宏觀展望：圖表示 2024 年大幅增長

2023 年事實證明是比大多數投資者預期的好多。

派對還沒結束。十幾張圖表示 2024 年大幅增長。

令人懷疑的軟式降落時，表現出色。國內生產總值增長正在冷卻至 2%，但經濟衰退仍然不太可能。穩健的就業市場繼續支持彈性的消費者支出，佔美國經濟活動的 70%。
同時，通脹繼續下降，讓美聯儲最終開始降息（圖 1）。美聯儲基金期貨目前在明年 5 月開始降息 4 季點的價格。
市場最大的痛點已經準備好緩解：

這種新的匯率現實發揮了流行的熊故事之一：高國庫收益率使股票不那麼吸引力。
標普 500 盈利收益率（指數水平除以 12 個月遠期標普 500 每股收益率）和 10 年期國庫收益率之間的差價稱為股票風險溢價。
目前，股票風險保費為 1％。這就是標普 500 指數的收益率 5.2% 和 4.2％ 的 10 年期國庫收益率之間的差距。
歷史上，股票風險保費（ERP）平均為 3%（圖 2）。小熊認為低 ERP 是股票相對於債券的一個跡象。
看起來很合理讓我們深入研究。

這是熊錯過的東西。歷史顯示，標準普爾 500 指數的股票風險保費與現在一樣在零至 1% 之間時，明年的平均收益高於平均 12.2%（圖 3）。
現在的分析很少有回報：

歷史並不是唯一的原因不讓現今 ERP 低落。這只是反映了 2023 年債券收益率的大幅跳躍和上半年企業盈利增長緩慢。
隨著利率下降，利潤增長重新加速，股票正在上漲。你在華爾街賺錢專注於我們要去的地方而不是我們現在的位置
好吧，讓我們轉到另一個流行的看跌敘事，看看它是否更好。
這也不是秘密，2023 年的市場反彈非常狹窄。偉大的 7 人已經領先了攻擊。
我相信你聽過很多常見標題如下：
-這個市場反彈太窄了
-一些價格高昂的科技巨頭正在推動所有收益。
-由於這種不穩定的基礎不可避免崩潰，股票正在大幅下跌。
聽起來很熟悉，對吧？那麼，熊是否在某種事情上，還是只是為自己準備更多的痛苦？
以下是顯示適合熊的朋友的圖表。狹窄的市場領導力是很好的，因為它在強勁的遠期回報之前。鑑於指數中的大多數股票可能代表價值後，這實際上很有意義。
考慮下列事項：
自 1928 年以來，標普 500 指數在市場領導地位狹窄的期間後 12 個月內，標普爾 500 指數的年回報表達了 15.4%，而在非常廣泛的市場上漲後只有 7.4% 的回報（圖 4）。
另一句話說，狹窄的領導力意味著熊對熊來說更多的尖叫痛：

您可能想知道為什麼強大的寬度往往會導致前瞻性能較弱。
最終，當一切都已經完成時，將來的表現將會較弱。
今天的領導力狹窄意味著股票仍然有很多，還有很多空間可以追趕。
好吧，讓我們換檔並查看企業盈利的前景。
經濟衰退者會讓您相信收入很弱，並且可能會變得更糟。
讓我們事實檢查一下。
確實在 2023 年上半年的年度收益增長略為負面。整年中，企業利潤正在與 2022 年的統計數據大致平。
但是股市是前瞻性的。今天，股票正在按 2024 年的盈利前景進行交易，未來看起來很明亮。
6 月份略為負數後，同比 12 個月期貨標普 500 指數盈利增長最近重新加速至 5.7%（圖 5）。共識預測標準普爾 500 年按年增長 11%，2024 年每股收益增長。
跟隨收益趨勢以取得方向：

股票不跟隨頭條。他們關注收入。但這是最好的部分。
自 1977 年以來，標準普爾 500 指數在 12 個月底季度未來盈利增長後的 12 個月平均上漲 13%（圖 6）。簡而言之，投資者預計盈利恢復。
當收益從下降到上升時，股票就會跟隨！

如果你現在對熊感到不好，我們不怪你。但是，看漲的證據並不止於此。
這是另一個對股票被低估的積極 — 貨幣市場基金存在創紀錄的 5.7 萬美元（圖 7）。
懷疑者說 _ 這筆錢絕不可能會轉入股票 _，因為安全的貨幣市場提供豐富的 5% 利息。
好吧。聽起來很合理，讓我們解開一下。以下是擁擠的貿易的樣子：

當然，MMS 支付 5％，但稅後的費用更多是 3% 到 3.5%，具體取決於您的稅額 —— 幾乎不足以跟上 3.2％ 的消費物價指數通脹。
這是交易，** 貨幣市場收益率已達到頂峰 **。短期債券收益率跟踪美聯儲基金利率。一旦美聯儲明年開始放寬，貨幣市場 T 票據和 CD 收益率將開始像炎熱的日子一樣融化。
數億萬億現金中的大部分將立即在其他地方尋求更高的回報。
您不需要成為會計天才能結論這些錢中的一部分將進入股票。
這對股票意味著什麼？
考慮到整個美國股市的價值約為 50 萬億美元。即使只有 44％（2.5 萬億美元）的旁邊現金轉入股票，那就是市場總價值的 5% 流入 —— 這很重要 —— 這是看漲的！