Maravai LifeSciences，妥妥的落難公主

Maravai LifeSciences Holdings, Inc.(代碼：MRVI)是一家領先的生命科學公司，提供關鍵產品以支持藥物治療、診斷和新型疫苗的開發，並支持人類疾病的研究。公司在核酸合成和生物安全檢測兩大領域優勢突出。

2022年2月25日，彭博社報道稱，Sartorius AG(賽多利斯)提出以 110億美元收購Maravai LifeSciences（MRVI）。

賽多利斯是業界赫赫有名的一家通過持續收購不斷做大做強的生命科學集團公司。這個出價必然是深思熟慮的。當時MRVI董事會認爲，這個出價嚴重低估了公司價值，故而拒絕了賽多利斯的併購請求。時過境遷，此後MRVI的市值一路下跌，時至今日已經不足10億美元。

MRVI還有未來嗎？

1、核酸合成業務線(Nucleic Acid Production,NAP)

提供高度修飾和複雜的核酸以及相關酶用於分子診斷、疫苗和治療等領域。

清潔蓋帽技術(CleanCap®)是公司在mRNA領域的重要產品。

該業務在2022年第三季度貢獻了公司總收入的77%。

生物安全檢測業務線(Biologics Safety Testing)

主要提供生物製品生產過程中的雜質檢測試劑盒和服務。

產品廣泛應用於單克隆抗體、細胞和基因治療等多個領域。

該業務在2022年第三季度貢獻了公司總收入的23%。

1. 核酸合成技術：Maravai LifeSciences 通過其子公司，如 TriLink BioTechnologies，提供高質量的定製核酸合成服務，包括寡核苷酸、mRNA 和其他核酸產品的生產，這些產品廣泛應用於研究、診斷和治療。

2. 核酸修飾和標記：公司還專注於提供各種修飾和標記的核酸，用於科研和臨床應用。

3. 用於生物藥物生產的關鍵試劑：Maravai LifeSciences 提供用於生物藥物生產的關鍵試劑，如用於疫苗研發的高純度核酸。

4. GMP生產能力：公司有能力提供符合GMP標準（Good Manufacturing Practice，良好生產規範）的產品，這對於臨床應用和商業化生產尤其重要。

公司主要面向生物製藥、細胞和基因治療以及mRNA疫苗和治療等高增長市場細分，這些細分市場目前增長速度超過整體市場。

1. 核酸合成市場：根據行業顧問統計，2022年該市場的年銷售額約爲1500億美元。公司估計其可尋址的市場規模約爲370億美元。

2. 生物安全檢測市場：根據行業顧問統計，2022年該市場的年銷售額約爲152億美元。公司估計其可尋址的市場規模約爲33億美元。

總體來說，公司尋址的核酸合成和生物安全檢測兩個市場細分在2022年總計規模約爲1520億美元。公司估計其總體可尋址市場規模約爲370億美元。

Maravai LifeSciences在核酸合成和生物安全檢測領域具有以下一些排他性競爭優勢：

在合成高度修飾和複雜核酸方面具有專長，能滿足從研發到GMP級別的需求。公司在複雜化學領域的專長使客戶尋求公司設計滿足高性能需求的複雜產品合作。

清楚蓋帽技術(CleanCap®)能實現高效率的mRNA封帽，較其他方法更適用於大規模生產。公司的CleanCap技術等部分產品得到了知識產權保護。

專有產品及產品性能優越性。比如公司的HCP產品中的抗體是專有的，只能由公司提供。公司的產品相比競爭對手提供更好的解決方案同時保證可靠性，比如CleanCap技術的產量、穩定性和安全性優於替代技術。

公司製造的生物安全檢測試劑盒廣泛應用於不同生物製品的生產過程雜質檢測。

與96%以上全球前25大生物製藥公司建立了長期合作關係。

產品線覆蓋從研發到臨床和商業化各個階段。

世界一流的核酸合成和分析實驗室設施。

在mRNA、細胞和基因治療關鍵材料和技術上的創新能力。

隨客戶項目不斷成長，能夠提供規模化服務支持。

經驗豐富的管理團隊確保技術優勢的持續提升。

新冠mRNA疫苗的爆發性增長與退潮使得公司過去3年的業績暴漲暴跌，2021年營業收入增長181%至7.99億美元，2022年繼續增長10.4%至8.83億美元。而隨着mRNA需求退潮，2023年收入開始大幅下滑，但也回歸到歷史增長趨勢值附近。

公司估計2022年和2021年新冠疫苗相關產品和服務收入分別佔總收入的67.9%和69.7%。

2023年前三季公司收入2.15億美元，調整後EBITDA爲4480萬美元，對應的EBITDA利潤率爲21%。

第三季度6700萬美元的收入，調整後的EBITDA爲1200萬美元，對應的EBITDA利潤率爲17.9%。本季度的調整後自由現金流爲40萬美元。調整後的自由現金流是我們定義爲調整後的EBITDA減去資本支出的非GAAP衡量標準。

四季度指引：第四季度的預期是總收入在6000萬美元至7000萬美元之間，NAP部門(Nucleic Acid Production)指引範圍的中點約爲5100萬美元，包括對COVID疫苗收入的CleanCap估計爲1800萬美元；BST部門(Biologics Safety Testing)指引範圍的中點大約爲1400萬美元左右。2023年全年收入預期至2.75億美元至2.85億美元，而2020年的收入爲2.84億美元（當年新冠疫情開始大流行，帶動公司收入當年同比增長98%）。

2.8億美元收入，淨調整的EBITDA8960萬美元將是公司的新起點。2030年之前實現15%的複合年增速，大有可能。

現在的估值簡直就是白菜價。