日本株:2024年上期の相場見通しと注目銘柄(業種)レポート

在本報告中，將介紹2024年上半年的市場展望，以及日本股票的熱度榜(行業型)。在本報告提到的個股案例中，不會提供任何買賣建議或指引。希望您關注在2024年市場可能出現的日美情況，並著眼於可能產生影響的行業以及其原因。

美國股市的走勢也將影響到日本股市。

特別注意的是，將於今年11月5日舉行的美國大統領選舉。

以S&P 500為中心，美國大選年往往會有股市上漲的數據支持。

就連近年的2016年特朗普當選、2020年拜登當選，事後股市皆有大幅上漲。

然而，在這過程中也發生了波折。

2016年6月突如其來的英國脫歐震驚，2020年3月新冠疫情爆發導致股市大幅下挫。

而選舉前的9月至10月期間，由於風險回避，股市容易不穩定。

2024年由於股市從年初到3月持續上揚，一旦傳出負面消息，下跌空間也很大。

在大選之前，我們應該預期會有各種波動，這是理所應當的。

作為美股另一個重要話題，降息是一個值得關注的話題。

3月份的FOMC（聯邦公開市場委員會）預示在年內會進行三次降息。

2024年上半年的FOMC，尚有4月30日至5月1日、6月11日至6月12日的會議。

理論上，降息會促使股市上漲。不過，目前市場已充分反映了此一利好，提前上漲的情況較為突出，當降息成現時，便需要注意可能因消息面出盡而帶來的賣壓。尤其是，CPI（消費者物價指數）尚未降至被視為合適的前年同期2%左右水平，為何美聯儲還要考慮降息呢？

這是作者的推測，隨著通膨和股市飆升，當前的經濟環境正在急速惡化。

通膨上升但經濟疲軟=為防止滯脹，據推斷可能會在較早階段考慮降息。而經濟惡化將降低企業未來利潤，一旦這一情況浮現，或將因前景不明而招致股市下跌。

然而，在通膨尚未完全平穩的情況下實施利率下調，存在重新引發通膨的風險，這將導致更高的通膨和高利率持續，進而需要挑選能夠因應此風險的行業和股票。

2024年日本股市的一個重要節點是5月的財報季。

被納入日綜股價指數的大盤股中，大多數於5月公布年度財報，並公佈隔年展望。

在2023年創下歷史最高盈利的企業接連湧現，而次年將面臨更高的盈利壓力。

若企業未能達到這個盈利壓力，股價將承受上升阻力或下跌壓力。

事實上，就在2021年5月也有相似的情況。當時經濟在新冠疫情中受挫後出現V型反彈，但由於財報表現未受肯定，導致日本股市下跌。

當時的9984 軟銀(adr)和6594 日本電產（現日本電產）等大熱股票都急劇下跌，導致多年低迷。

由於今年截至3月股市大幅上升，所以需要特別留意5月的財報，務必要比往年更為謹慎。

再者，當今日本股市高漲，仍受到日圓貶值的影響。

日經平均股價採納企業的平均每股收益（EPS）觀察到，逐年攀升至2300日圓水準。

2020年約為2000日圓左右，因此企業業績上升約15%。

然而，若以美元計算，情況就會有所改變。

2020年6月時的日經平均EPS折合18美元。當時的匯率為1美元=109日圓（20年6月1日）。相反，2024年3月現時的同EPS換算約為15至16美元。

即使以日圓為基準上升，但以美元計算卻出現下滑。由於日圓貶值超過150日圓，導致以日圓計算的EPS被推高。儘管這因個別股票而異，但以外幣計算的日本企業利潤持平或下跌，然而以日圓計算則上升。

假使日圓不再貶值，甚或走向升值，現時的推高效果將會減弱。鑑於這些因素，對未來投資於日本股市時，需要考慮到

上述種類的企業（業種）需要進行投資絞殺

中長期來看，銀行股可視為主要的日本股票之一

・銀行業將繼續受到利率上升的順風

・由於新的NISA制度，民眾資金積極投向投資

・從中國逃離的全球資本讓日本金融的存在感相對提升。

・因匯率走弱而企業業績有所改善。

以上情況下，銀行股目前處於前所未有的良好環境中。

從銀行業務角度來看，由於近年股市上揚，投資收益提升，並積極推進門店整合以提高利潤效率。

此外，截至2024年2月，整體銀行業的市盈率為9.3倍。市凈率低於1倍的股票眾多，相對其他行業而言，理論上的股價上漲空間更大。

日本由於日圓走弱和全球通脹趨勢，已走出通縮，步入通脹時代。

今年3月，日本銀行終止了持續8年的負利率政策。這將帶來銀行業淨利潤改善的預期。

在注意銀行股時，因目前股價已大幅上揚，不再是像以前可以視為價值股和高股息股的選擇。

不應將其視為價值型股票，而是應該轉變為隨著業績增長而變化的全球貨幣股票。

由於是全球貨幣股票，其價格變動範圍很大。在市場惡化時，我認為它可以從高位下跌20%至30%是很正常的。然而，在中長期內，由於銀行業環境順風順水，因此在這種情況下，我們需要預期並準備好應對其巨大波動，從而進行投資。

代表性例子包括三大巨頭銀行

（ $三菱日聯金融 (8306.JP)$、 $三井住友金融 (8316.JP)$、 $瑞穗金融集團 (8411.JP)$）包括主要的大型銀行在內，但也不能忽視相對便宜的地區銀行股（以下簡稱地區銀行股）。

地區緊密相連，地銀股被認為成長性較低，但根據業務展開的地區不同，仍有地銀股可以期待人口增加和商圈擴大。

例如，在預計到2040年人口將增加的福岡市設立總部 $福岡金融 (8354.JP)$

國內主要集中在九州地區的469個據點，海外主要在亞洲地區展開8個據點，並且在地區銀行總資產中擁有日本第二大規模。

此外，擁有日本首家數位銀行「全民銀行」，並且提前推動數位轉型（DX）戰略。

預計至2024年3月期連續3期增加分紅，且即使在2020財政年度新冠疫情期間也沒有減少股息。從2024年開始，設定了將roe（自有資本利潤率）提高至8％的中長期目標，預期收益改善和股票回購等股東回饋措施。

■ $福岡金融 (8354.JP)$週k線圖

雖然跨行業型，但日本的基礎設施升級是中長期的重要概念板塊。

1960年代開始的高度經濟增長時期建築的道路、橋樑、水管。

根據國土交通省統計，到2020年為止，50年以上的基礎設施占30％，且未來更有增加趨勢，修繕和維護工作亟需進行。

在人口減少時代，像以往一樣將日本各個角落的基礎設施整備好並不合理。

然而，即使如此，主要城市及周邊仍有許多必要的基礎設施升級，且由於材料價格上漲等因素，施工單價也增加，仍需花費金錢作為必要支出。

由於交易對象為政府機構或地方公共團體，因此收益穩定。

また、これらの補修・建設を担う会社の株はPBRが1倍割れするなど、バリューな高配当株が多いです。

代表例として注目したいのが、 $宮地工程集團 (3431.JP)$です。

橋梁建設と保全に特化したエンジニアリング会社である同社は、橋梁や鉄骨などの調査、設計、製作、架設、補修の請負業務を手掛けています。また、PCコンクリートの生産、構造物の組立も行っています。

同社の事業範囲は幅広く、

等等，範疇相當廣泛。

特別是在具有優勢的橋樑工程領域，已經參與了東京大橋、來島海峽大橋、明石海峽大橋、東京灣航道等代表日本的大型項目。

已公布了至2026年的中長期經營計劃，計劃在進行一定的資本擴充的同時，將資金投入到成長投資中。

具體而言，在此期間內，預計EBITDA（未支出稅前折舊前利潤）約為400億日元，根據這項收益，計劃將約180～200億日元用於成長投資。其餘將確定總回報比率為60％，並以此為指標實施盡量增加和保持回報的方針。

在全球通膨的潮流中，資金特別傾向於大宗商品。鋼鐵也是其中之一。

鋼鐵很容易受市場價格影響，但價格急劇上升時，很容易受益。

鋼鐵行業整體來看，全球基礎建設和建築需求正在增加。特別是除了人口增加外，全球企業正在從中國市場撤退，供應鏈重組也在進行之中。

如此鋼鐵業界值得關注的一個典範是 $日本製鐵 (5401.JP)$鋼鐵

，在日本是最大的鋼鐵製造商，在全球排名第三。

主要從事鋼鐵、鋼板、鋼管、交通產業設備、特殊鋼、鋼材的二次產品、生鐵、鋼錠、鈦等的生產，粗鋼產量排名世界第四。

擁有總資產10兆日元，相當於1700個東京巨蛋般巨大的煉鋼廠，但這導致鋼鐵供應過剩，導致在2020年3月期錄得過去最大的4315億日元淨虧損。

通過重新審視經營戰略，將15座高炉減少到10座以實現成本削減。作為交換，專注於超高強鋼板、電磁鋼板、高耐腐蝕性無縫鋼管、高壓氫用材料等高級鋼的生產。

同時通過重組和價格調整，在2022年3月期錄得6373億日元的最終利潤，實現兩年來的V型反彈。截至2024年2月，繼續推進美國大型鋼US鋼的子公司化，其業務仍在進一步擴大。

然而，近期由於需求下降以及亞洲市場利潤惡化的影響，業績不佳。此外，就股息而言，預計「每年約30%的連結股息比率」，根據業績的表現，股息可能有升降變化，因此需要注意。

■ $日本製鐵 (5401.JP)$月線k線