降息：發揮避險 ETF 潛力

「黃金和白銀自然不是貨幣，而是金錢自然是黃金和銀。」 常見的經濟知識告訴我們，黃金和其他貴金屬具有一個非常重要的屬性-價值保存。從古代到現在，黃金和其他貴金屬在動盪時期，一直是人們的避險資產。

看看長期的時間表，幾乎可以肯定美聯儲將降息。農曆新年之後，黃金價格一直在上漲，5 月，黃金價格曾經突破 2400 美元，達到新的歷史高位。這包含什麼樣的投資邏輯？

在尋找降息給貴金屬市場帶來的投機機會時，我們首先需要了解貴金屬如何定價以及哪些因素會影響貴金屬價格，以進一步分析降息如何對貴金屬價格有利益。以黃金作為例，影響其定價的因素只有兩點：黃金的內在實際價值和持有它的機會成本。

所謂的實際價值是持有黃金獲得的保費，主要反映在三個維度上：價值單位、供需關係和公平對沖。

價值單位： 黃金通常與主要貨幣（如美元）的價值相反。當貨幣價值降低時， 黃金作為價值存儲的功能得到增強，價格相應上漲。

需求關係： 作為一種商品，黃金的價值根本上受供需求影響：如果需求超過供給，價值上升，反之亦然，它將下降。

公平對沖： 「在繁榮時代，收集古董； 在困境的時候，購買黃金。當利率降低和其他事件震動現代貨幣制度的基礎時，黃金作為保值資產的屬性將被揭示，從而推動其價格上漲。

所謂的機會成本是持有黃金的「收入損失」。這主要反映在兩個方面：零息資產的固有缺點和流動性比貨幣較弱。

零優惠資產： 黃金在持有後無法產生利息，因此持有黃金的機會成本是投資於帶息資產（股票，債券等）可以帶來的優惠券收入。 在某種程度上，黃金價格是實際利率的陰影，黃金的短期價格波動主要是由於市場對債券收益率的期望。

流動性弱： 儘管黃金具有像祖父般的貨幣屬性，但它並不是時代的主流。一旦流動性危機發生，各種交易和投資行為將推動現金的需求，黃金將在流動性競爭中損失，價格面臨壓力。

總而言之，當我們評估降息對黃金和其他類型的貴金屬帶來的投資機會時，我們也可以從這些因素來處理。

如上所述，」黃金價格是實際利率的陰影。」一旦美聯儲削減利率，名義利率將首先下降，隨著美國的通脹水平高，實際利率的下降將是一個已經預先決定的結論。

因此， 在這種情況下，債券和股票等帶息資產的吸引力與黃金相比將顯著下降，投資者將更傾向於持有各種避險資產-黃金和其他貴金屬的價格將繼續上漲；同時，市場上各種資產和世界各地銀行將積極購買黃金等貴金屬，尋求穩定，市場將缺乏力，進一步推動其價格上漲。

圖表：黃金價格與美國實際利率之間的關係 (2022-2023)

在澄清了降息對黃金和其他貴金屬帶來的投機機會之後，以下介紹美國股市中與貴金屬相關的一些投資產品，投資者可以根據自己的需要選擇。

在以前的文章中，我們一直談到，對於大多數投資者來說，與直接投資股票和期貨相比，ETF 是一種安全和多元化的投資產品。接下來，我們將按市值介紹美國股市前五大黃金 ETF，供您參考。

$黃金ETF-SPDR (GLD.US)$: 這是世界上最大的實體黃金 ETF，跟踪倫敦黃金市場協會（LBMA）的黃金價格。購買此 ETF 相當於間接持黃金，您可以直接享受黃金價格上漲帶來的好處，為投資者提供了跟踪黃金現貨價格的機會。

截至 5 月 27 日，GLD 資產規模已達到 65,238 億美元，較年初增長近 13%，交易費率為 0.4%。

優點： 直接與黃金價格相關，具有大型資產規模和極強的流動性，適合高頻大型交易。

缺點： 交易費率相對較高（0.4%），長期投資回報可能會受到影響。

$黃金信托ETF-iShares (IAU.US)$：這也是美國股市中的一個大型黃金 ETF，跟踪 LBMA 的黃金價格，為投資者提供直接黃金現貨交易的機會。其目前資產規模為 29.721 億美元，低於 GLD。自今年初起，IAU 的增長已超過 13％。

優點： IAU 的成本低於 GLD（交易費率僅 0.25%），適合中長期資產配置的投資者。

缺點： 雖然聲譽很高，但仍然不像 GLD 那麼好，流動性相對較弱。

$SPDR Gold MiniShares Trust (GLDM.US)$：它也是一個投資於實體黃金的美國股票 ETF。與上述兩個實體黃金 ETF 不同，GLDM 的資產規模僅為 7.574 億美元，更適合小型投資者。與此同時，其交易費率非常低，僅 0.18％，從年初起的增長為 12.9％。

優點： 交易費率非常低（0.18%），適合長期投資者。

缺點： 基金規模少於 IAU 的三分之一和 GLD 的五分之一，流動性遠低於前兩個 ETF。

$黃金礦業ETF-VanEck (GDX.US)$：該 ETF 投資於世界各地的一系列黃金採礦公司，而不是直接投資黃金。購買這類 ETF 不僅可以間接享受黃金價格上漲帶來的好處，還可以從黃金行業公司的表現增長中受益。

優點： 可以享受黃金價格上漲和黃金行業公司表現增長帶來的好處。

缺點： 交易費率相對較高（0.51%），這不有利於中長期投資回報。

截至 5 月 27 日，其資產規模為 14,518 億美元，交易費率為 0.51%。自今年初的增長為 13.71%。該產品的控股包括著名的礦業公司，如紐蒙特礦業和 AEM。

$小型黃金礦業ETF-VanEck (GDXJ.US)$: 與 GDX 相似，它也投資於世界各地的黃金採礦公司，但 GDXJ 更專注於中小型黃金採礦公司。

優點： 與 GDX 類似，它可以從黃金價格上漲和公司的表現增長中獲得利益。

缺點： 投資是中小型礦業公司，資產規模不到 GDX 的一半，費率不低（0.5%）。

截至 5 月 27 日，其資產規模為 5.462 億美元，交易費率為 0.5％。自今年初的增長為 17.65%。該產品的控股包括 AGI 和和諧黃金等中小型礦業公司。

由於美國股市的銀 ETF 產品相對較少，因此我們按市值選擇了三大白銀 ETF 產品，供您參考。

$白銀ETF-iShares (SLV.US)$：SLV 是世界上最大的實體白銀 ETF，持有實體白銀並跟踪現貨白銀價格趨勢。截至 5 月 29 日，SLV 的資產規模約為 13.42 億美元，交易費率為 0.50％，從年初起的增長為 35.25％。

優點： 白銀 ETF 現有最大的資產規模，為投資者提供良好的流動性。

缺點： 管理費率相對較高（0.50％），長期持有可能存在一定的成本累積。

$Abrdn Silver ETF Trust (SIVR.US)$: SIVR 還直接跟踪實體白銀的價格。該 ETF 的銀條存儲在保管庫中，並定期檢查，而無需參與期貨合約。

優點： 與 SLV 相比，費率較低（0.30％），可以節省交易成本。

缺點： 資產規模較小，流動性較低。

截至 5 月 29 日，SIVR 的資產規模約為 1.429 億美元，交易費率為 0.30％，從年初起的增長為 35.16%。

$Global X白銀礦業ETF (SIL.US)$: SIL 不直接跟踪白銀價，而是跟踪銀礦工指數（Solactive 全球銀礦工總回報指數），該指數包括從事銀勘探，採礦和精煉的採礦公司。

優點： 該組件涵蓋加拿大，俄羅斯，美國和其他國家的知名銀礦公司，包括惠頓貴金屬（WPM），泛美銀（PAAS）等。

缺點： 交易費率為 0.65%，是三個 ETF 中最高的，股價表現將受到銀礦公司的運營條件影響。

截至 5 月 29 日，SIL 資產規模約為 1.214 億美元，交易費率為 0.65%，從年初起的增長為 28.2%。

與白銀市場類似，以下是美國股市中三大銅採礦 ETF，可以用作投資參考。

$美國銅指數基金 (CPER.US)$: 追蹤 SummerHaven 銅指數總回報指數，該指數追蹤銅期貨合約的表現，提供與銅價直接相關的投資。

截至 5 月 29 日，CPER 的資產規模約為 2.23 億美元，交易費率為 0.65%，從年初起的增長為 23.86%。

優點： 直接跟踪銅價，適合具有清晰視野銅市場的投資者。

缺點： 市場價值較小，流動性可能有限，費率高（0.65%）。

$銅礦ETF-Global X (COPX.US)$: 追蹤 Solactive 全球銅礦工指數。該指數涵蓋銅勘探公司、開發商和生產商，為銅礦業提供全面的曝光。

優點： 提供全球銅採礦公司的廣泛投資組合，包括 KGHM（波蘭礦業集團），第一量子礦產（FM）等。

缺點： 費率相對較高（0.65%），產品性能受銅礦公司的運營條件影響。

截至 5 月 29 日，COPX 的資產規模約為 2.7 億美元，交易費率為 0.65％，從年初起的增長為 34.56%。

$ISHARES COPPER AND METALS MINING ETF (ICOP.US)$: 一家新上市的銅行業 ETF 於 2023 年 6 月，跟踪 STOXX 全球銅和金屬採礦指數。該指數專注於全球銅採礦公司，為該特定行業提供投資機會。

優點： 該控股涵蓋多家銅礦公司，包括南方銅和自由港-麥克莫蘭等知名公司；費率較低（0.47%），適合長期持有。

缺點： 上市時間不到一年，與 COPX 等已建立的 ETF 相比，流動性較低的交易所買賣基金。

截至 5 月 29 日，CPER 的資產規模約為 25.5 萬美元，交易費率為 0.47%，從年初起的增長為 30.67%。