是時候重新審視中國了嗎？

今年，美國市場無疑一直是投資者關注的焦點，繼續看好的牛市和對科技板塊的持續興趣。同樣，日本也一直在投資者的雷達中，今年迄今為止日本股市走勢強勁。

在美國和日本市場受到關注的同時，中國市場悄然上升。恒生指數自2024年開始迄今上漲了將近20%，扭轉了2023年-32.5%的損失。同時，富時中國50指數在同一時期上漲了14%，與其在2023年表現不佳成為鮮明對比，當時下跌了將近20%。

這對那些想要在全球第二大經濟體投入資金的投資者意味著什麼？

中國經濟和政治困境最壞的時刻已經過去了嗎？投資者應該踏入中國市場，還是繼續保持觀望？

總的來說，投資者最好開始將注意力轉向中國市場並小心瀏覽。

在政治方面，目前似乎沒有政治或政策風險，第二季度中央政治局未計劃任何重大會議，中國共產黨中央委員會只在七月召開主要會議，這被稱為全會。

全會是中國政治日歷上重要的事件，需要黨的中央委員會的所有成員參加，包括205名成員和171名候補成員，並由習近平主持。

這並不意味著盲目買入。投資者應該注意到，中國在下週一復市。鑑於過去幾周的強勁反彈，我們很可能會看到投資者和機構在再次載入下一看好市場之前進行一些套現。當這種情況發生時，投資者可以再次參與，儘管要採取謹慎的態度。

雖然說“中國店裡的公牛”通常帶有負面含義，但在這種市場環境下，這句話可能有著全新的意義。讓我們來看看中國在岸市場，然後是它的迴旋標的——恒生指數。但在深入了解當前情況之前，我們需要知道是什麼導致中國市場降至目前的低點。

2022年已到，雖然世界大部分已經從Covid大流行中恢復過來，但也並非毫發無損。全球經濟不得不應對不斷上升的通脹問題，美聯儲宣布其量化收緊（QT）階段的開始。此外，俄羅斯對烏克蘭發動了一場侵略行動 - 自第二次世界大戰以來最大規模的入侵。股市全面陷入苦苦掙扎無法恢復，投資者極度風險逆轉，我們看到資金湧向像美元這樣的避險資產。在這樣的背景下，世界將注意轉向東方最大的超級大國-中國。

隨著中國及其領土尋求“零Covid”政策，再加上預期中國是第一個在疫情尾聲重新開放邊界的國家。此外，2022年舉行的第20屆中共全國代表大會，習近平主席進一步鞏固了權力，給人留下政治穩定、可以依靠作為東方超級大國的印象。

但事實與情況往往截然相反。中國的零Covid政策出現了問題。儘管中國是第一個開放邊界的國家，但嚴格的限制措施阻礙了進一步增長。每當似乎正在復甦時，一個新的疫群就會重新啟動限制，使得交易變得更加困難。與此同時，中國的房地產危機也開始像紙牌堆一樣倒下，從2021年下半年恒大宣布可能违约開始。盡管全力控制房地產開發商的風險，但到2022年中期，恐懼傳染就蔓延到其他主要開發商，如碧桂園、融創和凱山集團。

當我們來到2023年，投資者開始將他們的資金轉移到其他地方尋求更高的回報，如美國和日本市場。導致資金外流的因素是自從2021年底以來中國市場表現不佳，對政策制定者支持市場下滑的信心不足，再加上與美國在各個方面的不斷加劇的地缘政治緊張局勢（例如台灣、半導體製造等）。

快進到今天，已經是2024年，中國市場一直堅挺於2022年10月的低位。如下圖所示，中國A50指數期貨已從2024年1月的低點上升，截至今年迄今已上漲了+16.50%。技術因數也呼籲看好情況。我們目前持有低於21周EMA的部位，MACD指標現在顯示看好勢頭積聚。此外，A50價格還關閉在下降趨勢線阻力位之上。

儘管有一些反對者會爭辯說，中國內地市場受到嚴重操控，我們可以使用恆生指數(HSI)作為代理，因為與在岸A50指數相比，它更容易受到全球市場的影響。

從上面的HSI圖表可以清楚地看出，雖然價格波動較大且更加波動，但市場的一般結構與中國A50指數相似。 HSI 也非常穩定地保持在2022年的低位之上，並反彈上漲，全年漲幅達到+20%。與A50指數類似，技術因數也呼籲看好情況。HSI 保持在21周EMA之上，而MACD顯示看好勢頭在積聚。價格也同樣突破並堅定地關閉在於2022年12月開始的下降趨勢線阻力位之上。

在前幾周，由於不同原因，美國和日本股市開始遭遇增加的順風項外。此外，當前呈正相關也不利於他們，當風險加劇時。

對於美國來說，存在濃度風險。高盛的一項研究發現，S＆P500指數中的濃度目前處於數十年來的最高水平。市場的興衰取決於少數幾家大型股票。

盡管美國大型市值股表現出色，看漲行情最終將不得不稍事喘息後才會繼續。這正是我們近期表現所見。

在日本，挽回失落的十年雖然令人印象深刻，但日元持續疲軟對經濟構成壓力。目前有報導指出，日元疲弱在市場時間和空間上暗示著貨幣危機的預兆。在沒有任何官方公告的情況下，有懷疑指出日本政府和政策制定者曾兩次介入支撐日元價值。這樣的不確定性絕對使投資者感到不安，尤其緊接著日銀剛開始升息的時刻。

出於上述兩個原因，投資者現在極有可能將資金從美國和日本市場轉移，下一個重點市場將是目前被低估的市場。而這將是中國市場。

因此，回到"牛在中國商店"這句話… 雖然投資者可以期待中國市場更多上行，但這不會是一個簡單直達的復蘇故事。在確認復甦的情況下，絕對需要謹慎應對中國市場，即使出現確認復甦也是如此。有一些風險驅動因素很可能阻礙'牛'的上衝，帶來崩盤的可能性，如以下的失誤：

中央政府的指引不明確：

早在2024年3月，李強總理大膽宣布中國政府將2024年的年度GDP增長目標定在約5%左右。這是在全球高利率和高通膨的環境下。與此同時，觀察家們對中國政府如何實現這一目標充滿疑問。中國的通膨數字較低，工業價格預計也會呈下降趨勢。

中國地產危機的後遺症仍未解決：

業務停滯對中國的增長故事構成了最大風險。從過去來看，中國恒大及其同行已將中國經濟拖入長期下滑之中。市民信心低迷，許多人也因失敗的房地產項目而遭受損失。

中國債券型市場：

由於股票市場的復甦尚未確認，當地人正努力尋找投資市場以跟上通脹和物價的步伐。在被股票和房產燒傷後，最後剩下的選擇將是轉向中國政府債券。然而，隨著對債券的需求增加，債券收益率將開始下降，使中國債券在全球空头市場中成為一個例外，使中國央行更難扭轉趨勢。