微軟 24 財年第四季度收益回顧：Azure 增長放緩，引發擔憂

東部時間 7 月 30 日， $微軟 (MSFT.US)$ 發布截至 2024 年 6 月 30 日止期間的 24 財年第四季度盈利報告。該報告顯示，該公司營收達 64.727 億美元，同比增長 15.2%；調整後的稀釋每股收益為 2.95 美元，同比增長 9.67%。儘管整體表現穩定，但核心智能雲業務收入略有不足市場預期，Azure 的增長與上一季度相比放緩，導致公司的股價在盈利後公佈下跌。

那麼，微軟目前的投資價值是多少，您應該考慮購買下跌嗎？讓我們深入了解微軟的效能。

微軟的表現主要來自三大業務領域：

-智能雲：包括微軟 Azure，Windows 服務器和相關的數據中心服務。

-生產力和業務流程：包括辦公軟件和生產力工具。

-更多個人運算：包括 Windows 操作系統，Bing 搜索，個人硬件業務和 Xbox 遊戲。

其中，智能雲業務是微軟的核心，擁有最大的收入份額和顯著的增長潛力。在智慧雲業務中，Azure 是主要收入貢獻者，因此其效能成為收益報告的關鍵重點。

資料來源：公司公告

在第 24 財年第四季度，微軟的收入同比增長 15.2%，達到 64.727 億美元，智能雲收入同比增長 18.85%，至 28,515 億美元。然而，微軟的 Azure 營收增長從上季度 31% 放緩至 29%，錯過市場預期。

資料來源：公司公告

與谷歌的雲端效能比預期更好，微軟的雲端增長放緩進一步引發了市場擔憂。

由於回報期太長，微軟雲業務的增長放緩突出了人工智能投資回報的問題。 AI 服務在本季度為 Azure 和其他雲服務收入貢獻約 8%，略高於第三季的 7% 和第二季的 6%，但整體貢獻率緩慢地改善。與此同時，微軟的人工智能投資非常龐大，本季度的資本支出比去年同比增長 55.13%，財政年度則增長 58.24%。鑑於資本支出顯著增長，AI 對收入增長的緩慢影響令人擔憂，而人工智能投資成本上升也對利潤產生負面影響。智慧雲業務的營運利潤率下降至 45%，是財政年度最低水平。

生產力和業務流程部門的收入同比增長 11.8%，達到 20,317 億美元，增長略微放緩，但不顯著。作為微軟的傳統業務，它仍然相對穩定，主要受益於 Office 365 商業收入的增長。

由於 Office 365 使用訂閱模型，因此訂閱數量是關鍵性能指標。從 Office 365 商業版座位的增長中顯而易見，業務部門仍然缺乏新增長驅動因素。 Office 365 商業用戶座本季同比增長 7%，是財政年度最低；微軟 365 消費者訂閱率同比增長 10%，至 8250 萬，規模仍相對較小。

Copilot 具有成為新增長引擎的潛力，但其大規模商業化尚未達到轉折點。 考慮到消費者仍處於 Office 365 的 Copilot 服務的接受階段，Office 365 訂戶將需要一些時間才能廣泛採用 Copilot 服務。此外，經營這項業務的計算和經濟成本很高，因此該業務的實際突破期預計需要一些時間才能實現。

更多個人電腦部門的收入同比增長 14.31%，其增長約 12% 歸因於收購 Activision 暴雪。收購後，遊戲業務已成為更多個人運算中增長最快的部門，在收入份額僅次於 Windows。預計 Activision 暴雪收購的影響將繼續到下一季度，未來的增長恢復到一位數水平。

除了遊戲外，Windows 和搜索業務仍保持一位數增長。考慮到這些業務受宏觀經濟因素嚴重影響，並且市場份額相對穩定，增長率不會發生重大變化。

總體而言，隨著 Activision 暴雪收購的影響消失，更多個人計算的雙位數增長預計將在下季度結束，並恢復為一位數增長。

在利潤方面，該公司調整後的本季度毛利率和營業利潤分別為 69.59% 和 43.13%，較上一季度下降。值得注意的是，調整後的稀釋每股本季度按年同比增長 9.67%，較前三季度的 20% + 增長大幅下跌，主要是由於資本支出較高的開支增加所致。

資料來源：公司公告

本季度的自由現金流為 18,315 億美元，較去年同期下跌 13.36%，主要是由於資本支出顯著增加。考慮到公司的資本支出仍在上升，預計自由現金流增長放緩將對股東收益產生負面影響。

資料來源：公司公告

在盈利指導方面，該公司預計在所有業務部門的增長將放緩。 在第 24 財年第四季度，智能雲端部門預計將同比增長 18%-19%，達 286-289 億美元，Azure 增長 28%-29%，進一步放緩；生產力和業務流程部門預計將同比增長 9%-11%，達到 203-206 億美元；更多個人計算部門預計將同比增長 9%-12%，至 149-153 億美元。

鑑於資本支出持續擴大，以及短期難以顯著提高 AI 投資回報，預期成本和支出的增加可能會影響公司的 EPS。預計下季度的每股收益增長將保持在單位數位，而 25 財年的每股收益增長預計將從 24 財年的 20.29% 顯著放緩，跌至低雙位數增長。

此外，微軟的股東回報並不特別令人印象深刻。 在 24 財年，微軟在購回和股息上花費了 34.3 億美元。鑑於目前的市值，年度股東回報僅為 1.1%，比 Apple 等其他科技巨頭低得多，低於美國當前的無風險利率，通常提供低的安全保證金。微軟目前的估值為 35.84 倍的 PE（TTM），處於高端。考慮到每股收益增長顯著放緩，股票可能面臨下行風險。

對於持有股票的投資者來說，考慮在短期內取得利潤或採用保障通話策略可能是明智的。對於那些不持有股票的人來說，在買入之前等待價格回落，或者使用賣出策略來降低入門成本可能是謹慎的。

此外，投資者可以使用槓桿 ETF 進行曝光。

如果微軟看跌，但擔心與賣空期權相關的風險，請考慮購買槓桿式短期 ETF，例如 $2倍做多MSFT ETF-Direxion (MSFU.US)$ 和 $1倍做空MSFT ETF-Direxion (MSFD.US)$ .

如果您認為微軟的股票即將跌倒並反彈，請考慮購買槓桿式的長期 ETF，例如 $GRANITESHARES 2X LONG MSFT DAILY ETF (MSFL.US)$ .