將成馬來西亞股市唯一動畫公司 Kucingko最高值得54仙

大馬股市百花齊放，即將迎來的第一家2D動畫創意公司——Kucingko $KUCINGKO(0315.MY)$，分析員認爲該公司的合理價格介於43仙至54仙，對比每股30仙的首次公開募股（IPO）的30%，有43%至80%的上漲空間。

Kucingko主要從事2D動畫製作，使用數字繪圖創建動畫運動和視覺內容。該公司專注中期製作，根據客戶已設定好的角色和腳本，製作視覺內容。

該公司在創業板上市籌資，計劃在東馬設立分公司，同時在洛杉磯設立銷售中心，建立更強的客戶鏈接。

目前，該公司正與沙巴大學、砂拉越大學和沙巴創意經濟與創新中心（SCENIC）建立合作關係，探討更多人才合作，包括提供實習機會，在大學設立移動動畫工作室，經驗座談會分享等。

目前，該公司的資產負債表非常健康，擁有大量現金，截至2023年12月，擁有淨現金1440萬令吉，或每股2.9仙，相當於9.6%的市值。

該公司也計劃給出最少40%的淨利作爲股息，過去，Kuchingko在2020至2023財年，都派出47%至164%淨利作爲股息。

目前，該公司的未完成訂單量達2330萬令吉，達證券看好Kucongko公司，並根據18%的複合增長率，加上近30%的賺幅，將今明後財年的淨利預測，分別設爲990萬令吉、1180萬令吉與1410萬令吉。

日本同行18.4倍本益比

目前，馬股未有與Kucingko相同類型的公司，因此未能進行同行比較，不過，達證券對比相同類型的日本上市公司，根據18.4倍的本益比，將Kucingko的合理價定位43仙。

而鼎峯證券則對比馬股中當電信與媒體板塊中的同行，如Astro $ASTRO(6399.MY)$ ，盛藝機構 $SJC(9431.MY)$ 與星報媒體 $STAR(6084.MY)$ 的29.7倍平均本益比。

不過，考量到Kucingko從事動畫製作的的特殊行，鼎峯證券折價10%後得到28倍本益比，並根據2025財年的每股淨利，給出54仙的目標價。

目前，Kucingko主要服務北美、亞太和歐洲地區客戶，其中北美客戶貢獻最多。該公司主要爲電視臺和流媒體制作動畫，觸及全球觀衆。

達證券認爲，該公司擁有高端的客戶群，客戶包括華納兄弟和Titmouse工作室，意味着Kucingko的水平受到業內認可。

另外，Kucingko的客戶包括北美、亞太和歐洲區，營收分散避免過度依賴某一地區市場。

同時，兩位管理層兼執行董事施楨裕和黃國俸，在2D動畫製作領域有22年的豐富經驗，他們的行業洞見和領導力，引領公司增長。

達證券、銀河國際證券，以及鼎峯證券了解了Kucingko公司的行業後，均認爲背靠大廠客戶，固然能提升公司信譽水平，但是過於依賴北美客戶是一大風險，同時，面向外國客戶也會面臨外匯波動的衝擊。

銀河國際證券點出，2023財年的營收來自3個主要客戶，這3個客戶貢獻了74%的2023財年營收。

另外，該證券行也點出，視頻領域競爭激烈，當中又以短視頻領域獲得更多觀看，因此，2D動畫在觀看率上不及短視頻；同時，動畫門檻比短視頻更高，導致這個行業極度依賴動畫製作專才。

鼎峯證券和達證券也指出，該公司依賴客戶獲得重大訂單，因此，無法保證訂單的持續性。