英偉達的主要銷售對象超微，面臨下市風險！精選「門當戶對三隻股票」 AI產業將受到什麼影響？

英偉達的主要銷售渠道是 $超微電腦 (SMCI.US)$ 來自上市廢除風險已浮現正在進行中。

AI服務器大手超微在8月被空頭賣壓者指出「會計上的紅旗」後，10月底監察會計師辭職，不正疑雲蔓延。公司在11月5日的業績會中表示，未能找到不正證據。但對於未提交的年度報告書（Form 10-K）則解釋說：「不能預測何時能提交」。不正疑點無法消弭，如無法在期限內提交Form 10-K，可能面臨上市廢止的風險。

超微正銷售英偉達製AI半導體搭載的服務器，並在AI供應鏈中佔據重要地位。超微的困境將對英偉達和AI供應鏈產生何種影響？超微最近的臨時財報與關於英偉達的供應鏈，以及確認超微的競爭對手然後探索其影響。從中浮現出的「潛在3家公司」也一併檢查「棚博塔3家公司」一同檢查。

超微的暫定財報和財報說明會
●臨時營業收入和預期未達預期
超微在11月5日舉行未經稽查的財務數據公布財報，舉辦了業績會。
◇7-9月季臨時營業收入：預期未達預期
7-9月期的暫定營業收入為59億～60億美元，低於預估的60億～70億美元，並較市場預測的64.7億美元低。
（市場預測由彭博社彙總，如下所示）
◇10-12月期業績預測：預期下調
公司預估10-12月期的營業收入為55億～61億美元，低於市場預估的67.9億美元。

●業績會（部分）
◇關於營業收入的下調
查爾斯・廉CEO解釋，主要原因是因為（英偉達的）Blackwell產品的客戶正在等待，他指出Blackwell逐漸開始可獲得是好事，並表明預計2025年1-3月季度的銷售量將增加。

◇關於提交Form 10-K延遲
CEO對於Form 10-K表示：「目前還無法確定影響程度，可能會有一些影響。」同時，他評論道：「對於我們未來的成長，我個人仍然非常樂觀。」

◇關於與英偉達的關係
CEO表示與英偉達有著數十年的合作關係，預期兩家公司的合作關係將進一步加強，並表示不預期會收到來自英偉達的負面影響。

◇關於競爭
CEO認為「競爭帶來了一定程度的壓力」，同時表示對最新技術Blackwell感到個人上認為對於sabre corp 6.50% mandatory con pfd stk ser a是成長的機會，感到非常樂觀。

◇關於11月16日的期限
對於分析師的問題「16日的截止日期問題」，管理層回答正在努力儘快更換審計公司，並計劃向納斯達克提交延期計劃。

※由於sabre corp 6.50% mandatory con pfd stk ser a的Form 10-K提交延遲，納斯達克於9月17日向該公司發出通知。根據公司資料，根據納斯達克的規定，公司必須在通知日起60天內提交Form 10-K，或向納斯達克提交恢復遵循納斯達克上市規則的計劃。如果計劃提交並獲接受，公司可能獲得最多180天的提交期限恢復期間。如果納斯達克不接受公司的計劃，公司將有機會就此向納斯達克上市繼續需求進行申訴。公司將盡快採取一切必要措施來遵守納斯達克的上市繼續要求。」（註）。由於通知日期為9月17日，因此通知日起60天的期限將在11月16日到期。

（註：部分為自動翻譯。有關詳細信息和最新消息，請查閱公司披露文件。）

此外，sabre corp 6.50% mandatory con pfd stk ser a於11月13日表示「需要進一步的時間」，並向證券交易委員會提交了未能在期限內提交Form 10-Q（季度報告書）的通知。作為反應，13日股價進一步下跌。

●分析師們的反應（源自Bloomberg）

超微暫定決算公佈和業績會後，多位分析師對投資判斷和目標股價的下調顯著。多家證券公司決定暫停評估。

英偉達的主要銷售對象超微，面臨下市風險！精選「門當戶對三隻股票」 AI產業將受到什麼影響？

主要原因包括以下：
◇在AI伺服器市場需求明顯超過供應的情況下，超微調整了季度銷售預期。
◇Form 10-K提交遲延和審計師辭職引起的混亂，加劇了未來財務預測的風險。
◇投資家の懸念と新監査人の任命時期に関する不確実性に対処するため、経営陣の変更について限定的な約束をした（一部では新しい監査法人を見つけるためには経営陣の変更が必須条件になる可能性が高いと指摘している）。
◇ナスダックの上場要件を満たさないリスクの高まりで、それに伴う不透明感は株価に圧力をかけると予想される。

關於英偉達的供應鏈
超微是 $英偉達 (NVDA.US)$ のAI半導体搭載のサーバーを販売している大手として、AIサプライチェーンにおいて比較的重要な位置づけにある。

Bloomberg供應鏈功能的銷售地點數據（※）顯示，超微約占英偉達營業收入的約8％。這一水準是英偉達的主要客戶 $微軟 (MSFT.US)$ （19％）と $Meta Platforms (META.US)$ （10％）よりはるかに低いが、 $谷歌-A (GOOGL.US)$ （6％）や $亞馬遜 (AMZN.US)$ （5％）より高い。

（※基於彭博通訊社供應鏈數據。並非所有標準日期都匹配，其中一些包括了彭博預測，僅供參考。）

超微的客戶包括了超大規模雲端提供商和第2類雲服務供應商等。由於伺服器通常具有複雜設計和長壽命的特性，因此更改訂單被認為相對困難。因此，就已經獲得的超微合同而言，目前可能影響不大（*）。另一方面，考慮到繼續存在的審計公司辭職和Form 10-K提交延遲等不確定性，可能會影響新訂單的獲得。

※なお、AIサーバー製品におけるエヌビディアのリーダーシップにより、メーカー間で同様の設計が実現し、構造コンポーネントとモジュールの差異が最小限に抑えられ、クライアントがプロバイダーを切り替えることが容易になったとも報じられている。（DigiTimes Asia）

今回の決算発表シーズンでは、AI半導体（特にエヌビディアのBlackwell）やサーバーに対する需要は引き続き、旺盛であることが示唆された。来年以降は、Blackwellの成長サイクルが本格的に始まると予想されている。AIサプライチェーンをめぐる事業環境や見通しは変わっていないと言えよう。

據DigiTimes Asia報導，「英偉達正介入以減輕超微的問題對整個行業的影響，並致力於穩定供應鏈」。為了贏得AI競賽，客戶強烈希望盡快引入Blackwell。由於圍繞超微的不透明感，客戶可能會轉移訂單，或者新的訂單可能會選擇超微以外的公司。超微的競爭對手有可能變成「不勝算」的局面，英偉達和人工智能供應鏈的影響是，預期如此。

總結以上，可以說出下面的3點。
根據上述，可以說出以下三點。
1）超微的混亂可能對英偉達產生一定影響，但該影響被認為是有限的。
2）AI供應鏈的重組有可能推動，但超微的競爭對手也可能成為接收方。
3）時機適當的話，超微的競爭對手可能在明年開始真正受益於Blackwell的成長週期。

超微軟的競爭對手
查看英偉達的銷售渠道（如下圓餅圖），除了直接從英偉達購買人工智慧半導體的超大規模用戶（例如微軟、Meta Platforms、Alphabet、亞馬遜、Oracle）之外，也包括超微軟的競爭對手。舉例來說， $特斯拉 (TSLA.US)$ 除此之外，超微的競爭對手也包括在內。例如， $戴爾科技 (DELL.US)$ 華為、聯想、富士康、 $思科 (CSCO.US)$ 、 $慧與科技 (HPE.US)$ 等等。

（※基於彭博社供應鏈數據。並非所有標準日期均相符，部分包含彭博預測，僅供參考。）

另外，使用漢字作為公司名稱的企業主要是台灣企業，並且是以美國ADR形式掛牌的股票。DigiTimes Asia在11月12日報導，「馬來西亞的YTC集團將英偉達的AI服務器訂單從超微轉移到台灣的緯穎科技。」雖然台灣企業規模較小，但可能受惠於從超微的訂單轉移（尤其是在美國以外地區）。

來自上述超微的競爭，「棚埋 3 檔股票”（美股）的精選。具體來說,英偉達的營業收入比例相對較高。戴爾科技、惠普、思科系統共3家公司。另外，可能不會立即進行的預期訂單轉移可能不僅會提升相關企業的短期業績，更被預期能帶來更長期的利益。

「擬投資的3標的股票」
● $戴爾科技 (DELL.US)$
超微的最大競爭對手，英偉達的關係也很好。
◇在人工智慧服務器領域，超微的最強競爭對手是英偉達。正如從英偉達的銷售先（餅圖）可以看出，戴爾在服務器業界，排在超微之後，英偉達在銷售收入構成比中佔有重要地位。

◇在超微的一系列問題曝光之前，戴爾已經建立了與英偉達的良好合作關系。這一點也被認為對戴爾有利。

◇戴爾在企業領域實力強勁。未來幾年，除了超大型雲服務提供商外，在企業領域引入AI的益處也值得期待。

◇計劃於11月26日發表8-10月期財報（暫定）。

Dell和英偉達今年5月加強合作，宣布擴展「「Dell AI Factory with NVIDIA」。在發表文件中，英偉達的CEO張忠謙這樣說：「要生成AI，需要一種新型的計算基建，也就是能產生智能的AI Factory。我們與Dell Technologies合作，為全球各行業的客戶提供包括計算、網絡、軟體在內的全套產品，從而推動Copilot、編碼助手、虛擬客服代理、以及產業數字孿生等數位企業。」

● $慧與科技 (HPE.US)$
◇提供服務器-云計算、存儲、雲端等IT解決方案給企業和政府機構。在AI伺服器領域與超微機器競爭。與英偉達合作，今年6月宣布共同開發的「HPE NVIDIA AI Computing」。首款產品「HPE Privete Cloud AI」（企業級AI產品）已於9月初開始提供。

◇今年9月公佈的5-7月期財報顯示，AI伺服器業務的營業收入構成比升高。不過，總體毛利率下降至31.8％，低於市場預測。管理層表示，AI系統的訂單仍在增加，持續獲得來自模型構建師和主權者的訂單。宣布將逐步增加高利潤產品和服務的銷售，以推動利潤率更高的產品和服務。8-10月期財報預計於11月29日公佈（暫定）。