【プレビュー】3月の米CPI今夜に発表予定　コモディティ主導のインフレに要注意

美國勞工統計局4月10日水曜日の21時30分（日本時間）に美國3月消費者物價指數（CPI）を発表する予定。

市場預期，3月CPI將較去年同期增長3.4％（前值增長3.2％），核心CPI將增長3.7％（前值增長3.8％）儘管3月的消費者物價指數（CPI）比去年同月的6.6％高峰大幅下降，但最近對抑制通膨取得進展的情況仍存在著一定的不確定性。

3月的消費者物價指數（CPI）顯示基本通脹率的放緩速度緩慢，這可能會印證美國金融當局對於降息的謹慎態度。而5日公布的就業統計剛好顯示出超出預期的強勁數字。

預計綜合指數將較上月升高0.3％，同樣預計將除了波動較大的食品和能源外的核心指數也會出現同樣幅度的增長。綜合指數和核心指數在上個月實際上升了0.4％。

勞動市場的強勁表現超過了市場預期
3月的就業統計連續五個月超出市場預期。由聯邦準備理事會（ＦＲＢ）主席鮑威爾領導的金融當局人員一直將去年多餘的勞動需求放緩作為可能降息的先兆，但非農業就業人數則大幅增加了30萬3千人，這可能引起對需求放緩程度及其對通脹影響的疑慮。

先週發言的許多美國金融當局官員一致認為，在採取降息首個步驟之前，應該等到通脹率進一步放緩趨向當局目標的明顯跡象出現，以為適當。

FRB的降息空間可能已經幾乎關閉。
下圖顯示了過去12個月核心CPI的月度變化。將每個月的“上個月”數據替換為“本月”數據，計算出核心CPI的年度通脹率。該圖表顯示，2023年3月、4月和5月的月度核心通脹率急劇上升，然後在6月、7月和8月發生大幅通脹回落。這些現象代表基準效應。

該圖表還顯示，月度通脹率逐漸上升，之後在2024年1月和2月顯示出當前的波動情況。這表示，如果3月的月度核心CPI超過0.325％，年度通脹率將維持在3.8。超過0.35％（四捨五入為0.4％）時，年度核心CPI將上升，這是基準效應的結果。如果月度核心CPI保持在0.3％，則年度核心CPI將從6月開始急遽上升，這也是基準效應。

由於預期FRB將於核心CPI開始上升的6月開始降息，這對投資者至關重要。根據以上計算，FRB在6月降息將非常困難。

● 住宅費（Shelter）
住居費（Shelter）通脹是由於業主同等租金（Owner's Equivalent Rent）上升而引起的，成為核心通脹和總體通脹的主要動力，使總體通脹的削減工作變得複雜。市場租金出現下降跡象，但這尚未對官方住宅通脹數據產生影響。美聯儲希望住居費下降，但由於住宅價格仍然高企且停滯不前，3月的住居費通脹下降的可能性不大。

當前經濟狀況下，能源和大宗商品在發揮著核心作用，自從去年12月美聯儲轉向鴿派以來，石油價格一直在上升。如果美聯儲急於降息，大宗商品價格可能進一步上漲，由大宗商品引發的持續性通脹風險可能增加。最近黃金價格的急升表明對通脹控制的擔憂正在加劇。去全球化以及烏克蘭和加薩沖突正在對大宗商品市場施加壓力。預計2月能源通脹將較上個月增長2.3％，這種趨勢可能會持續。

● 除了住居費之外的固定CPI（Sticky price CPI less shelter）
如果不考慮能源和住居費通脹，而評估受薪水增長和整體勞動市場影響的固定CPI（Sticky price CPI），你可能也不會得到好消息。

除了住居費之外的固定CPI（Sticky price CPI less shelter）在11月年同月比出現3％的最低值。