多元資產2025：晚期循環帶有轉變

盡管進入周期較晚，我們對風險資產持積極態度。

– 對於戰術資產配置者： 美國中小型股票提供一種資本化利用該國正面盈利勢頭的方式，同時避開市場上最大型名稱的高估值。

– 對於收入投資者： 寬鬆貨幣政策和高收益對於套利交易者來說是個好消息。但由於美國財政通脹帶來的風險，我們正在尋找非美國期限、CLOs 和短期高收益。通脹連動國庫券也應提供一些保護。

– 對於主題投資者： 未來金融股票組合。2025年的背景適合這個資產類別，通過組合一個未來可靠的股票組合，還有潛力獲得長期超額回報。

– 對於關注回撤的投資者： 隨著周期的這一部分增加實現波動率，增加利用期權策略似乎是明智的。透過提升絕對回報策略應該可以實現分散化和回報

我們以前也經歷過這種情況。市場在周期後期行為更加不穩定是正常的。但在市場的顫抖下，我們可以看到一個基本上積極的環境，美國持續經濟擴張，中國政府打算通過部署大規模刺激來支援其經濟。

所有這些都為風險資產提供了令人鼓舞的背景，即使也預示著將會有動盪。我們的建議是：持續投資於股票，尋找套息交易，並準備利用市場波動。

美國持續的韌性應該對股市起到助推作用，但我們尤其喜歡某些領域。其中之一是中型企業股。這些公司可以避開大型科技巨頭的高估值，同時提供可觀的利潤，並有機會從後期循環通脹中受益。

這也不僅僅是美國 - 盈利週期似乎正在擴張，應該也會振興日本和歐洲等地的其他中型公司名稱。

同樣，在個別行業內，謹慎的方法是要看穿最耀眼的明星。以人工智能為例：無疑有巨大的潛力，但投資者不能忽視定價於絕影七大股票中的極高預期。風險在於市值加權投資組合變得過於集中且易受失望影響。我們更傾向於看看支撐該趨勢的基礎工具 - 智能電網和數據中心，例如 - 在這些領域的估值看起來更合理。

你不需要指望科技巨頭來獲得世界上最佳的結構性增長。積極的人口統計數據、經濟改革以及生產遷移脫離中國的轉變，將持續支撐印度和東盟等地區的特定股票未來多年的增長。

過渡材料對長期投資者也很有吸引力，既是去碳化努力的關鍵，也是對抗通脹的對沖。到2025年，很難將它們的命運與中國情況分開。如果該國的刺激計劃超過預期，很可能會支持綠色能源市場並提升金屬價值，反之亦然。

在其他地方，選定的房地產投資信託(REITs)估值具吸引力，我們的自下而上研究分析師預見，生物科技將在經歷幾年困難後出現上升趨勢。

美國和中國的寬鬆政策，加上控制默認風險環境，為信貸和'carry trades'提供了積極的背景。然而，隨著信貸價差接近歷史上最昂貴的估值——價格完美，就像《七俠》一樣，我們將採取選擇性。

在新興市場中，高實質收益率吸引眼球，投資者表現出較少樂觀。我們相信，幾個新興市場中央銀行可能會將利率調低至市場預期之下。這意味著我們喜歡高收益地方債市場以及巴西和南非等新興市場中所選擇的外匯。

在發達市場中，雖然基本面積極向好但估值高昂，我們尋找相對高收益並對信貸價差變動不敏感的標的。我們的研究分析師對較短期高收益、CLO中隱含的低流動性溢價以及高質量銀行信貸感到樂觀。

2025年到來前，各界對展望仍存在不確定性，尤其考慮到美國政府變革。在這種情況下，我們的方法是將投資組合定位在利用當前條件的同時，使其能夠應對不同情況的區間。

例如，政府債券再次與股票負相關，為尋求投資組合保護的多資產投資者提供了喘息機會。相反，共和黨的壓倒性勝利開啟了國內更大赤字和通脹經濟政策的潛力。因此，我們認為將名義美國政府債券轉為通脹鏈接的國庫券有很好的價值。我們還將關注其他政府債券——從德國到紐西蘭——以在獲得投資組合保護的同時，減輕更高財政赤字和通脹風險。

此外，我們認為基於期權和絕對回報策略可以分別在投資組合中提供下跌保護和分散風險，即使債券失敗。鑒於潛在的通脹風險，這些策略在資產配置者的工具包中變得越來越有價值。

這些只是我們在2025年必須考慮的變數之一，隨著2024年活動的塵土開始平靜。

了解我們2025年的展望： 2025年展望 | 富達新加坡

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