PayPal股價低估，絕佳抄底機會不容錯過

PayPal 的估值非常具有吸引力，與歷史平均水平以及收入和盈利增長相比，其市盈率極低。

公司正致力於重塑業務，提升創新能力和成本效率。

Venmo 及其借記卡的收入增長潛力在 PayPal 的估值中未被充分考慮。

我預計 PayPal 在 2025 年將有出色表現。

我在十二月底首次報道 PayPal (NASDAQ:PYPL)，並給予了“強烈買入”評級，認爲看漲的理由非常有說服力，而看跌的理由正在逐漸瓦解。接着，我在第四季度報告後的盈利評估中再次給予了“強烈買入”評級。雖然公司在這兩個時間段內都落後於 S&P，且股票在數月內處於區間波動，但我對該股票所展現的價值的信心依然堅定。基於以下討論的原因，我重申我的“強烈買入”評級。

在看到 AI 類股票迅速上漲時，繼續投資表現不佳的股票確實令人沮喪。我理解許多投資者和看漲分析師對這家公司的失望。

但我相信，耐心持有 PayPal 的投資者在未來幾年將會得到豐厚回報。儘管業務展現出諸多樂觀跡象，但其當前定價卻基於最悲觀的預期。

首先， PayPal 的估值仍然非常具有吸引力。公司過去五年的收入年均複合增長率爲 13.87%，盈利年均複合增長率爲 14.41%。然而，股價在同一時期內下跌了近 44%。

目前股票的非 GAAP 預期市盈率爲 14.9 倍，而五年平均值爲 32.7 倍。當前市值爲 644.2 億美元，相當於銷售倍數僅爲 2 倍，而五年平均值爲 6.5 倍。這種低估值表明市場對長期增長的擔憂。近期無品牌處理業務蠶食品牌的 TPV 份額，導致獲取率逐步降低。這種趨勢反映在 PayPal 的毛利率上，目前比五年平均值低 11.5%，比行業中值低 33.9%。

公司在 2023 年報告的收入爲 297 億美元，同比增長僅 8.19%，而低利潤率的無品牌支付處理業務繼續從品牌按鈕中奪取份額。品牌支付年增長率僅爲 7%，而 Braintree (PSP/無品牌) 的增長率爲 26%。 Venmo 增長了 8%，但仍未充分貨幣化。

TPV 組合向 PSP 部門傾斜是看跌理由的核心。品牌結賬增長放緩仍然威脅到可持續的盈利增長。同時，品牌支付和 Venmo 的中到高個位數收入增長並不令人滿意。這是爲什麼發生的，管理層在做什麼來解決這個問題？

主要原因是品牌按鈕面臨激烈競爭，尤其是 Apple (AAPL) Pay 仍然是一個強大的競爭威脅。

Apple Pay 已引起監管機構的注意。 Apple 當前的 iOS 17.4 進行了重大更新， NFC (近場通信) 芯片向歐洲經濟區的第三方應用開放。這意味着 PayPal 可以在其 iPhone 應用中原生構建自己的數字錢包，並利用 iPhone 的 NFC 功能，而無需依賴 Apple Wallet。這將使公司在移動支付上獲取更大份額的獲取率。

但這並不能完全解決問題。PayPal 按鈕在某些競爭對手面前顯得落後，因爲公司近年來失去了創新優勢。

另一方面， Venmo 面臨一個根本問題：每月 180 億美元的平均新流入中，80% 在 10 天內離開 Venmo。顯然，6000 萬每月活躍用戶僅將 Venmo 視爲向朋友匯款的工具。 PayPal 需要改變這種品牌形象，以實現可持續的長期盈利增長。

CEO Alex Chriss 正在採取審慎的方法來解決這些問題。

他表示，2024 年是公司重塑的一年，成果已開始顯現。執行團隊已被重新改組，新團隊專注於兩個方面：1）重燃創新引擎，2）提高成本效率。

Chriss 作爲 CEO 的首個重大舉措是 First Look 活動，推出了 6 項將進入 PayPal 生態系統的新創新，包括結賬時的生物識別認證、更多現金返還優惠和客人結賬流程。市場對 First Look 活動反應冷淡，而當 Chriss 在第四季度報告中壓低第一季度指導時，失望情緒更甚。最近的報告中，他同樣給出了令人失望的指導意見：

單個位數增長在季度和全年業績指引中表現平平，但值得關注的是“至少”50億美元的股票回購計劃。以目前 61.64 美元的價格計算，這相當於大約 8100 萬股。當前公司流通股總數爲 10.6 億股，這意味着 2024 財年流通股將減少約 7.6%。

此外， PayPal 的現金持有量超過總債務，因此將全部年度自由現金流用於當前估值下的股票回購，對投資者來說是高效的資本利用。

同時，儘管公司收入和每股收益穩步增長，運營費用控制得相當好：

公司正在裁員 7%，並對現有運營進行全面審查，以提高成本效率。即使毛利率繼續下降，公司也可以保持運營利潤率穩定或適度增長。運營利潤率的穩定和股票回購有助於良好的每股收益前景。儘管如此，爲了使股票在近期表現不佳的情況下出現轉機，公司需要重新提升毛利率。

公司預計將在 2025 年實現這一目標。2024 年剩餘時間，我們可以期待現有業務的改善（例如 Xoom 的改進），出售不良業務，並持續減少運營費用。我預計 2024 年獲取率不會顯著提高，但這對於 2025 年的長期發展至關重要。獲取率下降是第一季度報告中最令人擔憂的部分。

Alex Chriss 正在引領公司朝正確的戰略方向前進。 PayPal 專注於通過 Braintree 增加定價權，利用客人結賬和生物識別認證增加品牌收入，並更有效地貨幣化 Venmo。 Venmo 是公司最大的潛力資產。

Venmo 借記卡用戶同比增長 21%，這些用戶的收入是僅限於點對點支付（P2P）用戶的 6 倍。 Venmo 上的餘額資助 P2P 支付增長了 17%，這意味着更多資金留在 Venmo 網絡中。更多的借記卡用戶將增強網絡粘性，進而增加 Venmo 卡交易。 Venmo 借記卡將啓動強大的增長循環。

這已經是許多人經常使用的應用程序，公司只需要激勵用戶將資金留在平台內。 Venmo 借記卡建立了這種激勵機制，現在公司需要吸引更多的卡用戶。

他們定期發送營銷郵件並開展更高的現金返還計劃來實現這一目標，但我希望看到 Venmo 提供更具吸引力的價值主張。吸引這些用戶的支付份額將大大提升明年 PayPal 的毛利率。 Venmo 用戶群的可支配收入比美國平均水平高 22%，並且其規模龐大，每月有 6000 萬活躍用戶和 9000 萬年度活躍用戶。

貨幣化需要時間，但這個過程已經開始。我認爲 PayPal 的估值中完全忽視了 Venmo 的潛力。對連續獲取率下降的擔憂遠遠超過了潛在的機會。

公司近年來有所疏忽， Alex Chriss 正在努力扭轉局面。這需要時間，但公司正在向好的方向轉變。股票目前定價非常低，並且已經在區間內徘徊了數月。在這個背景下，如果你此時想逢低買入，實在是個不容錯過的入場時機，你可以利用BiyaPay搜索其代碼，在線實時交易這隻股票。也可以入金數字貨幣（USDT）到BiyaPay，然後出金法幣到其它證券來進行投資。一旦市場意識到其堅實的基本面，股票將回報耐心的投資者。

耐心，耐心，再耐心。2024 年初，許多看好 PayPal 的投資者期望看到類似 Meta 的轉機，但卻對停滯不前的股價感到失望。我認爲保持耐心是值得的。

Alex Chriss 即將迎來在公司工作的第一年，他已經做出了許多穩健的戰略決策。公司正在朝着正確的方向前進，但市場定價卻像舵已無法修復。我喜歡的一句關於選股的名言是：“買入股票的最佳時機是當你不想買入的時候。賣出股票的最佳時機是當你不想賣出的時候。”在看到 AI 股票瘋狂上漲的同時， PayPal 的股價卻停滯不前，這確實讓人痛苦和情緒化。

然而，對於有耐心的長期投資者來說，現在是一個極好的機會，可以買入一隻因市場恐慌而被低估的科技股。