$Sea (SE.US)$$Grab Holdings (GRAB.US)$ Maybank KE 透過買入及以 SOT...

Maybank KE 透過買入及以 SOTP 為基礎的承保額為 90 美元，重新啟動 Sea 的覆蓋範圍。他們看到東盟電子商務和金融科技領域的成長率（多個競爭範圍、規模優勢和財務力量）進入「COVID 後期」的「COVID 後階段」，以利用東盟電子商務和金融科技領域的 15% CAGR。它的遊戲業務已經穩定了，我們發現管理努力使 Free Fire 成為一個永恆的特許經營權是可信的。

他們估計，Sea 的收入將在 23-26E 財政年度上升為 16% 的 CAGR，而規模優勢和穩定的貨幣化改善將推動了他們 24% 的 EBITDA CAGR 期望。24E 財政年度以 0.4x EV/GMV 和 3 倍電動車/銷售價格交易，美利的估值為 25-30% 的折扣。

他們取得非共識的持續地位，並將我們的總值降低 11% 至 4.0 美元。雖然結構性增長驅動力已經存在，Grab 具有規模優勢，但他們認為輕微的逆風可能會限制貨幣化-Xanh SM 的進入、驅動力供應緊迫和消費者支出壓力。他們認為長期改善收取率的空間有限。