傑克森霍爾研討會預覽：仔細研究利率期貨下調的可能性

在快速變化的金融市場中，我們就像站在山頂上的智者，俯瞰經濟波動。隨著非農就業和零售銷售等關鍵數據揭曉，市場的注意力已轉向即將舉行的傑克森霍爾中央銀行研討會。投資者渴望從杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）的言談中瞭解美國經濟的脈搏和未來的貨幣政策方向。

在複雜的經濟現象中，我們需要關注一個核心問題：美國經濟的真實狀況是什麼？

從廣大觀點看，由服務業和製造業驅動的美國經濟展現出強勁增長。服務業就像猛烈火焰上的油一樣蓬勃發展，而製造業儘管面臨高利率期貨和存貨調整，主要受到生產方面的影響。耐用貨品消費，特別是汽車市場，表現良好。整體而言，美國經濟正在走向“軟著陸”。

從零售消費的更廣泛角度來看，美國消費者市場表現出令人瞩目的韌性。7月的零售數據在多個指標上超出預期，表明消費仍持續增長。例如，酒店入住率與過去兩年持平，航空公司行業的營業收入和旅客數量均同比增加。

為消費而熱烈，而通脹趨緩的對比鮮明。美國消費者追求物有所值而不節省支出。家庭財富的持續增長是消費的最大支持，股市和房地產業是這種財富增長的兩個主要支柱。

資料來源：美國人口普查局

勞動力市場顯示沒有放緩的跡象。連續兩周，失業申領低於預期，且職位空缺在7月後停止下降。工資增長也似乎觸底，反映出企業對健康的雇用需求。非法移民的湧入增加了勞動力供應，從這方面弱化了基於需求的薩伊法則的預測力。

企業健康的財務狀況是強烈的雇用需求的基石。自2021年以來，淨利息費用並未顯著增加；實際上，它們下降了，明顯脫離了以往的經濟周期。現金充裕的公司在利率逆轉時採用長期借款和短期儲蓄策略，從高短期利率中受益。這也導致企業總毛利的顯著改善。

資料來源：國際貨幣基金組織

通脹數據顯示出一些扭曲。房地產價格上漲和二手車價格下跌已成為主要影響通脹的因素。核心商品的年增長率處於歷史低位，與生產者物價指數（PPI）的反彈形成了鮮明對比。預計這種差異最終將調整，因為商品價格的顯著通縮是不可持續的。

鑑於美聯儲的“雙重使命”，目前沒有迫切需要降息。消費表現強勁表明美聯儲沒有落後經濟曲線。因此，市場對美聯儲降息和通脹下降趨勢的期望可能過於樂觀。對於即將舉行的傑克遜霍爾研討會，建議保持謹慎，不要期待過度鴿派的信號。