OneConnect因中國平安強制分離而離婚

2024年7月15日

OneConnect將關閉其雲服務業務，該業務佔其營業收入近一半，因為該業務失去了大部分的客戶。

這一發展凸顯出中國企業面臨的一個重大風險，即過度依賴其母公司和其他相關公司的業務。

Doug Young撰寫

這位前金融科技高飛者的故事 OneConnect Financial Technology有限公司 （OCFt.US；6638.HK）正迅速成為一個令人難以置信的企業縮水故事，同時也提供了一個關於過度依賴相關公司業務的危險的寶貴企業教訓。

OneConnect在上週末成為新聞焦點，它宣布將關閉佔其收入的44%的最大面包工具——雲服務部門。該公司在五月份首次暗示了此一發展，當時它警告說一些雲客戶打算停止使用該服務。

故事對家族成員尤其親近，因為幾乎所有OneConnect的雲客戶都是相關公司。 OneConnect以前是金融服務巨頭 中國平安集團該公司在2019年將OneConnect分拆並在紐約另行上市。此舉的目的是讓OneConnect作為獨立的軟體服務提供商，為中國龐大的金融服務行業提供服務，減少其對中國平安各單位的依賴。

但OneConnect在實現這一目標方面取得的進展不多。今年第一季度，公司仍有約三分之二的收入來自中國平安的各單位和 陸金所控股 （LU.US; 6623.HK），屬於中國平安控股的在線借貸平台。

這種依賴在中國相當普遍，當一家公司將其子公司分拆出去時，希望其最終能夠藉著找到自己的客戶來實現獨立。在過渡期間，母公司繼續向分拆出去的公司提供來自其各個相關業務的穩定收入。

這種模式的問題是，像OneConnect這樣的分拆公司往往對其母公司和其他相關公司的資金上癮，這種關係往往更多是互相幫助而不是真正的商業需求。然後，當母公司變得不耐煩或在困難時期需要收緊腰帶時，突然減少或中止向其分拆單位提供的業務。

這正是現在發生在OneConnect的情況。

在首次出現一些雲服務業務的離散情況時，OneConnect表示存在“不確定性，是否還有其他相關客戶會繼續使用（雲）服務”。現在，這些不確定性已經解決，該公司決定完全關閉雲服務平台Gamma Fincloud。

根據最新公告，OneConnect董事會於7月11日決定“公司將從2024年7月開始逐步停止雲服務的運營，並將與客戶討論過渡安排（如果有的話）”。試圖向投資者保證，“公司與平安集團的戰略商業關係保持不變。”

在2024年第一季度，雲服務業務為公司營業收入總額72,300萬元的44%，即為31,800萬元（4,400萬美元）。這筆業務幾乎全部（超過99％）來自中國平安和其他相關公司，如陸金所。因此，OneConnect在一夕之間失去了近一半的業務。

投資者對於OneConnect失去這麼大一部分業務並不感到激動，但他們的反應出奇地平淡。自5月7日最初的公告以來，該公司在美國上市的股票下跌了約20％。但這種下跌實際上比OneConnect將因關閉雲平台而感受到的44％營收損失要輕微得多。

該公司的股票現在的股價銷售比（P/S）僅為0.17，但由於公司銷售額大幅減少，這個數字將有所上升。但即使這個數字翻倍，仍然落後於陸金所的0.49的P/S比率，以及1.71的 微盟 （2013.HK）為電子商務公司提供類似的軟體服務。

雖然一家縮小的公司從來不會令人興奮，但投資者仍可能感到振奮，因為這一最新發展將最終實現OneConnect一直無法獨立完成的事情——讓公司擺脫對其母公司及相關公司的依賴。

中國平安公司和陸金所控股在第二季度為OneConnect帶來了48000萬人民幣的營業收入，佔其總72300萬人民幣的大約三分之二。其中，中國平安公司提供了大部份，為42200萬人民幣，較去年同期減少了21%。相比之下，公司從其他非關聯客戶獲得的營業收入為24300萬人民幣，較去年同期輕微減少了14.8%。

這表明中國平安公司已經比其它客戶更迅速地減少對OneConnect的支出。現在，隨著中國平安公司決定停止使用OneConnect的雲端服務，後者的營業收入結構將會變得更平衡。具體而言，OneConnect減少後的營收將有大約60%來自不相關的第三方，而只有40%來自中國平安公司和陸金所控股。

從投資者的角度看，這看起來像是一個更穩定的商業模式，因為其餘的營收很可能來自真正需要服務而不僅僅是出于家族責任感的客戶。因此，在縮小的過程中，OneConnect正在損失缺乏穩定經濟基礎的“較不理想”的業務，從而消除了公司的主要風險。

同時，OneConnect也在試圖擴大海外業務，以降低對中國的依賴程度。該公司喜歡談論其全球擴張，并在其網站上表示目前在包括南非和東南亞大部分國家和地區在內的20個國家和地區開展業務。在最新報告中，它表示其海外收入在第一季度增長了14.8%。但是，它未明確列出具體數字，這意味著這個數字仍然微不足道。

最終，OneConnect正在做一些它本應早就做的事情，即從對中國平安和其他相關公司的依賴中擺脫自己。在這種情況下，它確實沒有太多選擇。但對中國平安的依賴降低將最終使其成為一家更健康的公司，有更穩固的基礎可以建設。

現在，它只需要找到一條重返增長的道路。