鐵礦石與 A 股市場週報與全球資金市場週報 20240226

整體來看
•      節後礦石的高供給和需求恢復不及預期是礦價承壓的核心驅動，後期來看，礦石的高到貨量有望呈現先抑後揚的變化節奏，但在高發運影響下，到港的絕對水平仍保持同期高位。部分鋼企延後復產，致使3月鐵水增產預期提升，但持續的鋼企利潤不佳也爲後期鋼企復產的不確定性埋下伏筆。綜上，預計礦價在高供給背景下維持波動。 $F山證鐵礦石 (03047.HK)$
供給方面
•      全球發運總量3047萬噸，周度增加458萬噸，澳洲發運量周度增加243萬噸；45港到港總量2529萬噸，較上週環比減少1萬噸。
•      節後FMG發運恢復至正常水平，且目前的礦石價格暫未顯著影響非主流礦山生產發運，因此全球礦石發運再次回升並創年內新高。四大礦山發運有望保持同期高位，非主流礦山發運變化滯後於礦價的變化，短期發運有望維持年內以及同期的高位水平。
需求方面
•      247家鋼廠高爐開工率75.63%，環比上週減少0.74 %，同比去年減少5.35% ；高爐鍊鐵產能利用率83.59%，環比減少0.38% ，同比減少3.38% ；鋼廠盈利率24.68% ，環比減少0.86 ，同比減少14.28%；日均鐵水產量 223.52萬噸，環比減少1.04萬噸，同比減少7.29萬噸。
•      鋼企復產節奏遲遲不及預期，且本週由於部分鋼企延遲復產計劃，致使周內鐵水產出不增反降。此舉導致一方面3月的鐵水增量被市場期待，另一方面鋼企利潤不佳將繼續給鋼企復產帶來阻力。
庫存方面
•      全國45個港口進口鐵礦庫存爲13603.39萬噸，環比增455.5萬噸；47港進口鐵礦石庫存總量14087.39萬噸，環比增364.55萬噸。

本週A股週報：

1. 市場進入反彈階段，前期強勢的資源股引領反彈本週（2024年2月19日-2024年2月23日）爲農曆龍年春節後的第一個交易周，市場迎來五連漲，上證指數週內漲跌幅達到4.8%。如果考慮節前市場的連續反彈，上證指數較2月5日的低點上漲約14%，2024年年初至今漲幅已然回正。而結構上看，在本輪市場反彈的過程中，前期表現具備韌性的穩定型紅利資產並不落後，本週表現在主要寬基指數漲幅排名依然靠前，其中能源相關資產則更具彈性，石油開採指數與煤炭指數分別上漲16.6%與17.4%，大幅領先於一般意義上的“高股息”資產；而從年初至今來看，煤炭、銀行、石油石化等紅利型資產表現依然領先，一定程度上打破了大量投資者“市場進入反彈，風格也將進行切換”的認知預期。 $中國海洋石油 (00883.HK)$

2. 真正需要關注的是市場大跌以後，中長期主線行情的切換我們想強調的是，投資者常見的“在市場超跌反彈的時候，應當迴避前期表現強勢的品種，而去購買一些相對弱勢的板塊”的認知，是建立在中長期各個板塊與風格的基本面沒有發生明顯變化的市場環境之下。而一旦長期基本面發生變化以後，市場經歷大跌也往往是中長期主線行情切換的時刻，典型例子便是2016年開始，曾經被市場所偏愛的小盤股開始被商譽減值等問題所困擾，難以跑贏大盤風格類資產，而當時並不是很受投資者歡迎的龍頭白馬在供給側逐漸出清，需求改善後逐步在未來2-3年成爲主流。而當下以“去金融化”爲核心的基本面變化正在發生，市場本身也到了再次走出經驗的時刻，前段時間的大跌恰恰是爲投資者提供了一次重新思考當下所處環境是否已然不同的機會。

全球資金市場週報：

【高盛：對沖基金以7個月來最快速度拋售科技股】
高盛在一份報告中表示，在連續六週買入科技股後，對沖基金上週以七個多月來最快的速度拋售科技股。在英偉達公佈業績後，該公司的交易部門表示，包括週四在內，該行業連續四個交易日出現淨拋售。報告稱，美國股市出現了五週以來最大規模的淨賣出，主要受到宏觀產品和個別股票的影響，資金流向表明投資者正在從科技、醫療保健和工業股票中撤離，而其他所有行業部門則出現了淨買入。儘管最大的科技標杆股創下歷史新高，但看漲-看跌傾斜率（投資者恐懼指標）並未出現反彈，實際上還在下降。 $英偉達 (NVDA.US)$