SMCI的競爭對手，戴爾股價急跌超過10％！雖然AI伺服器表現穩健，但個人電腦仍是一個拖累，2025年是否會擴大Blackwell的受益？

$戴爾科技 (DELL.US)$ 在11月26日（當地時間）收盤後公佈了8-10月季度財報。在隨後的盤後交易中，股價下跌11.3％急落（11月27日日本時間18時過ぎは12％近く下落）した。人工智慧伺服器表現良好，但是電腦部門受阻，業績不及市場預期，賣出要素となった。

平淡短期業績預測有可能暫時成為股價的重擔。另一方面，從戴爾的財報發表會中顯示的2025年後的展望良好所以，人工智慧服務器-云计算市場最近的事件考慮到這一點，調整階段可能成為買入的機會。

業績亮點
●第三季業績：人工智慧服務器表現強勁，但PC部門拖累
◇3Q（8-10月期）的營業收入營業收入是244億美元，較去年同期增長10%，低於市場預測的246億美元。
◇包括了服務器-云计算部門的營業收入較去年同期增長34％，達到了113.7億美元，超出市場財務預測（113.4億美元） ，個人電腦（PC）部門下降了1％，為121.3億美元，低於市場財務預測（124.2億美元） 。
◇第3季度是AI伺服器營業收入達29億美元出貨並超出市場預測的28億美元。AI伺服器的訂單獲得達到歷史最高的36億美元，比第二季度（5-7月）增長了11%。訂單未交貨總額從第二季度的38億美元增加到45億美元（增加18%）。
◇每股調整後盈利高於市場預期的2.06美元，達到2.15美元。

●第4季度營收預測不及預期
◇第4季度（11月至1月）營收預測240億至250億美元，低於市場預期的256億美元。
◇在財務報告會上，管理層表示，PC市場的恢復（更換）預計將延遲至2025年。
◇考慮到第三季度的業績內容和人工智慧服務器的訂單等，PC和存儲等人工智慧以外的領域預計將繼續保持疲軟的態勢。AI伺服器盡管走勢良好，但顯示到2025年初尚未足以抵銷AI以外領域的影響。

短期展望乏味成為股價的壓力，中長期則是低點吸買的機會？
雖然Dell股價自8月初起飆漲將近60%（年初至今上漲86%），這次財報可能誘發依據「賣出事實」格言的賣出套利。另一方面，平淡短期業績預測在利潤確定賣出方面可能會持續一段時間。另一方面，根據戴爾的業績會公布的情況2025年後的展望良好所以，人工智慧服務器-云计算市場最近的事件考慮到這一點，調整階段可能成為買入的機會。

在AI服務器-云计算市場最近的兩個事件對戴爾來說，Blackwell的成長週期可望帶來重要性。鑒於以下1）和2），戴爾似乎可以期待在2025年後受惠於Blackwell的成長週期。

1）英偉達的最新人工智慧半導體Blackwell預計到2025年將大量出貨，對Blackwell的需求「相當激烈」（根據英偉達的財報）。對於販售搭載英偉達AI半導體的服務器的德爾來說，這是一個利好消息。

2）英偉達AI服務器的銷售代理商作為最大的 $超微電腦 (SMCI.US)$ ，正處於困境（※）。德爾距超微排名第二，是超微最具競爭力對手。一些分析師指出，德爾超出預期的AI服務器訂單增長可能是競爭對手困境所致。

（※相關文章：英偉達的主要客戶Super Micro，面臨退市風險！精選「意外之財3檔」 AI產業的影響？請參考）。

同時候，戴爾正在與英偉達在企業服務器-云计算和AI方面的合作進行深化，以加強企業市場的銷售。在這次的業績會上，戴爾的管理團隊表示，企業開始探索導入人工智能的方法僅僅處於初期階段並認為未來的業務機會將是龐大的。

業績會上管理團隊的主要評論
◇個人電腦部門では、3四半期連続で商業用PCの需要が伸び、引き続き安定している。より多くの企業顧客が、控えめではあるが、より価格競争の激しい環境で更新を始めている。顧客が新しいAI PCにアップグレード サイクルを合わせる兆候が見られている。消費者向け事業は、需要と収益性が引き続き課題であったため、予想よりも弱かった。PCの更新サイクルは来年まで延びている。ただ、インストールベースの老朽化やバッテリー寿命、Windows 10 のサポート終了、およびAI主導のハードウェア機能強化などは今後、大きな追い風となるとみられる。

◇AI伺服器の勢いが続き、パイプライン（受注残高）は大幅に拡大した。3Qの訂單獲得以史上最高的36億美元，較上一季度增長11%。這主要是由於企業客戶和Tier 2雲服務提供商（※）持續增加3Q出貨了價值29億美元的AI服務器，AI服務器的訂單未交貨總額達45億美元。我們繼續獲得來自大型到小型企業客戶的支持，自發售AI服務器以來已經獲得超過2,000家企業客戶。

◇Hopper（エヌビディアの現行品AI半導体）は生産中で、来年も生産を続けるだろう。黑韋爾は生産を拡大しており、来年も続くだろう。どちらのアーキテクチャにも需要。我們的訂單餘額顯示這種情況仍在持續。第三季度是etc注文Blackwell即GB200急速轉型。雖然未指明具體比例，但佔相當大一部分。設計已完成，Blackwell目前處於生產階段，且未來生產仍將擴大。換言之，準備就緒。

◇26年度（2026年1月期）對於這一點非常樂觀。2025年預計將迎來支持增長的多股追風。強大的訂單餘額和強大的AI投資組合在PC和傳統伺服器上都存在著機會（如更換等）。（以一種想像的情況來看）預計基礎設施部門（ISG部門）包括伺服器在內的成長主要由AI伺服器推動成長預期隨後將是傳統伺服器和存儲器的延續

◇企業持續增長這對我們來說仍是一個巨大的機會企業佔受注餘額的大部分。企業開始探索導入人工智能的方法僅僅處於初期階段企業了解人工智能具有巨大破壞性。人工智能將帶來創新和生產力提升。企業處於實驗階段，正在進行高度概念驗證。隨著他們逐步過渡，（我們的）機會不可估量。。考慮到我們公司的規模和市場投入記錄，我認為那裡有機會。考慮到這一點，我認為那裡存在著機會。

◇戴爾的Jeff Clarke CEO是的，AI對我們來說是一個重大機會而且沒有放慢的跡象」說。

績見通
按季度計算營業收入（Bloomberg統計）顯示，在26年1月期1季度之前並不令人滿意。が、預計在第2季度之後將恢復。並且看來，未來AI雲計算服務器將成為主要增長推手。AI雲計算服務器的營業收入納入基礎設施事業部（ISG部門）的營業收入26.1月期第4季目前的預計將超過其主力的個人電腦部門。

戴爾在11月26日的演示文稿中服務器-云计算和存儲方面長期獲得市場份額してきた実績（いずれも現在はシェア1位）を強調した。同時にAIハードウェアとサービスのTAM（実現可能な最大の市場規模）は、2023年の790億ドルから2027年は1740億ドルに達する見込みだと示し、中長期的に事業機会は大きいとみている。

アナリストたちによる投資判断と目標株価
Bloomberg集計によると、決算発表後、1人のアナリストが目標株価を引き下げた（155ドルから150ドルに）。他のアナリストたちは、従来の投資判断と目標株価を維持した。11月27日時点の平均目標股價價格為149.44美元、最高目標股價價格為160美元、最低目標股價價格為115美元。