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-- 79.080 美國債市有所威脅？日本銀行的YCC調整將產生多大影響？
根據日本銀行宣布對控制十年期政府債券收益率採取更靈活方式的消息，目前引用1%水平作為參考點，路透社報導上週四指出 日本銀行行長植田和夫計劃在明年某個時候退出持續十年的極度寬鬆貨幣政策。 市場預期日本的寬鬆政策將結束。
「1% 不再是嚴格的上限，這意味著他們將允許JGb收益率升至1% 以上。在某種程度上，這相當於悄悄地讓YCC在幕後消失。由於今年迄今為止通脹壓力相當持續，BOJ遲早會遠離YCC、負利率政策體制，」新加坡華僑銀行的貨幣策略師Christopher Wong 表示。
受到一系列因素的推動，如美聯儲的鴿派言論、美國季度長期債銷售增速放緩、就業市場趨於冷卻，上週美國債券市場得到喘息。 $美國10年期國債收益率 (US10Y.BD)$ 在一周內降低了25 個基點。 11月3日盤中下跌至4.5%以下。
然而，前景可能並不像看起來那麼樂觀。 本週，美國國庫券收益率出現輕微上升，引起分析師擔憂，認為國庫市場仍在努力應對各種迫在眉睫的挑戰。 他們警告稱，日本退出包括負利率政策（NIRP）和收益曲線控制（YCC）在內的貨幣寬鬆措施可能對美國債券市場構成另一個潛在風險。
截至2023年8月，日本持有美國國庫券1.1兆美元的頭寸，仍然是最大的外國持有者，對美國國庫市場具有相當大的影響力。 此外，美國企業債中還有相當可觀的日本資金。截至8月底，外國投資者持有超過4.1兆美元的美國信貸，其中日本是其中最突出的之一。
如果日本銀行決定退出其利率期貨並允許其十年期日本政府債券（JGBs）的收益率上升，這可能進一步 縮小日本和美國之間的利率期貨差距。 結果，投資者可能會從美國市場撤回他們的投資，轉而將資金轉移到日本，進一步惡化美債供需失衡，可能增加美國債券市場的波動性。 依賴低成本日幣進行美元-日圓套利交易的投資者，由於槓桿融資成本可能上升並且收益差距可能縮小以至於利潤可能變小，可能會變得不太願意投資美國國債。
因此，美國國債市場的賣壓可能加劇。 美元-日圓套利交易是一種廣泛使用的投資策略，交易員以低利率借入日幣，並使用借入的資金投資於較高收益的貨幣，如美元，目的是從利率差異中獲利。
這將使美國國債市場的賣壓可能加劇。
根據高盛的何偉文，日本銀行的利率期貨政策修訂是 不太可能對日本對美元債券需求產生顯著影響。 這是由於 廣泛的規模 和 美國信用市場的範圍， 使其 難以找到可比擬的替代方案，支撐著外資淨購買的下限。
從美國固定收益投資轉向國內期權的突然舉措將需要 日幣大幅升值、甚至更陡的JGb收益率曲線，以及美元債券和日本政府債券之間收益差的顯著收窄的混合物是必要的。"這是相當高的水準, 考慮到日圓和收益差的起始水平。"
日幣低波動性和低匯率是使日幣套利交易對投資者具有吸引力的關鍵因素。因此，與因YCC語言調整和日本政府債券收益上升而導致的有限影響相比， 高盛分析師認為，匯率期貨對沽出美元債券是日本購買美元債券的主要驅動因素。 他們指出，匯率避險成本大幅上升導致去年發生大量凈賣出活動，因為投資者再也不願意購買以日幣避險的美元計價債券。野村東方證券編制的數據顯示，日本投資者 在2022年抛售了約1130億美元的美國長期債券，標誌著 自2017年以來最大規模的年度降價.
來源：金融時報、彭博社、ALT21、MacroMicro
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