石油價格再次飆升，這將持續嗎？

WTI原油價格保持在每桶87美元以上，盤中持續處於九個月以來的最高水平，沙特週二延長其每日100萬桶自願原油減產措施至年底，根據沙特國家通訊社報導。俄羅斯副總理亞歷山大·諾瓦克也於週四表示，俄羅斯與其OPEC合作夥伴就持續削減出口達成共識。顯示美國經濟可能正在放緩的跡象也促使人們打賭美聯儲停止加息，提振了整體市場情緒。

美銀商品分析師Warren Russell在最新報告中分析了石油最近飆升背後的原因，並列出進一步上行風險。

■ 需求方面：航空旅行穩步恢復

全球航空旅行已經從與疫情相關的封鎖措施中穩步恢復，預估在旅行高峰期時已達到前疫情水平。強勁的國內旅行幫助啟動這一恢復，而國際航空旅行，特別是來往亞洲的航班，則落後。儘管在冬季假期旅行期間航空旅行有季節性的放緩，但由於亞洲地區飛行活動穩步增加，預計噴射燃料需求的同比增長速度將保持活躍，2023年平均預計噴射燃料需求增長將達到每日近100萬桶。

■ 供應面：OPEC繼續減產

過去12個月來，OPEC+的減產措施導致中游和重質原油的供應減少。由沙特阿拉伯帶領的中東OPEC生產國自2022年9月以來，已將供應降低近300萬桶/日。

從精煉油的角度來看中國在過去幾年收緊對精煉產品出口的控制，2021年汽油、柴油和噴氣燃料的出口配額約同比減少三分之一。此後，配額分發一直保持低位，出口亦如此。中國下一批出口配額可能在下一個月或兩個月內發放，並將決定中國的出口是否能從年初至今平均水平上升。預計2023年的總配額將與2021-22年持平，這可能會使中國的柴油出口從7月水平略有限制。

■ 庫存：供應不足抵消需求不振，使庫存保持緊張

全球石油庫存從2022年中旬到2023年中旬穩步增加。然而，自今年8月初以來，庫存似乎已達到頂峰並開始下滾，原因是OPEC供應急劇減少。盡管全球石油庫存增加，但中間渣油庫存難以積聚，最近在美國，阿姆斯特丹鹿特丹安特衛普（ARA）和新加坡，中間渣油庫存稍微高於2022年的季節水平。隨著我們進入秋季煉油廠維護季節，預計這將比正常情況更大，中間渣油庫存面臨以較快的速度下降的風險，這使得柴油市場在冬天接近時容易受到價格上行和裂解反應變動的影響。

■ 需要注意的風險：潛在的經濟衰退可能逆轉上述情景

今年經濟表現優於預期，導致美國和其他國家的增長上調。盡管經濟學家最近對前景更加樂觀，但高利率何時開始影響活動仍存在不確定性。如果全球增長在今年秋季放緩比預期更加劇烈，將導致對所有產品的需求下降，並可能迅速扭轉柴油庫存緊張的局勢。