種植園-印尼B40生物柴油強制性法令可能會實施

– 保持看漲； 精選股：柔佛農業，沙勞越油棕，SD 格瑞，布米達馬農業和倫敦蘇門答臘印尼。 與印尼棕櫚油協會（GAPKI）會談後，我們認為印尼政府將竭盡所能確保B40指令將於2025年實施。但是，為了配合該指令，可能會在途中對政策進行更改。

– 預計2025年CPO產量將增長4%。 GAPKI預計2024年CPO產量將同比減少4.2%至5250萬噸，而到2025年將恢復生產至5450萬噸，並不再預期會出現進一步的延遲 厄爾尼諾 由於天氣已經恢復正常，2025年不再會對生產力造成影響。

– 生產成本上升GAPKI仍預計棕櫚油成本將每年增加，考慮到政府每年基本工資的提高，該提高以前是基於通貨膨脹率加上經濟增長率。儘管2025年計算最低工資增幅的公式已更改，但明年的最低工資漲幅已設定爲6.5%同比增長。

– 生物柴油仍然是消費增長的主要驅動力 在2024年和2025年，根據GAPKI對2024年生物柴油消費量的預測（1160萬噸，佔國內總消費量2440萬噸）以及2025年的1401萬噸（佔總消費2736萬噸），基於2024-2025年的B35/B40 mandate。

– 生物柴油的資金問題仍然存在。 布米達馬農業基金仍然將是一個問題，特別是如果可供出口的CPO減少，導致生物柴油基金收集的徵費也減少。GAPKI看到幾個期權：

– 看漲的期權沒有變化。 我們相信印尼政府不太可能妥協B40條例，儘管我們強調目前棕櫚油和燃料油（POGO）價差，生物柴油基金可能在年底之前耗盡（請參考我們在圖1中的敏感性表）。因此，我們應該為即將來臨的變化做好準備 - 這可能對印尼種植者的收入產生不利影響，但可以被持續較高的CPO價格所抵銷。

資源來源： RHb 證券研究 - 2024年12月19日