具備壟斷經營特性的公用事業（電力、水務、燃氣）和交通運輸（公路、港口）。
全球資金市場週報：
我們將標普 500 指數年終目標從 5100 點上調至 5200 點，較當前水平上漲 4%。 利潤預測的增加是此次修正的驅動因素。我們上調的 2024 年每股收益預測爲 241 美元（增長 8%），高於自上而下策略師預測的中位數 235 美元（增長 6%），反映了我們對信息技術和通信服務行業更強勁的經濟增長和更高利潤的預期，其中包括 “華麗七隻”股票中的 5 只。我們預計等權重標普 500 指數 (16 倍) 和總市值權重指數 (20 倍) 的市盈率估值倍數將保持接近當前水平，使盈利增長成爲今年保持上漲的主要驅動力。 $英偉達 (NVDA.US)$
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