Nvidia 的財務報告是否令市場迷人：人工智能是否取得了突破點？

在全球人工智慧技術的快速發展，遍及多個領域，NVIDIA 透過其卓越的創新能力和 AI 晶片領域的市場主導地位，在商業歷史上創造了一個新的章節。在 2024 財政年度第四季，NVIDIA 令人印象深刻地呈現了另一項令人印象深刻的財務報告，它對業界產業產生了深刻影響。

季度財務報告不僅創下歷史新高收入，達到驚人的 22,21 億美元，同比增長 265%，而且淨利潤同樣顯著增長，飆升 769%，達到 12.285 億美元。這種出色的表現遠超越華爾街分析師的期望，明顯了 NVIDIA 在全球資料中心、遊戲、專業視覺化和生成人工智慧領域的強大實力和市場領導地位。

隨著 AI 波浪遍布全球，從雲計算到邊緣運算，從大型雲服務提供商到垂直產業應用程序，NVIDIA 的數據中心產品已獲得了巨大的市場潛力。資料中心業務部門已成為推動公司整體業績飆升的關鍵引擎，佔總收入 83%，季度收入達到 18.4 億美元，同比增長 409%，從而鞏固 NVIDIA 在加速運算和 AI 基礎架構領域的主導地位。因此，資料中心業務對於分析 NVIDIA 的財務表現至關重要。

NVIDIA 憑藉其強勁的財務狀況，繼續打破其股票價格紀錄，年至今的增長 36.25％。某個時候，股價飆升至 746.11 美元。本收益報告公布後，收市後股價短暫上漲超過 10%。在未來，我們將深入研究每個業務部門的具體表現及其基礎增長驅動因素，討論公司未來股價的潛在演變。

圖表：NVIDIA 的收入來源的組成

作為 NVIDIA 的主要增長驅動力，資料中心部門在第四季創下歷史新高，收入為 18.4 億美元，同比增加了驚人的 409%。這種增長的動力主要源於雲服務提供商、專屬 GPU 供應商、企業軟體公司和消費者互聯網公司對數據處理、培訓和推論功能的需求激增。此外，汽車、金融服務和醫療保健等行業垂直領域的應用也加速了業務的擴展。

圖表：數據中心業務收入（以百萬美元計）

NVIDIA 的資料中心業務涵蓋多層，核心產品包括但不限於基於 Ampere 和 Hopper 等架構設計的 GPU 晶片、NVIDIA DGX 系統、高速網路技術和解決方案，以及包括 CUDA 程式設計環境、TensorRT 推論最佳化庫和 RAPIDS 資料分析庫的軟體生態系統。NVIDIA 的競爭優勢不僅在於硬體效能，還在於它建立完整的軟體硬體生態系統，使其能夠迅速回應並提供客製化服務，以滿足不同行業和規模企業的複雜運算需求。

儘管在人工智能芯片上的競爭激烈，但根據最近的 Gartner 研究數據，NVIDIA 在人工智能芯片的市場份額到 2023 年底在全球範圍內保持著主導地位，但根據最近的 Gartner 研究數據，將 AMD 和英特爾等競爭對手遠落後。

出現了問題，NVIDIA 的數據中心業務是否能夠維持穩健的增長。引用 NVIDIA 創始人兼首席執行官黃詹森（Jensen Huang），「加速運算和生成人工智能已經達到了一個轉折點。」

1.強勁的需求

（1）隨著全球數位轉型流程的加速，下游客戶對雲計算、大數據分析、機器學習和深度學習應用程序的需求正在激增，表明 NVIDIA 的數據中心平台已準備受越來越多元化的需求推動。

(2) 世界正在從一般用途運算轉變為加速運算，資料中心的資本支出越來越專注於加速運算和生成人工智慧。目前，全球已安裝數據中心價值萬億美元，分佈在雲端、企業和其他領域。預計對通用伺服器的投資將逐漸下降，而對 AI 伺服器的投資將持續增長，為 NVIDIA 的 AI 產品開拓龐大的市場機會，從而推動其資料中心業務的持續增長。

（3）考慮到企業對客製化人工智能服務的需求，NVIDIA 提供硬件軟件服務，包括 DGX Cloud，為企業創建部署在 NVIDIA DGX 雲端上量身定制的人工智能解決方案。該公司已經與 SAP，ServiceNow，Dropbox 和 Getty Images 等公司開始合作，採用與雲服務提供商類似的基於訂閱的收入模式。

(4) 預計 NVIDIA AI 企業軟體堆疊服務將成功，該公司會管理、最佳化、修補、調整和安裝 AI 加速運算所需的所有軟體堆疊的基礎優化。每個 GPU，該公司每年收取 4,500 美元。

（5）日本、加拿大、法國等國家正在進行主權人工智慧基礎設施項目，預期未來幾年將會產生數十億美元的需求，為主權國家人工智慧基礎設施市場提供服務，主要是以 NVIDIA 的 Grace Hopper 超級計算機產品線建構為主權國家的人工智慧基礎設施市場。

（6）第四季度，公司庫存水平保持低，表明強勁需求超過供應。該季度庫存周轉日為 90.49，與上一季度相比，持續下降為 92.14。

圖表：庫存周轉日

二.供應改善

（1）NVIDIA 持續的技術創新和新產品發布也激發了市場需求。為了應對競爭壓力，NVIDIA 去年推出的 H200 芯片預計將在 24 年第二季上市。NVIDIA 利用其先驅的優勢，準備在持續的技術版序中保持領先地位。

（2）供應鏈持續改善，預計需求全年超過供應。

展望未來，鑑於 AI 和高效能運算市場的長期增長趨勢，以及 NVIDIA 加強競爭障礙和計劃推出新產品，其數據中心業務預期將保持穩健的增長軌跡。

1.遊戲業務穩步增長，AI PC 預計將推動性能提升

遊戲業務維持穩定的增長模式。第四季度，遊戲收入達到 2.9 億美元，較去年同期增長 56%，而年度遊戲收入增長了 15%，達到 10.4 億美元。推出 GeForce RTX 40 SUPER 系列 GPU 等新產品，加上大型語言模型的增強功能和現有 RTX AI PC 用戶的生成人工智能功能，正在不斷推動遊戲業務的擴展。

圖表：博彩業務收入（以百萬美元計）

PC 行業的未來發展趨勢在於人工智能電腦，NVIDIA 的強大 AI 運算能力由其 AI Tensor 核心和 GPU 驅動，預計將持續提高 PC 產品效能，可能觸發新浪潮產品升級需求。目前，全球已有超過 1 億台 RTX PC，以及支持 AI 的 500 多個 PC 應用程序和遊戲，這表明 NVIDIA 在遊戲和 AI 領域的廣泛用戶群和強大的市場滲透率。隨著 NVIDIA 繼續推動下一代人工智慧應用程式進入 PC 市場，預計這將進一步推動其遊戲和相關業務的長期增長。

二.專業視覺化業務的顯著增長反映了對 RTX Ada 架構 GPU 的強大需求

該專業視覺化業務在本季度經歷了顯著增長，收入達 4.63 億美元，同比季度上升 11%，同比同比增長了 105%，這表明了市場對 RTX Ada 架構 GPU 的強大需求。這種增長主要歸因於企業對能夠處理生成人工智能工作負載的增強計算能力的需求升高，尤其是在製造業、汽車和機器人技術等行業中。

圖表：專業視覺化業務的收入（數百萬美元）

隨著生成式 AI 應用程序的持續擴展和技術版序，預計專業視覺化業務將繼續受益於高端工作站市場的刷新需求，尤其是在專注於利用 AI 創新設計和模擬工作的行業中。隨著越來越多的企業和產業採用 NVIDIA 的技術解決方案，例如 Omniverse 平台，這個業務部門正準備穩定的上升趨勢。

此外，汽車業務在本季度錄得 2.81 億美元的收入，同比季度上升 8%，但同比下跌 4%。最近，幾個汽車客戶宣布在他們的新車型中採用 NVIDIA 的解決方案，李汽車宣布使用下一代集中式汽車計算平台 NVIDIA DRIVE Thor，而長城汽車、ZEEKR 和小米電動車等宣布計劃部署 NVIDIA DRIVE Orin 平台。這表明，汽車業務在短期內可能會看到新的增長驅動力。

圖表：汽車業務收入

毛利率顯著增加。 本季度，公司的 GAAP 毛利率持續擴大至 76%，非 GAAP 毛利率達到 76.7%。這項改善主要歸因於上游元件產品成本的降低，以及公司在成本控制措施方面的成功以及其有效的產品定價策略。高毛利率反映了 NVIDIA 產品的強勁市場競爭力以及其供應鏈管理的有效性。

圖表：利潤率概述

淨利潤加速了他們的發布。 本季度，GAAP 稀釋每股盈利為 4.93 美元，比上季增長 33%，與去年同期相比，非 GAAP 稀釋盈餘為 5.16 美元，較上一季增長 28%，同比去年同期增長 486%。在整個財政年度中，GAAP 和非 GAAP 稀釋每股盈利均顯著增長，表明 NVIDIA 在維持收入增長的同時有效提高其盈利能力。

營運費用以控制的方式增長。 儘管 GAAP 和非 GAAP 營運開支分別增長 6% 和 9%，但由於營業收入顯著增長，但營運開支的增長並沒有影響公司的整體盈利能力。研發費用比率以及銷售、一般和行政費用比率顯著下降。整年內，研發支出比率由 27.2% 下降至 14.2%，而銷售及銷售費用比率由 9.1% 下降至 4.4%。此外，延長折舊期，導致折舊成本進一步下降。

圖表：總營運費用（以百萬美元計）

自由現金流出現強勁增長。 除了該公司的淨利潤迅速增加之外，其自由現金流從 2023 財政年度的 3.75 億美元增加到 2024 財政年度的 26,947 億美元。到 2024 會計年底，該公司持有 25,984 億美元的現金和現金等值。這種強大的現金儲備支持公司為股東提供回報。

圖表：自由現金流（以百萬美元計）

在 2024 財政年度，該公司已回購價值 9.7 億美元的股份，其回購授權還剩餘約 22.5 億美元，其當前現金儲備超過足以支持大規模股份回購。

總體而言，NVIDIA 在各個業務領域展現了顯著增長，尤其是在數據中心業務中心業務，因為人工智能（AI）、大數據處理和新興的生成人工智能市場的蓬勃發展而獲得前所未有的規模和盈利能力。NVIDIA 在硬件、成熟的供應鏈和建立的 CUDA 生態系統方面的先驅優勢，預計在激烈競爭中保持主導地位。

1.績效方面

該公司的未來增長繼續由其數據中心業務的快速擴展驅動。雲服務供應商和主要消費者互聯網巨頭對 AI 的資本支出已準備成為 NVIDIA 性能的主要驅動力。彭博預測，微軟，谷歌，META 和亞馬遜在 2024 年的總資本開支將增長大約 27%，這應明確地增強 NVIDIA 的數據中心收入。資料中心領域的多元化需求包括但不限於從通用運算到加速運算平台的升級、客製化 AI 企業服務、NVIDIA AI 企業軟體堆疊產品、主權 AI 雲端，這些都有助於此領域的成長。

此外，虛擬實境、擴增實境、遊戲產業創新以及專業設計渲染技術的進步，預計透過對高效能 GPU 的需求增加，將使 NVIDIA 的遊戲和專業視覺化業務受益。

在第 25 財年第一季度，NVIDIA 的預期仍然強勁，預計中點收入為 24 億美元，範圍為 +/-2%，同比增長約 234%。在盈利方面，非 GAAP 毛利中間點估計為 77%，範圍為 +/-0.5%，創下新高。預計第一季非 GAAP 營運開支為 2.5 億美元，非 GAAP 營業收入同比增長 424%。然而，隨著第二季第二季度的爆發增長階段之後，NVIDIA 預計第二季第二季度收益增長率明顯放緩。依序，第二十五財政年度第一季預期收入增長率已經回落至 9% 的單位增長率。

因此，鑑於 24 財年的基礎高，NVIDIA 在 25 財年的收入增長預計約為 65％。在 26 財年和 27 財政年度，該公司的收入增長率預計將進一步緩和到約 20％。

目前對該公司表現的主要風險包括 AI 芯片銷售限制在中國市場的不利影響，AI 芯片市場的競爭激烈，導致晶片需求較弱的潛在半導體週期性，以及供應鏈限制。

二.股東報表

NVIDIA 目前的市值約為 1.69 萬億美元，其回購授權還剩約 22.5 億美元。如果在一年內完全執行，回購將帶來大約 1.33% 的回報。關於股息，該公司的年度股息收益率約為 0.02%。因此，整體股東回報約為 1.35%。

由於公司股價快速上漲，股東回報比較低。從 NVIDIA 目前的財務表現和估值觀點來看，該公司正經歷了高度增長期，其估值獲得廣泛的市場認可。然而，從歷史上講，在研究增長股票時，投資者不僅應該專注於盈利是否增長，還應該關注它們是否以高速增長速度，因為這種增長率直接影響 NVIDIA 的估值。

因此，投資者應該更加關注尖端 AI 技術的出現和更廣泛的需求趨勢，這些趨勢可能推動 NVIDIA 在收入和利潤率方面持續雙位數增長。如果 NVIDIA 的增長勢頭放緩，這將對其估值產生負面影響。

因此，投資 NVIDIA 類似於參與全球 AI 革命。在這個領域的理性投資者需要留意行業的整體增長率，這將對估值產生重大影響。