市場面臨降息周期的第一個季度業績報告：大銀行將表現如何？

當股市在降息周期中完成首個財報季時，美國投資者將關注銀行板塊。主要參與者包括 $摩根大通 (JPM.US)$, $富國銀行 (WFC.US)$, and $紐約梅隆銀行 (BK.US)$ 正在準備公佈他們的財報。投資者特別關注可能出現經濟軟著陸、美聯儲降息以及這些因素對銀行估值可能產生的影響。

根據FactSet整理的數據，預計金融行業中，銀行行業是唯一一個預計本季度財報將出現年度下降的行業，下跌幅度為-12%。

由Ebrahim H. Poonawala領導的美國銀行分析師團隊持續對銀行股持謹慎樂觀態度，建議軟著陸情景可能會喚醒客戶活動，促進貸款增長，最終導致行業的市盈率(P/E)倍數上升。然而，包括潛在的美聯儲政策轉變和即將到來的美國選舉在內的宏觀經濟不確定性，將帶來重大挑戰，可能會影響這一前景。

隨著美國銀行為他們的財報做準備，焦點集中在經歷美聯儲降息週期中的淨利息差(NIM)。預期的降息可能會對銀行的淨利息收入(NII)施加壓力，這已經連續四個季度下降。盡管利率的下調最終可能會促進貸款增長，但這可能會對NII帶來挑戰。

在短期內，存款成本的快速重置相對於貸款利率可能有助於NII提供一定的保護。此外，利率下降可能促進貸款增長，但有關貸款需求恢復的具體證據尚待觀察。

上一季度，總體貸款餘額僅增長2%，消費者貸款連續第二個季度繼續趨緩。投資者正在敏銳地觀察任何貸款需求明顯增加的跡象，這對確保淨利息收入的下降速度更加緩慢至關重要。

雅運股份研究的Stephen Biggar指出，雖然較高的利率有助於銀行的淨利息差，但最近的利率下調可能會減輕銀行所面臨的壓力，尤其是有關存款成本和損失預備。這種三重好處可能會成為信貸業務的一大利好，前提是低利率持續出現。

非利息收入在本財報季節可能呈現複雜的局面。由於併購業務持續疲弱，投資銀行的收入可能受到限制，但目前有早期跡象表明，贊助商的貨幣化活動有所增加，可能刺激活動。儘管利率下降，但抵押銀行業務收入預計仍將保持疲軟。然而，由於標普500指數在本季度上漲了5.5%，略高於上一季度的增長，財富和資產管理板塊可能會受到積極影響。

對於投資者來說，消費者的健康狀況一直是焦點，特別是在Ally Financial最近發出的警告性更新以及對於隨著疫情儲蓄減少可能導致支出減緩的擔憂之後。

Horizon Investments的研究負責人Michael Dickson表示「重要的是密切關注銀行對於信貸拖欠和貸款品質的敘述，以及零售專注公司看到的消費行為。GDP相關數據顯示這裡有強勁的趨勢，但更具時效性和細緻的觀點將受到關注。」

儘管信用卡違約仍處於正常水平，但在低收入群體中出現了財務壓力的跡象，這可能會影響整體消費支出。從銀行和零售專注公司的獲利指引將對評估進入假期季和2025年的消費趨勢至關重要。

One thing bank investors should note is that Warren Buffett's $伯克希爾-A (BRK.A.US)$ has significantly reduced its stake in Bank of America over the course of last month, shedding about 23900萬 shares, or roughly 23% of its holding, generating approximately $100億 in proceeds. While Buffett has not publicly explained the rationale behind this decision, possible reasons include profit-taking after a 50% rise in the stock over the past year, concerns about higher capital-gains taxes, a strategic rebalancing of Berkshire's $3000億 stock portfolio, or pessimistic about the stock price movement. This reduction in Bank of America's stake follows similar exits from peers like JPMorgan and $高盛 (GS.US)$ in recent years.

在過去的13個季度中，期權市場一直在高估股票的盈利相關波動，達到69%。儘管目前期權價格預測在盈利公告後股價波動範圍傾向±5.2%，但過去12個季度的實際波動在盈利日只有平均±2.8%。 $美國銀行 (BAC.US)$ 在正常交易時間的盈利後極端股價波動方面，BAC股票的最大漲幅為+8.2%，最大跌幅為-7.7%。儘管存在這些波動，但期權跨式策略的平均單日回報顯著為負值，為-14.1%。

就在常規交易時間後財報發布後的股票極端波動方面，美國銀行（BAC）股票的最大漲幅為+8.2%，最大跌幅為-7.7%。儘管存在這些波動，但長期期權跨式（long options straddle）的平均單日回報明顯為負，為-14.1%。

在2025年，銀行第三季度預計將出現複雜的結果，但市場應考慮的一些因素包括短期的負面因素以及在2025年更好的環境（和結果）的可能性。

業內部分指標顯示，市場應考慮短期的負面因素和在2025年有可能出現更好的環境（和結果）。