$吉寶基礎設施信託 (A7RU.SG)$ 美元金融機場 (A7RU.SI)... 星展銀行，2023 年 11 月 3 ...
美元金融機場 (A7RU.SI)... 星展銀行，2023 年 11 月 3 日
二零三年十一月三日
在新任首席執行官下發表聲明，以特別股息獎金
-二零一三季度的 2.33SCT 的特殊分佈令我們驚訝；與第三季度的基準分佈為 0.97SCT 相結合近期的回報率為 7.5%
-特別分配是由於 Ixom 和 CityEnergy 等主要資產的成功創造價值的推動，這使管理層能夠擴大再融資的信貸設施，並將部分資本優化收益與單位持有人分享。
-商業模式大部分保持經濟衰退和通貨膨脹；信貸指標健康
-我們認為近期股價下跌過度；保持買入以 0.57 新加坡元
9M23 亮點：特別分配正面驚喜
KIT 在新任首席執行官 Neo 先生（代替張志剛先生）下，從近期的傳統（半年報告和分派）脫離了最近的傳統（半年報告和分派），並不僅公佈了第三季度業績和穩定的第三季度分派（0.97SCT），更令我們驚訝地發布了本季度的 2.33SCT 特別股息，以獎勵長期單位持有人。因此，第三季度第三季度的總數（截止日期：11 月 9 日，支付日期：11 月 23 日）約為 3.30 百萬分比（僅一季度可用 7.5% 的收益率），而第九三個月二十三年度 DPU 將約為 5.23 百萬億元，意味著全年度 23 財政年度 DPU 約為 6.20 百萬億元，或按當前價格計算的股息收益率 14%。這相比，去年 22 財政年度的 3.82SCT DPU，略高於 KIT 15-20 財政年度以舊式基準支付的穩定基準 DPU 為 3.72 個 SCT。因此，23 財年分配對於耐心繼續使用 KIT 的單位持有人將表示爆破年度。
思想與前景
儘管 23 年第三季度出現一些單次性，例如再融資費、資本和稅款上升，以及 Ixom 的澳元較弱，以及瀨野湖污水廠的可用性費用較低，但由於 22 財年完成的收購所推動，這是 KIT 的投資組合增長非常充滿活動的一年。在新的管理團隊下，我們可能會感到更多興奮，這是基於基礎投資組合收益和估值的實力基礎，更好地獎勵單位持有人的措施。雖然不能定期預期進行此等級的特別分配，但管理層表示，這不是一次性的，而且將會盡力不時與單位持有人分享「資本優化」所得款項。這意味著我們在此處的基本案例分佈預測可能會有上升。信託目前以約 9% 的收益率（不包括特別分配）交易，股價在過去 3 個月內從 0.52 新加坡元下降至 0.44 新加坡元，隨著加息影響市場情緒，以及最近的相似 S-REIT 行業也下跌。然而，與許多 S-REIT 不同，信託對經濟週期、交易對手問題、能源通脹或利率上漲的情況有限，因此我們認為股價已經受到過度的懲罰，這是一個很好的累積機會，因為管理層對 DPU 增長的態度更動態。以 DDM 為基礎的保證金為 0.57 新加坡元（默示 7% 的目標收益率），維持買入。
財務資料方面，第二十三季度的可分派收益（DI）於二零一三季度錄得 266.1 萬新加坡元，同比上升 93%，但這是由於第三季度的「資本優化」所得益增加 131.2 百萬新加坡元的「資本優化」所得益，以支付特別股息。除上述所得款項及企業開支，資產水平現金流在二零一三年度上升 14.7%，這是由於 22 財年完成的新收購所帶來的貢獻，而二零一三年九月同比上升 28%。什麼是「資本優化」？-基本上，這是一部分結合了 KIT 管理層因 Ixom 和 CityGas 的 EBITDA 增長所產生的價值，這使信託基金能夠以更大的信貸方式再融資貸款，在 EBITDA 水平更強大的後面。今年完成的資本優化為信託帶來了 273 萬新加坡元的資金，其中一部分（142 億新加坡元）之前已用於支付 22 財政年度完成收購資助的橋接貸款，而剩餘的 131 萬新加坡元現正用於為單位持有人的特別分配資金。我們相信特別分配的時機與最近在 Ixom 級別完成的成功再融資有關，我們在 19-23 財年期間看到自有機和無機因素導致的 EBITDA 增長 52%，這使信託能夠在該地區優化資本結構，並與單位持有人分享部分收益。
二零三年十一月三日
在新任首席執行官下發表聲明，以特別股息獎金
-二零一三季度的 2.33SCT 的特殊分佈令我們驚訝；與第三季度的基準分佈為 0.97SCT 相結合近期的回報率為 7.5%
-特別分配是由於 Ixom 和 CityEnergy 等主要資產的成功創造價值的推動，這使管理層能夠擴大再融資的信貸設施，並將部分資本優化收益與單位持有人分享。
-商業模式大部分保持經濟衰退和通貨膨脹；信貸指標健康
-我們認為近期股價下跌過度；保持買入以 0.57 新加坡元
9M23 亮點：特別分配正面驚喜
KIT 在新任首席執行官 Neo 先生（代替張志剛先生）下，從近期的傳統（半年報告和分派）脫離了最近的傳統（半年報告和分派），並不僅公佈了第三季度業績和穩定的第三季度分派（0.97SCT），更令我們驚訝地發布了本季度的 2.33SCT 特別股息，以獎勵長期單位持有人。因此，第三季度第三季度的總數（截止日期：11 月 9 日，支付日期：11 月 23 日）約為 3.30 百萬分比（僅一季度可用 7.5% 的收益率），而第九三個月二十三年度 DPU 將約為 5.23 百萬億元，意味著全年度 23 財政年度 DPU 約為 6.20 百萬億元，或按當前價格計算的股息收益率 14%。這相比，去年 22 財政年度的 3.82SCT DPU，略高於 KIT 15-20 財政年度以舊式基準支付的穩定基準 DPU 為 3.72 個 SCT。因此，23 財年分配對於耐心繼續使用 KIT 的單位持有人將表示爆破年度。
思想與前景
儘管 23 年第三季度出現一些單次性，例如再融資費、資本和稅款上升，以及 Ixom 的澳元較弱，以及瀨野湖污水廠的可用性費用較低，但由於 22 財年完成的收購所推動，這是 KIT 的投資組合增長非常充滿活動的一年。在新的管理團隊下，我們可能會感到更多興奮，這是基於基礎投資組合收益和估值的實力基礎，更好地獎勵單位持有人的措施。雖然不能定期預期進行此等級的特別分配，但管理層表示，這不是一次性的，而且將會盡力不時與單位持有人分享「資本優化」所得款項。這意味著我們在此處的基本案例分佈預測可能會有上升。信託目前以約 9% 的收益率（不包括特別分配）交易，股價在過去 3 個月內從 0.52 新加坡元下降至 0.44 新加坡元，隨著加息影響市場情緒，以及最近的相似 S-REIT 行業也下跌。然而，與許多 S-REIT 不同，信託對經濟週期、交易對手問題、能源通脹或利率上漲的情況有限，因此我們認為股價已經受到過度的懲罰，這是一個很好的累積機會，因為管理層對 DPU 增長的態度更動態。以 DDM 為基礎的保證金為 0.57 新加坡元（默示 7% 的目標收益率），維持買入。
財務資料方面，第二十三季度的可分派收益（DI）於二零一三季度錄得 266.1 萬新加坡元，同比上升 93%，但這是由於第三季度的「資本優化」所得益增加 131.2 百萬新加坡元的「資本優化」所得益，以支付特別股息。除上述所得款項及企業開支，資產水平現金流在二零一三年度上升 14.7%，這是由於 22 財年完成的新收購所帶來的貢獻，而二零一三年九月同比上升 28%。什麼是「資本優化」？-基本上，這是一部分結合了 KIT 管理層因 Ixom 和 CityGas 的 EBITDA 增長所產生的價值，這使信託基金能夠以更大的信貸方式再融資貸款，在 EBITDA 水平更強大的後面。今年完成的資本優化為信託帶來了 273 萬新加坡元的資金，其中一部分（142 億新加坡元）之前已用於支付 22 財政年度完成收購資助的橋接貸款，而剩餘的 131 萬新加坡元現正用於為單位持有人的特別分配資金。我們相信特別分配的時機與最近在 Ixom 級別完成的成功再融資有關，我們在 19-23 財年期間看到自有機和無機因素導致的 EBITDA 增長 52%，這使信託能夠在該地區優化資本結構，並與單位持有人分享部分收益。
信貸指標仍然健康。截至二十三季年底，債務淨額（債務/資產）為 36.8%，較二零一三年半年底的 38.5% 下跌，而最近的高水平為 42.5%，下跌至二零一三年季末的 42.5%。因此，KIT 的剩餘債務空間約為 825 億新加坡元，達到 45% 的淨債務水平，這是 S-REIT 基準。當然，商業信託沒有監管的債務限制，如果需要，可以提高更多。儘管 Ixom 再融資，KIT 的加權平均利率由 23 年上半年底的 3.8% 下降 10 個基點至第三季底的 3.7%。管理層認為，約 79% 的債務是固定和對沖的債務，而利率的 100 個基點變動將對可分配收益造成約 1.5% 的影響。鑑於 23 財政年度預期可分配收入的無機增長遠超出該增長，因此較高利率的影響應該不會影響 23 財年的基本 DPU。債務的加權平均到期期約為 3.4 年，而 25 財政年度不需要重大再融資。
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