摩根大通：投資者應該了解有關歐盟對中國電動汽車出口進行反補貼調查的六件事

據彭博和CNBC報導，歐盟正對中國電動汽車出口進行反補貼調查。儘管細節不足，我們探討了投資者應該了解的中國原廠設備製造商海外擴張戰略的前六大要點，包括對歐盟的擴張。

中國的汽車出口（ICE+NEV）在2021年開始顯著增長，從2020年的100萬輛增加到200萬輛。根據2023年上半年的運行速率，預計中國將在2023年出口約450萬輛汽車，是2021年水平的兩倍以上。

歐盟顯然是一個重要的NEV出口機會，佔中國2022年NEV總出口的41％（表4）。比利時是一個關鍵目的地（占中國總NEV出口的18％），其次是英格蘭（9％）。大多數出口到比利時的汽車在比利時主要港口轉運到其他內陸市場，如德國和法國。向歐盟出口NEV的主要玩家是特斯拉，其次是上汽（自有品牌），而其他公司沒有顯著的參與。我們認為特斯拉和上汽共占中國對歐盟的NEV總出口的大約一半或一半以上。對於上汽來說，鑒於其在國內中國市場的規模，歐盟NEV佔其2022年總銷量（ICE+NEV）的3％，佔其2022年NEV銷量的15％。對於比亞迪，我們估計歐盟在其2023年總出口中佔比10-15％，而總出口佔其總銷量（包括國內市場）的約6％，這意味著歐盟佔比亞迪2023年銷售的約1％。

考慮到中國政府不再向汽車製造商提供NEV補貼（過去作為應收賬款收到，最終在損益表上予以入帳），歐盟的反補貼調查可能需要重點關注對中國OEM提供的有利稅收待遇或其他政府補助措施，以及這些措施是否確實導致在歐盟與歐洲OEM之間存在不公平競爭。

在整體出口市場（ICE+NEV）中，線下仍然很重要，ICE仍占總成交量的大約75％。不同的OEM有不同的海外戰略和重點。表6-7彙總了一些OEM的NEV銷售量和主要出口市場。對於比亞迪來說，泰國和澳洲共佔總出口交貨量的約一半。此外，比亞迪正在泰國和巴西建廠，每個工廠的年設計產能約15萬輛，預計將於2024年完工。

2024-25年，當境外生產能力完成後（如泰國和巴西等特定市場），中國OEM將面臨市場份額和生產擴張的壓力。屆時，中國OEM可能不僅在內容上競爭，也會在價格上競爭。截至目前為止，還沒有中國OEM正式宣布在歐洲建廠，但這可能在未來一到兩年內發生。

在情緒方面，中國電動汽車公司的股價可能在短期內疲弱。可以在CATL找到一個參考例子，該電池供應商在2022年8月面臨美國政府的IRA（通脹降低法）：CATL的股價在22年9-10月下跌了20%。CATL的弱勢可能源於股市情緒疲軟和股市疲弱。