$PDD 錯過了頂部和底部。它們繼續只指引從這裡開始緩慢下降的利潤。

$拼多多 (PDD.US)$ 由於增長放緩（第一季年增長 130%，第三季下降至 44%），而利潤率正在下降（第一季度淨利潤 32% 下降至第三季 25%），故事情變得更糟。他們將其視為推動交易量的投資。熊認為他們只是過度賺錢。

數字側向下移動。

風險/回報長期似乎有利，因為公司仍在絕對基礎上的轉速/利潤持續增長，股票交易價格近乎完整的年度每股收益（除現金除現金）的 9-11 倍。

香港數量
年增長達 142億美元，按年上升 6%/44%。連續增長從上一季度 11% 和每季度 35% 放緩 [不是錯字-35% qq！]之前的 qtr。

GAAP 淨利率為 36億美元，保證金較上季 23% 上升 25%，但由上季 33% 和第一季度的 32% 下降。

在不太可能的情況下，我在法庭上辯護自己，我希望這裡的管理團隊在任何陳述之前教練我。他們是閉嘴的大師：

亮點
-截至 8 月中旬開始減少 100億美元的費用，因此可能感受到半分之一的逆風。[不確定利潤率是否從 33% 按季度上升至 25%，那麼下一季度會增至 18-20％？]

-看到消費者支出整體復甦並轉向質量 [或許 $LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton (LVMUY.US)$ 有希望嗎？]

-看到全球競爭激烈

-就是這樣 — 沒有其他

刮痕數學
公司年至今的轉速達到 400億，假設第四季度為 150億，年內總計 550億。可持續淨利潤率 20% 將為 110億，25% 將為 140億。105 美元的股價為 1580億美元的上限，所以每股收益為 14.4 倍，以 20% 利潤率為 11.3 倍，每股收益為 11.3 倍，按 25% 利潤率。我計算了 280億的淨現金，因此 EV/每股每股收益為 11.8 倍的每股利潤率，以 20% 保證金，9.3x 以 25% 保證金。

注意事項
消費者
-消費者支出總體復甦
-將偏好轉移到質量和個性化
-將新智能手機，高端化妝品和健康食品的產品擴展到第一/2 級地區
-將家電、孕婦和嬰兒用品、新鮮農產品的供應範圍擴展至第 3/4 地區

生長困難還是進入較低利潤區段？
例如，今年推出的多項宏觀政策對產業和現場消費者需求帶來了重大支持。然而，由於我們僅作為第三方平台的營運經驗有限，我們的團隊無法充分利用這種宏觀經濟變化。因此，為了保持與類似產品的競爭力，我們必須承擔比同業產品的成本要高得多，這對我們現在和不久的將來的盈利能力不利影響。」

商家
-8 月中旬向 1000 萬商戶推出 100 億人民幣費減免計劃 — 服務費退款，BNPL 費用減少，保證存款更低，提款更快
-消除到偏遠地區的訂單的轉運費用 — 業界第一。對於農業和日常必需品等類別，運費減少 70%，以鼓勵商家快速進入這些市場。[谷歌指出中國西部可能佔總人口的 25-30％，儘管這是一個非常粗糙的分類]
-額外補貼：收穫節 10億，在線流量資源 20億

全球
-加強全球市場競爭

數量
-在競爭激烈和持續的外部挑戰中，增長緩和

指導
-長遠來看，盈利能力可能會逐漸下降

資本
-15億個廣告：59億股（4：1 廣告：普通）
-流動資產淨值 550億美元減去流動負債淨額為 260億美元 = 290億美元。減去約 10億的債務是 280億淨現金