房地產業-資產主導：房地產的新前沿

– 維持超配。 建立資產基礎、具有良好資本管理和貨幣化策略的開發商，可能獲得更高的估值溢價，考慮到其未來更強勁的盈利質量。興旺的工業領域爲房地產參與者積累資產帶來戰略機遇。我們預計這個高貝塔係數板塊將繼續表現。儘管大型房地產股的估值可能會保持較高水平，但一些較小型優質開發商的估值可能會追趕前者。優選仍然是詩姆達比地產、馬森、雙威和UEm Sunrise。

– 資產基礎雄厚的開發商應以溢價交易。 過去五年，我們看到許多開發商逐漸向其他新業務領域多元化，以在經歷了房地產市場幾乎十年的低迷後，加強其穩定收入流。在我們看來，這些公司的估值應進一步重新評估，考慮到它們未來更好的盈利質量和穩定性。雙威集團樹立了一個良好的基準。我們認爲投資者應該開始在一些公司中建立頭寸，如Sime Darby Property（SDPR）、Mah Sing和Matrix Concepts。除了增強收入外，它們不斷增長的經常性收入業務和投資物業組合應該會帶來解鎖價值的機會，類似於雙威的增長曆程。

– 積累資產的機會隨着工業板塊的繁榮而出現。 東南亞仍然是全球貿易的一個甜蜜之地，預計將在特朗普概念後成爲下一任美國總統後外國直接投資將上升，並受益於貿易轉移。暴露於工業發展的開發商應繼續受益。除了土地交易和工業物業開發外，這一領域的需求也可能代表了開發商在中期內積累工業物業資產的戰略機會。

– 我們預計優質小型開發商的估值將迎頭趕上較大同行的水平。 特別是那些在房地產銷售強勁、資產負債表健康、擁有戰略土地儲備和接觸到利基市場的公司。前20大市值的房地產股票在2024年的平均總回報率爲57％，而市值排名21-40的公司爲16％。穩定的銷售和盈利表現將是股價發現的關鍵。

– 其他潛在的催化劑：吉隆坡-新加坡高鐵（KL-SG HSR）和檳城特別金融區（SFZ）。 在短期內，與新加坡-新山特別經濟區（JS-SEZ）相關的最終協議的簽署，以及有關吉隆坡-新加坡高鐵和萬達馬來西亞的最新消息將可能提振該行業的情緒。在檳城，州政府正在考慮建立一家特別金融區（SFZ）。SFZ的潛在場地包括葛尼海灣和安達曼島。受益最大的將是東方與東方，因爲該公司在該地區佔據重要地位。

資料來源：RHb研究